段sirもAIに投資した

段sirは密かにAIへ投資しました。

段永平の保有株はしばらく変化がありませんでした。長期間、主に増減や金融商品の運用、例えばコールオプションやプットオプションなどを行っていました。

公開情報によると、2025年Q4、段永平が運営するH&H International InvestmentはAI関連の新規株を一度に3銘柄組み入れました。従来とは異なり、今回の新たな銘柄は伝統的なプラットフォーム大手ではなく、細分化された3つのAI垂直企業——AIコンピューティングパワーレンタル業者CoreWeave、高速接続チップCredo、AI医療Tempus AIです。

3社それぞれのポジションは非常に軽く、合計で0.28%、3.4億元（4831万ドル）に過ぎず、全体の持ち株1200億元では非常に小さな割合で、典型的な観察用ポジションです。しかし、段永平の信念は「理解できないものには投資しない」であり、小さな一歩でも多くのことを示しています。

もう一つ注目すべきは、段永平がNvidia（英伟达）を大きく増持したことです。一気に11倍（増加率1110%）となり、保有率が0.7%から7.72%に急上昇。Pinduoduo（拼多多）を超えてApple、Berkshireに次ぐ第3位の大型保有となり、保有資産価値は約95億元（13.5億ドル）に達します。

Q4でNvidiaの時価総額が一時5兆ドルを突破し、世界初の5兆ドル企業となったことも考慮すると、この「高値追い」にも見える増加は大胆かつ積極的な判断だったと言えます。

同時に、段永平はTSMC（台积电）を大幅に増持（増加率370.95%）、Googleへの投資もやや増加させました。この一連の操作で段永平のポートフォリオのAI濃度はますます高まっています。

結論から言うと、段永平のAI投資は非常に積極的かつ先鋭的で、バリュー投資家の中でも最前線を行っています。しかし操作は変わらず、段永平の標準的なスタイル——観察から始まり、小口で試し、理解できたら大きく投資する。これを繰り返し、着実に利益を得てきました。

このモデルはどの牛株にも複製できます。Apple、Kweichow Moutai、Tencent、Pinduoduo、Nvidiaなど何であれ、「理解できないものには投資しない」という理念は変わらず、彼が追求するのは急ぎの利益ではなく、長期的な勝利です。

唯一の違いは、今回投資しているのがテクノロジー、AIであること。世界中の投資家がAIを投資の共通認識とし、政治的にも正しいとされる中、段永平はAIを「本分」に取り入れています。

ほとんど利益を出していない3つのAI企業

タイトルの通り、意外な内容です。

まず1社目はCoreWeave。AIコンピューティングパワーのレンタル業者で、2017年創業。最初は暗号資産マイニング業者として始まり、暗号資産業界の冷え込み後にGPUクラウドコンピューティング基盤へ転換し、大規模モデルのトレーニングと推論用のコンピュートを提供しています。2025年にCoreWeaveはNASDAQに上場。

CoreWeaveは「Nvidiaの義理の息子」とも呼ばれ、会社の躍進はNvidiaの強力なサポートと密接に関係しています。特に最新GPUの供給や技術、資金調達の面でNvidiaから優先的な待遇を受けてきました。

CoreWeaveはAI大手の自社データセンター建設が遅すぎる問題を見事に捉え、驚異的な実行力で場所、電力、調達、設置各工程を解決し、データセンターの迅速なレンタル・建設によって、初期の巨大な市場機会をつかみました。しかしデータセンターは重資産業であり、急速な拡大のためCoreWeaveは金融ゲームを展開。NvidiaやMicrosoftの大手との長期契約を活用し金融機関から融資を受け、借金でNvidiaのGPUを購入し、データセンターの賃料で債務返済を行っています。

さらに、CoreWeaveは数社の大手と密接に連携し収入が非常に集中しています。例えば2025年、Microsoftだけで売上の67%を占め、OpenAIは5年12億ドルの巨大契約後にさらに4億ドルを追加契約しています。これによりCoreWeaveは数年間の先行メリットを確保しましたが、取引先集中のデメリットも顕著で、一社でも動きがあれば企業は受動的になりやすく、価格交渉力も弱いです。

CoreWeaveの特徴は、的確なタイミング、攻めの戦略、電光石火の拡大。現在は未だ赤字ですが高成長中。2025年、CoWeaveの売上は50億ドルを超え、純損失11.7億ドル。加えて資本レバレッジによる債務や長期契約の決済期間、ハードウェア減価など圧力は大きいです。

