ステーブルコインは暗号資産業界で最大の未活用資源になりつつある

意見提供者：Artemiy Parshakov、P2P.orgのInstitutions副社長

Stablecoinはデジタル資産経済の中心に位置し、オンチェーン市場で事実上の現金層として機能しています。現在stablecoinには3,000億ドル以上が保持されており、その取引量は多くの伝統的な決済ネットワークを上回ることもあります。

しかし、この資本のほとんどは静的です。

取引所、ウォレット、企業の財務など、stablecoin残高の大部分はほぼ使われずに放置されています。DeFiLlamaやGlassnodeなどの公開データセットは、stablecoin供給のかなりの部分が数ヶ月間にわたって活動していないことを示しています。

これは効率性の些細なギャップではなく、構造的な問題です。

休眠資産の結果

仮想通貨は資本効率の約束に基づいた産業を築いてきました：コンポーザビリティ、継続的な決済、透明な金融プリミティブ。しかし、最も広く保有されている資産は、従来の普通預金口座の休眠残高のように振る舞っています。

その結果はさまざまな形で現れます。

まず、流動性が悪化します。stablecoinは仮想通貨市場の主要な潤滑油として設計されています。流動性プロバイダー、トレーダー、財務デスクは素早く動く資本に依存しています。

供給の多くが使われていない時、市場の流動性は薄く脆弱になります。ストレスイベント時にはこれが明確に現れます：スプレッドが広がり、実行が一貫しなくなり、流動性が予想よりも迅速に消えます。使用されていない資本は、最も必要な時に市場を支えることはできません。

次に、前回のサイクルによって行動が形成されました。中央集権型レンダーの崩壊は、「earning」に似たものすべてへの広範な、区別のない忌避を生み出しました。財務シートへの貸付と透明で規則に基づくプロトコルレベルの仕組みに参加する違いは、ほぼ消されました。主な反応は極端な警戒となり、多くの場合完全に活動停止となりました。

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最後に、機会損失が大きい。stablecoinは現在、取引所、オンチェーン決済に取り組む企業、DAO、オプション性を求めるユーザーが保有するデフォルト資産となっています。何百億ドルもの資本が使われずに残ると、その影響はシステム全体に及びます：流動性が低下し、実験が減少し、経済的スループットが減少します。

規模を持った責任ある参加

仮想通貨の他の分野では、すでに規模を持った責任ある参加が実証されています。機関向けstakingは標準的な慣行です。Ethereum、Solana、Cosmosはネットワーク設計の一部として透明で予測可能な報酬システムに依存しています。機関投資家はプロトコルリスクと相手方リスクの違いを理解しているため参加します。

stablecoinは、対照的に、ほぼ受動的な状態が続いています。

これは全てのstablecoinがアクティブ化されるべきだという意味ではありません。財務はバッファーを必要とし、取引所は手元流動性が必要であり、ユーザーはボラティリティ期間中の安定性を求めます。現在の不均衡は極端です。最も普及した資産が最も使用されていないのです。

これは慎重さではなく、停滞です。

このフレーミングが要因となっています。stablecoinは仮想通貨で最も安全な資産、デジタルキャッシュの同等物として位置づけられてきました。このナラティブは成功しましたが、同時にエコシステムに有益でなくなった行動を固定化させました。安全で透明なオンチェーン参加のためのツールは今や存在します。前回のサイクルの失敗と区別することへの躊躇はありません。

stablecoinがオンチェーン市場の背骨であり続ける限り、休眠残高による非効率性にエコシステムは対処する必要があります。プログラマブルマネーは引き出しの中の現金以上のものとして振る舞うべきです。

stablecoinの普及は今後も拡大するでしょう。課題は、それらが生産的で統合された経済資産へと進化するのか、それとも仮想通貨層の他と分断された受動的残高のままなのか、という点です。

現在、それらは受動的です。そして業界へのコストは大きいです。プログラマブルマネーに基づいた市場は、このレベルの非効率性をデフォルト状態として受け入れるべきではありません。

意見提供者：Artemiy Parshakov、P2P.orgのInstitutions副社長。