中東の紛争が世界的な「赤字パニック」を引き起こす：30年米国債利回りが4.9%に迫り、今年の債券市場の上昇分がすべて帳消しに！

米国とイランの戦争による財政支出への懸念が世界の債券市場を席巻しており、長期国債は新たな売り圧力に直面しています。

金曜日、30年米国債の利回りは4.90％に迫り、過去1ヶ月の最高値となりました。2月28日の戦争勃発以降、この利回りは累計で20ベーシスポイント以上上昇し、米国債の今年の上昇幅をすべて消し去りました。Bloombergが追跡する米国債リターン指数の年内利益はほぼゼロに戻っています。

この売りはアメリカだけのものではありません。イギリスからドイツ、オーストラリアから日本まで、世界各地で債券利回りが軒並み急上昇し、長期国債は広く圧力を受けています。

投資家は、戦争による費用が高騰し続ける中、各国政府は防衛費やエネルギー価格上昇の影響を受けた家庭への補助金支払いのために、大規模な借り入れを余儀なくされることを懸念しています。この見通しは、原油価格上昇によるインフレ圧力と重なり、固定収益市場に二重の脅威をもたらしています。

財政とインフレの二重圧力が長期金利を圧迫

今回の長期利回り上昇は、インフレ予想と財政悪化への懸念という二つの力によって同時に駆動されています。

注目すべきは、今週、30年物インフレ連動国債（TIPS）の利回りが7ベーシスポイント上昇したことです――一方、短期実質利率は成長鈍化予測により下落しています――この分化は、市場が長期的な財政の持続可能性に懸念を抱いていることが、単なる景気循環の考慮を超えていることを示しています。

「長期金利は財政の物語でもあり、政府の信用力の物語でもあります」と、Winshore Capital PartnersのマネージングパートナーGang Huは述べ、「これはトランプが戦争費用を負担し、高油価に直面する消費者を補助する必要があるという市場の予測を反映しています」と語っています。

米国議会は現在、最大500億ドルの追加戦争予算を議論していますが、政府は具体的な軍事行動の費用推計をまだ発表していません。一方、米国の予算赤字は2月までの5ヶ月間で約1兆ドルと高水準を維持しており、最高裁判所が関税撤廃の判決を下したことで、本来財政に数百億ドルの収入をもたらすはずだった源泉が急に消失しました。

「これは関税収入の逆転のタイミングで発生しており、関税自体がインフレ要因であり、戦争もインフレ要因です」と、4300億ドル以上を運用するLoomis, Sayles & Co.のポートフォリオマネージャーMatt Eaganは述べ、「これによって赤字はさらに深刻化するだけです」と語っています。

木曜日に行われた220億ドル規模の30年米国債入札は利回りが大幅に上昇した後、まずまずの需要を獲得しましたが、市場関係者は今後について楽観的ではありません。「利回りが5％を突破するまで、30年国債の魅力は私には見えません」とEaganは付け加えています。

世界的な借入ブーム、債券市場の圧力が拡大

財政問題はアメリカに限定されません。ヨーロッパでは、各国政府がより高い防衛支出と潜在的なエネルギー補助金の二重圧力に直面しています。欧州委員会のフォン・デア・ライエン委員長は今週、天然ガスの価格上限など複数の対策を提案しました。野村証券の上級欧州エコノミストAndrzej Szczepaniakの分析によれば、欧州諸国は2022年のエネルギー危機時の対応策を模倣し、欧州連合の共同債券発行で危機支出を融資する可能性があり、これがユーロ圏債券市場に構造的なプレッシャーを与えるでしょう。

アジアもまた例外ではありません。オーストラリアやシンガポールなどの国々は防衛予算を相次いで拡大し、日本の防衛費は今年歴史的な記録となる見込みです。オーストラリア連邦銀行のストラテジストCarol Kongは、イランとの対立がアジア各国政府の長期支出圧力をさらに高め、財政統合の課題を複雑にする可能性があると指摘し、「インフレ期待の上昇も債券利回りを押し上げ、アジア全体、日本も例外ではありません」と述べています。

Hymans Robertson資本市場部長Chris Arcariによれば、2022年のロシア・ウクライナ紛争によるエネルギー危機と比べ、各国政府の現在の財政余力は大幅に減少しており、債務負担も利子コストもすでに高く、債券市場は今回のような大規模な財政拡張に対して、より高い実質利回りを要求しなければ受け入れない可能性が高いと分析しています。

投資家は一般的に、紛争が続き各国政府が支出を拡大し続ければ、世界的な国債供給の持続的な拡大が長期金利の圧力状態を継続させ、長期債券に対するより高いリスクプレミアム要求が市場の新しい常態になると見ています。