イランの石油価格高騰がFRBの予測を不安定にし、利率に関する新たな議論を引き起こす

連邦準備制度、原油価格急騰で新たな課題に直面

わずか一週間前、連邦準備制度の内部討議は現在とは大きく異なっていました。

イランで続く紛争が原油価格をほぼ1バレル100ドルまで押し上げており、連邦公開市場委員会（FOMC）が今年予想していた利率の軌道を乱しています。

急速な原油価格の上昇は、インフレと経済成長の双方に影響を及ぼしています。この紛争の期間次第では、インフレをさらに押し上げるか、経済拡大を鈍化させるか、あるいはその両方が起こる可能性があります。

Wilmington TrustのチーフエコノミストLuke TilleyはYahoo Financeに「1年先を見据えると、より大きな影響は経済成長に出ると考えられる。原油の急騰はCPIやPCEといったヘッドラインインフレ指標に即座に反映されるが、コアインフレには大きく影響することはないだろう。より危険なのはインフレより成長への影響だ」と述べました。

過去の研究によると、原油価格ショックが供給障害によって引き起こされる場合、ヘッドラインインフレは上昇するものの、変動しやすい食品とエネルギー価格を除くコアインフレが持続的に高くなることはない傾向があるとされています。

むしろTilleyは、研究では原油価格の急激な上昇が経済成長を抑制する傾向が一貫して見られると指摘しました。

2026年3月8日、フロリダ州フォートローダーデールでBJ'sのガソリンスタンドで給油する顧客。（mpi04/MediaPunch /IPX）

最大の懸念はこの紛争の期間です。Tilleyは、もし原油価格が3ヶ月間100ドルを維持すれば、経済はリセッションの瀬戸際に立たされると見込んでいます。

「原油価格が急騰し、その状態が短期間で終わるのか数ヶ月続くのかで、経済活動への負担も変わってくる」とTilleyは説明しています。

彼は原油価格の上昇を税金の増加に例え、燃料費が高騰する中、消費者はそれを支払わざるを得ず、可処分所得は減少すると指摘しています。特に現在の雇用市場の脆弱さを考慮すれば重大な問題です。

労働市場への懸念が経済不確実性をさらに高める

同時に、2月の雇用統計で92,000の雇用減少が発表され、労働市場の安定性に疑問が生じており、以前見られた改善の兆しにも疑問が残ります。

わずか一週間前、連邦準備制度理事は経済が税還付、燃料費の低下、雇用市場の強化、タリフ圧力の緩和によって後半に利益を得ると楽観的でした。昨年秋に雇用支援を意図した3回の利下げを行った後、多くの政策担当者は金利を据え置くことに安心しており、将来的な追加利下げの可能性にも目を向けていました。

Tilleyは、FOMCの議論の焦点が「現行のフェデラルファンド金利が中立的なのか」から「金融政策が成長をもっと促進すべきか」に移ると考えています。

もし後者の意見が主流となれば、利下げの正当性は強まるでしょう。

しかし、インフレを警戒する政策担当者は原油価格ショックによって一層慎重になる可能性があります。直近の会議でも、インフレが予想通り低下すれば追加利下げが適切だという意見があった一方、一部ではインフレが連邦準備制度の2%目標を上回る場合には利上げを検討する余地を残す柔軟な姿勢が支持されました。

Kansas City Fedの元総裁Esther Georgeはインタビューで、すでに不確実なインフレやその他経済要因の見通しを踏まえ、中央銀行がいつ利下げを再開するかに執着するのはやめてほしいと述べています。

「今は中立金利を正確に見定める瞬間ではない。経済は多くの予測不能な力に直面している」とGeorgeはコメントしました。

Georgeによれば、インフレを警戒する連邦準備制度のメンバーにとって、原油価格の急騰は利下げの議論を来年まで遅らせる可能性が高いとのことです。

「たとえ状況が1～2ヶ月で収束したとしても、高い価格の影響は秋まで続くだろう」とも付け加えています。

消費者支出が米経済成長の70%を占めており、家庭は既に数年続く物価上昇で苦しんでいるため、Georgeは少しのきっかけでも支出の抑制が起きると警告しています。

彼女は、継続中のタリフと「異例の」労働市場が経済の勢いをさらに鈍化させる可能性も指摘しました。

経済見通しの急速な変化

期待はどれほど急速に変化したのでしょうか。2月下旬以降、トレーダーは連邦準備制度の政策変更見通しから1回分の利下げを予想から外しています。

「すべての重要な要因が急速に動いている」とTilleyは述べています。