CoreWeaveの株価も攻めています。昨年はIPO時の6倍まで上昇、その後半減し、現在は約680億ドルです。

2社目はCredo（默升科技）。2008年に上海張江で創業、3人の元Marvell中国系エンジニアが設立。創業者兼CTO Lawrence ChengはMarvellでストレージ製品のアナログ設計のディレクターを務めていました。2022年、NASDAQに上場。

注目すべきは、華登国際創業者でIntel CEOのChen LiwuがCredoの取締役で、2015年のCredo最初の資金調達でも華登国際が投資しています。公式アカウントによると、上海はCredoの世界的な開発拠点で、シリコンバレー、香港、台湾、武漢に子会社があります。

CredoはAIデータセンターの高速接続ソリューションに特化し、主要製品はアクティブケーブル（AEC）、光DSPチップ、リタイマーなど。AECはデータセンター等で使用され、高速・安定・低遅延の高性能データ転送を実現。この主力製品は細分市場で88%のシェアを占めています。

昨年7月、Elon MuskがxAIのデータセンター内部の写真を投稿し、数千本の紫色ケーブルが敷き詰められているのはCredoのアクティブケーブルです。調査機関の見積もりでは、1本あたり500～650ドルです。

CoWeaveのように一気に拡大せず、Credoは長年技術蓄積と製品進化を遂げ、創業者は自費で運営継続したこともありました。CoWeave同様に、Credoも大手AIインフラ競争のメリットを享受し、Amazon、Microsoft、Meta、Google、xAIなどが顧客です。

2024年よりCredoは急成長期に入りました。2025年、売上は4.37億ドルで前年比126%増、初の黒字化です。株価も上場初期の10億ドルから200億ドル超まで約20倍に成長しました。

CoreWeaveとCredoはいずれもAIインフラの“シャベル売り”企業。前者はレバレッジ全開で大胆、後者は適切なポジションで蓄積から爆発、共通点は大手のコンピューティングパワー競争のおかげで売上・時価総額が飛躍したことです。

3社目は異なり、Tempus AIはAI精密医療企業。2015年創業、創業者Eric LefkofskyはGrouponの共同創業者。Grouponは米国の団体割引サイトの元祖で、美団が初期に参考としたサイトです。

Tempusは資本市場でも順調で、上場前に9回合計13億ドルの資金調達。2024年NASDAQに上場、初日時価総額60億ドル超で、当初1億ドルの調達予定が最終的に4億ドルに膨らみました。最近ではCathie Woodや米国前下院議長ペロシもTempus AI株を増持しています。

Tempusの事業は大きく3つ、ゲノム診断検査、データサービス、AIアプリケーションプラットフォーム。この3つは独立しておらず、相互に連携しています。Tempusは遺伝子検査を流入やデータの入口にし、検査商品の新規投入で腫瘍診断の範囲を拡大し、データを蓄積。2022年、医療画像AI企業Arterysの買収で医療画像検査とAI分野に切り込んでいます。

膨大なデータが集まると、Tempusは独自AIモデルをトレーニングでき、各種病気や遺伝子検査モデルなど、診断・治療を支援。一方でデータを匿名化してパッケージ、製薬会社に販売します。これがTempusで最も成長が早く利益率が高い事業で、粗利益は約75%です。

2025年、世界主要20製薬企業のうち19社がTempusの顧客で、AstraZeneca、GlaxoSmithKline、Pfizer、Novartis、Eli Lilly、Sanofiなどが含まれます。

Credo同様、Tempusも急成長、黒字化ライン越えの段階。2025年売上は12.7億ドル、前年比83%増。調整後EBITDAでTempusは初の黒字化、1290万ドル。

ちょうど2025年12月、段sirが組み入れた四半期、Tempusは時価総額が歴史最高の135億ドルに達し、IPOから倍増。その後93億ドル台まで落ち着いています。

AI投資こそ「本分」

明らかに、これらの新株は従来の段永平の選択と全く違い、成熟した堀を持つ大手ではなく、マーケット検証を終えたばかりで一定の壁と特徴を持つ、爆発期のAI新星です。

段永平はまだ3社組み入れについて意見を表明していません。次回13Fでは3社全てが消える可能性もあり、観察ポジションに過ぎないかもしれません。しかし、段永平のAIブームへの姿勢は想像以上に先鋭的で積極的です。彼は簡単には手を出さず、売買回転率も低い傾向ですが、現時点で異なる産業チェーンやビジネスモデルのAI企業3社を組み入れていること自体、段永平がAI産業を体系的かつ細かく研究していると言えます。

