フロー評価：石油、確率、不況の兆候

原油価格の急騰：主要な外部ショック

原油価格が急激に上昇し、現在１バレルあたり100ドルを超えており、経済に影響を及ぼす主要な外部ショックとなっています。この高騰は家計と企業の予算を圧迫し、消費や投資に回せる資金を減少させています。市場の即時反応は売りが殺到する形となり、景気後退の不安が強まりました。

景気後退の確率は34％を超え、昨年11月以来最も高い水準になっています。この増加は、中東の供給不安が高まる中で、West Texas Intermediate原油の記録的な週間上昇に続くものです。背景を説明すると、全国のガソリン平均価格は3.48ドルまで上昇し、マーケット参加者は今月中に４ドルを超える可能性が約60％あると見積もっています。

影響は明確です：高い原油価格は経済に対する追加課税のような効果をもたらします。消費者の可処分所得を減少させ、企業の運営コストを押し上げることで、他の活動への資本が減少します。この流動性の減少が先週の株式市場の下落の主要因となりました。

バリュエーションリスクとセンチメントダイナミクス

株式市場の評価指標は警告サインを示しています。S&P 500のShiller CAPEレシオは40に迫っており、これはドットコム時代以来見られていない水準です。この指標は10年間の利益を平均して算出しており、現在の株価が過去の標準と比較して大幅なプレミアムで取引されていることを示しています。このような高い数値は、リターンが弱まる時期や下落の前兆になることが多く、マーケットは修正にさらされています。

これらのバリュエーション懸念にもかかわらず、市場は驚くほど堅調に推移しています。この回復力は脆弱な乖離に支えられています。消費者センチメントは12年ぶりの低水準ですが、消費は増加し続けています。このような悲観と強い消費が共存する現象は稀で、長く続く可能性は低いでしょう。

この乖離こそが現在の市場環境の中心です。継続中の株価上昇は持続可能とは言い難い消費に支えられ、バリュエーションは過去のバブルを彷彿とさせる水準まで伸びています。消費者センチメントがさらに悪化したり、企業業績が期待に届かない場合、このバランスは急速に崩れる可能性があります。

景気後退の指標：失業率傾向を追跡

Sahm Rule景気後退インディケーターは、景気後退の開始を特定する最も信頼できるリアルタイム指標として際立っています。これは、全国失業率の３ヶ月平均が直近の最低値を0.50ポイント上回った時に発動します。この指標は最新の月次失業率データに基づいており、労働市場のストレスをタイムリーに反映します。

アブソリュート・モメンタム・ロングオンリー戦略：バックテスト概要

• エントリー基準：252日間の変化率がプラスかつ終値が200日単純移動平均（SMA）を上回る場合、SPYを買う。
• エグジット基準：価格が200日SMAを下回る、20取引日経過、または利益確定（＋8％）、損切り（−4％）の閾値に達した場合に売る。
• リスクコントロール：利益確定8％、損切り4％、最大保有期間は20日。

バックテスト結果

• 総リターン：8.86％
• 年率リターン：4.52％
• 最大ドローダウン：5.29％
• 損益比率：1.34
• 総取引回数：12回
• 勝ち取引：7回
• 負け取引：5回
• 勝率：58.33％
• 平均保有期間：16.08日
• 連続最大損失回数：2回
• 平均勝ち取引利益：2.59％
• 平均負け取引損失：1.84％
• 最大単一利益：3.91％
• 最大単一損失：4.46％

現状の市場展望と景気後退確率

現時点では、景気後退への期待が重要な局面にあります。予測市場は確率を34％超へと押し上げており、11月以来最高水準です。これは原油価格高騰による流動性圧迫への市場対応を反映しています。この確率が34％を下回り、その水準を維持すれば、機関投資家が高エネルギーコストの即時リスクが後退したと見ていることを意味します。

今の段階で市場は、失業率のデータによる景気後退の確認を待っている状況です。Sahm Ruleは決定的ながらも遅行的な確認指標を提供し、予測市場の確率は先行的かつセンチメント主導の指標となります。現時点で34％という確率は主要なリアルタイム信号であり、石油価格ショックが経済の下降リスクを大幅に高めたという市場の見方を強調しています。