地政学的な緊張が再燃、グローバル市場は2022年のシナリオを振り返りながら安全な避難先を模索

⑴ 中東の戦火がエネルギー市場に大きな衝撃を与え、投資家たちは2022年のロシア・ウクライナ紛争時の市場反応を参考に指針を求めている。資産運用会社Forvis Mazarsのチーフエコノミストは、現在の世界的な貿易戦争がすでに潜在的なインフレ圧力を構成しており、原油価格の急騰がこの傾向をさらに悪化させると指摘している。 ⑵ 原油市場の変動は2022年の水準に迫っている。ブレント原油価格は2週間で約40%急騰し、月曜日には120ドルに迫った。2022年同期の上昇率は15%だった。William Blairのマクロアナリストは、世界の石油供給が過去10年間の「摩擦のない」状態から、連続的なショックを受ける新たな常態に移行したと考えている。ドルインデックスも同時に強含み、開戦以来2.6%上昇し、2022年同期の上昇率と同じ水準となっている。 ⑶ しかし、安全資産のパフォーマンスは2022年とは全く異なっている。ドイツ10年国債利回りは30ベーシスポイント急騰したが、4年前の同時期は10ベーシスポイント以上下落していた。市場のインフレ期待の織り込み速度は明らかに加速しているが、ユーロ圏5年先フォワードインフレスワップは2.18%付近で安定し、欧州中央銀行の目標に近い。金価格は例外的に約3%下落し、2022年には約8%上昇していた。Royal Bank of Canadaのストラテジストは、今回の危機がエネルギー市場と直接的に関連しているため、投資家の「万能ヘッジツール」への需要が弱まっていると分析している。 ⑷ 欧州株式市場は4年前の下落を再現したが、下落幅は半分にとどまった。Stoxx 600指数は2週間で5%下落し、2022年の10%よりはるかに小さい。Barclaysのストラテジストの試算によると、原油価格が100ドル付近で推移すれば、この指数は550ポイントまで下落し、戦前の終値から約13%下落する可能性がある。注目すべきは、欧州株式市場が戦前に歴史的高値にあり、米国からの資金流入や刺激策の支援を受けていたこと、2022年にはすでにロシア・ウクライナ紛争の予想を織り込んでいたことである。 ⑸ ボラティリティ指標は分化している。CBOE石油ボラティリティ指数は120%と5年ぶりの高水準に急騰し、2022年のピークである102%を上回った。しかし、株式市場全体のボラティリティであるVIX指数は約25で、2025年4月の60よりはるかに低い。債券市場のMOVE指数は95まで上昇したが、2022年3月初旬の140には及ばない。為替ボラティリティはほぼ横ばいとなっている。