AIに直面して段永平は、観望→試行→大型投資へと一歩一歩進んでいます。彼が初めてAIに言及したのは2023年で、雪球で「AIは大きな方向性で注目すべきだが、今はまだ理解していないので簡単には手を出さない」と述べていました。一年かけて段永平はAIについて結論を出し、雪球でのインタビューで「AIは単なる技術進化ではなく、産業革命レベルの変革で、影響はインターネットや従来の産業革命を超える可能性があり、この流れは不可逆で見逃せない」と語っています。

さらにもう一年後、段永平は行動を起こしました。2025年Q3、Nvidiaを初めて組み入れ、保有率0.7%。雪球の投稿では、「Nvidiaは本当にすごい。黄仁勋の動画をたくさん見たが、十年前と今の話はすべて同じで、AIの方向性を早くから見定めてそれに向かって進んでいる。この戦略の定力が重要」と述べています。

まさに“知音”を得たと言えます。最近屈田という投資家と話をしたのですが、彼はJitu Express最初期の投資家で「段門」の仲間にも近い。彼は興味深いエピソードを語っていました：OPPO、vivo、Jitu Expressのチームいずれも経営理念や企業文化の表現が30年間変わらず、繰り返し5文字——本分、平常心。

段永平の雪球やインタビューには「理解できないものには投資しない」「株式投資は企業投資」等、何度も繰り返し表明されています。段永平が十年間理念が変わらない黄仁勋と出会ったのは同士と言えるでしょう。

その後2025年Q4、彼はNvidiaへの11倍の積極的な増持で、理念と実行を一致させています。

AIは新しいものですが、段永平はAIを「本分」と捉えています。本分は理念であり実践であり、新しいものと矛盾しない。それが段sirの卓越した部分です。

もう一人のバリュー投資代表、李録はAIに対してより実務的で保守的で、AI株として組み入れているのはGoogleただ一社です。

李録は2020年Q2、Googleを初めて購入。その時は低迷期の逆張り投資で、2022年下落時も増持し、それ以降、Googleは李録の最大保有株となり2025年Q1で初めてわずかな減持があったのみ。最新データでGoogleは李録のポートフォリオの44%を占めます。

李録がGoogleを組み入れた時、大規模モデルはまだ登場しておらずAI判断ではなかったかもしれませんが、それでもGoogleは非常に優れた投資となりました。

ざっと計算すると、Googleによる李録の含み益は少なくとも10億ドル。2025年Q4だけでもGoogle保有株の時価増加は3.38億ドル。この四半期、GoogleはGemini 3.0を発表し素晴らしい決算となり、大口資金の共通認識になりました。世界の三大資産運用大手BlackRock、Vanguard、State Street、世界最大の政府系ファンドNorwegian Sovereign Wealth Fund、Fidelity、Goldman Sachs、ARK InvestなどもGoogleを大量保有し、国内二級私募大手のDan Binや景林もGoogleを最大保有株としています。

Googleへの投資で李録は先見性があり、AI投資としてはやや保守的です。李録は直接AI産業企業へ投資しておらず、Googleという堀のある確かな万能企業、AI時代に最も間違いのないチケットを選んでいます。もちろん、実務的な理由は本人の職業や責任もあり、李録はプロ投資家、段永平は自分のお金を主に管理しているため行動の自由度が異なります。

もう一人の大物BuffettもGoogleに投資しました。Berkshireは2025年Q3、初めてGoogleを組み入れ、一度に40億ドル以上を投資し、Googleは1.62%の割合でトップ10保有株に入り、Q3のGoogle株は13%超上昇しました。

最後に段永平に戻ります。彼は完全にAIへ融け込んでおり、株を買うだけでなく生活や仕事でもAIを使いこなしています。雪球で「AIは最高のフィットネスコーチ」と話し、病気相談にもAIは「絶対に（三甲）平均水準を超える」「高価なプライベートドクターよりも速く、便利で、正確」と語っています。契約書の審査にもGeminiやChatGPTを使い、「非常に優秀」と絶賛しています。

段永平は新年に「新しい年にAIを使う方法を真剣に学び、AIを理解して大きく投資できるレベルを目指したい」と言っています。きっとこの一年もAIの投資を強化するでしょう。

もちろん、AIを重視してもAIの位置付けはあくまでツールであり、増幅器です。「多くのことがAIに聞けるが、株で利益が出ること以外の話で」