イランだけに注目しないで！著名な経済学者が警告：この三大リスクが静かに高まっている

報社（北米）発 中東戦争が依然として世界市場の物語を支配しており、原油価格の急騰と米株の下落により、インフレ再上昇と経済減速への懸念が急速に高まっている。しかし、前パシフィック・インベストメント・マネジメント・カンパニー（PIMCO）最高投資責任者で著名なエコノミストのモハメド・エリアン（Mohamed El-Erian）は、イラン戦争およびそれによるエネルギーショック以外にも、プライベートクレジット市場の圧力、AIバブルリスク、そして債券市場が新規債務供給を吸収する能力の問題が、世界市場に下方リスクを増幅させていると警告している。

中東戦争は世界市場のトップニュースであり、投資家は原油価格の上昇を警戒しつつ、米株安の圧力にも直面し、インフレ加速と経済減速への懸念が一層強まっている。

エリアンは、イラン情勢によるインフレリスクが投資家の最大の関心事となっているものの、更に3つのリスクが重なり、市場の脆弱性を拡大していると警告している。

米国とイスラエルがイランを攻撃した後の約2週間で、国際原油価格は激しく変動した。月曜日には原油価格が一時120ドルに迫り、その後、トランプが「この戦争は基本的に終了した」と述べたことで落ち着き、“TACO取引”の復活への期待が再び高まった。

エリアンは英国『フィナンシャル・タイムズ』に寄稿し、原油価格の高止まりに加え、予想外に弱かった雇用統計や最近のインフレデータが経済状況への懸念を再燃させ、世界経済には「より強力なスタグフレーションの風」が吹いていると述べた。

彼は、「リスクが累積しているにもかかわらず、市場の多くのセクターはこれまで中東戦争の拡大を‘軽傷’と捉え——つまり依然として強靭な世界経済への一時的で迅速に反転可能な干渉としている。」と書き、また「結局、これこそが2025年に度重なるショックの中でもリターンをもたらす取引手法なのだ。」とも指摘した。

エリアンは、米国債利回りの動きが通常の市場予想通りではないと述べている。米国10年債利回りは現在も1ヶ月前とほぼ同水準を維持している。一部の人がこれを重要視しないかもしれないが、彼はこの現象こそ警戒すべきだと考えている。

彼はこう書いている：「この単純な相殺的な見方は、‘臨界点’の歴史的経験を軽率に無視しており、政策立案者と長期投資家が特に注意を払うべき、現在累積し続けているリスクを過小評価している。」

エリアンは特に「実体経済と金融システムでは、負の要因が相互に相殺されることはなく、むしろ重なり合うのみだ」と強調した。

彼の見解によると、イラン戦争以外に、3つの重要なリスクが市場の先行きに重くのしかかっており、投資家はこれらリスクの相互作用を大きく過小評価している可能性がある。

彼は「それぞれ単独では、システミック危機を引き起こすには十分ではないように見えるが、重なれば自己強化的かつ安定性を損なう力を生み出す可能性がある。」と述べた。

プライベートクレジット市場の圧力の高まり

エリアンが指摘する最初のリスクは、プライベートクレジット市場の圧力が高まっていることだ。

彼は、アポロ・グローバル・マネジメント（Apollo Global）CEOマーク・ローワン（Marc Rowan）が最近、プライベートクレジット業界の「再編」が来ると発言したことを、業界の過度な拡大の典型的なシグナルと見ている。

現在のプライベートクレジット分野での圧力が、2008年金融危機直前と比較されることがあるものの、エリアン本人は現状のリスクが当時とは比べ物にならない程低いと考えている。

AIバブルリスクも無視できない

2つ目のリスクは、AIブームが生み出すバブルに関するものだ。

エリアンは、莫大な資金がテクノロジー分野へ流入し続けており、市場の人工知能（AI）への楽観的な期待が新たなバブルリスクを蓄積している可能性があると指摘。さらに、Blockの最新のリストラが、AIによる雇用市場への影響の深刻さを市場に警鐘を鳴らしたとも述べている。

かつてAIが人間の労働を置換し、世界経済の構造を根本的に変えるとの懸念が今年初めに株式市場を揺るがせたこともあった。Substackで拡散した仮定的な「終末シナリオ」分析記事も一時的に市場恐慌を引き起こした。

インフレ上昇が世界債券市場の耐性を試す

エリアンが指摘する3つ目のリスクは、インフレ再上昇後、世界債券市場が増大する新規債務供給を吸収できるかどうかである。

彼は、インフレが続けば、債券市場が政府の新たな債券発行を受け止める能力はより厳しく試され、政府の資金調達コストが更に高騰する可能性があると見ている。

現状、中東情勢の緊張が続き、原油価格が高水準で変動し、雇用やインフレの指標も再び複雑化している中、エリアンによる警告は市場の先行きにより深い影を落としている。投資家にとって真に警戒すべきは、単一のリスクイベントそのものだけではなく、これらリスクが同時に絡み合い、重なり、互いに強化しあうことで連鎖的な衝撃をもたらすことなのかもしれない。