Ang $55 bilyong options market ng Bitcoin ay ngayon ay nakatutok sa isang partikular na petsa na magpapasimula ng $100k na labanan

Malaki, likido, at (sa kasalukuyan) hindi pangkaraniwan ang konsentrasyon ng options market ng Bitcoin. Ang kabuuang open interest ay nasa halos $55.76 billion, kung saan ang Deribit ay may hawak na $46.24 billion sa kabuuan, malayo sa CME na may $4.50 billion, OKX na may $3.17 billion, Bybit na may $1.29 billion, at Binance na may $558.42 million, habang ang spot trades ay nasa $92,479.90 na antas.

Ang curve ay nakahilig patungo sa isang petsa ng settlement, Disyembre 26, 2025, at ang mga strike na may pinakamalaking aktibidad ay bumubuo ng isang shelf sa paligid ng $100,000, kung saan ang call exposure ay tumataas sa maayos na mga hakbang sa itaas ng bilugang numerong iyon.

Ang max-pain readings ay nasa mababang-$90,000 na zone para sa mga malapit na maturity at unti-unting lumalapit sa $100,000 papunta sa year-end cluster.

Chart showing the open interest for Bitcoin options on Deribit by strike price on Dec. 12, 2025 (Source:

Ang Greeks panel ay nagdadagdag pa ng isang data point: ang gamma ay nakatuon sa pagitan ng humigit-kumulang $86,000 at $110,000, na ang pinaka-flat na plateau ay nasa mid-$90,000 hanggang $100,000. Pinagsama-sama, ang market ay gumuhit ng makapal na linya sa paligid ng six figures at itinakda ang huling linggo ng Disyembre bilang pangunahing kaganapan.

Bakit mahalaga ang options map na ito

Bakit dapat magmalasakit ang isang long-only investor tungkol dito? Dahil ang mga positioning map na ito ay nagsasabi kung saan pinakamabigat ang hedging, kung saan pinakakapal ang intraday liquidity, at kung saan maaaring huminto o bumilis ang mga galaw.

Iyan ang mga lugar kung saan ina-adjust ng mga dealer ang risk nang husto, ang mga petsa kung kailan maraming kontrata ang nawawala nang sabay-sabay, at ang mga bilugang numero na umaakit ng pinakamaraming aktibidad mula sa discretionary traders at mga programa.

Kapag alam mo kung aling mga strike ang masikip at aling mga expiry ang may pinakamaraming notional, maaari mong asahan kung saan maaaring makatagpo ng supply ang mga rally, kung saan maaaring makahanap ng passive bids ang mga dips, at kung saan maaaring bumilis ang galaw ng presyo kapag lumabas ang market sa mga corridor na iyon.

Sa pagtatapos ng Disyembre, ang corridor na iyon ay nasa paligid ng $100,000 na may pinakamalaking reset na naka-iskedyul sa Disyembre 26, kaya’t nararapat bigyang-pansin ang landas papunta at palabas ng petsang iyon.

Chart showing open interest for Bitcoin options on Deribit by expiry on Dec. 12, 2025 (Source:

Mahalaga ang setup na ito dahil ang options ay gumaganap ng dalawang papel nang sabay: inililipat nila ang directional risk mula sa mga buyer papunta sa mga seller, at pinipilit nila ang mga dealer na kumuha ng kabilang panig na i-hedge ang risk na iyon sa spot at futures markets.

Ang call ay karapatang bumili sa isang fixed strike, ang put ay karapatang magbenta, at ang presyo ng karapatang iyon (i.e. ang premium) ay sumisipsip ng volatility, oras, at moneyness.

Ang open interest ay simpleng bilang ng mga karapatang iyon na umiiral. Kapag isang expiry ang nangingibabaw sa iba, ang hedging at unwinds ay kadalasang nag-uumpukan sa petsang iyon, at kapag isang strike ang may pinakamataas na skyline, ang antas na iyon ay nagiging staging ground para sa mga flow habang ang presyo ay lumalapit dito. Hindi dinidiktahan ng options kung saan dapat mag-trade ang Bitcoin, ngunit hinuhubog nila ang landas sa pamamagitan ng pagbabago kung sino ang kailangang bumili o magbenta habang papalapit tayo sa mga landmark na iyon.

Ang strike map ay malinaw na pagbasa sa positioning at mood.

Ang pinakamataas na bar ay mga call na naka-park sa $100,000 na may kasunod na stack sa $110,000, $120,000, $130,000, at pataas, habang ang mga put ay mas makapal pababa sa hagdan sa $70,000-$90,000 na area. Sinasabi ng pattern na iyon na nagbayad ang mga trader para magkaroon ng upside hanggang six figures at bumili ng proteksyon sa mas mababang antas, isang klasikong kombinasyon para sa market na tumakbo na at ngayon ay umaasa sa optionality para pamahalaan ang susunod na yugto.

Ang max-pain curve ay tumutugma sa larawang ito: ang mga near-term maturity ay nag-uumpukan sa mababang-$90,000, habang ang year-end read ay mas malapit sa $100,000, na sumasalamin sa mas malaking notional na naka-park sa bilugang numerong iyon.

Chart showing the max pain for Bitcoin options on Deribit by expiry on Dec. 12, 2025 (Source:

Ginagawang aksyon ng dealer hedging ang mga static na larawang ito. Kapag ang option sellers ay may net short-gamma exposure sa paligid ng isang abalang strike, madalas silang bumibili sa dips at nagbebenta sa rallies upang mapanatili ang alignment ng deltas, na lumilikha ng malambot na pin malapit sa antas na may pinakamataas na sensitivity. Kapag nagbago ang exposure at mahaba na ang gamma ng sellers, maaaring habulin ng hedges ang galaw ng market, na nagdadagdag ng lakas sa alinmang direksyon.

Ang gamma plateau na sumasaklaw sa humigit-kumulang $86,000–$110,000 ay nagsasabi kung saan pinaka-aktibo ang sayaw na ito, at ang density malapit sa $100,000 ay nagpapaliwanag kung bakit maaaring magtagal ang presyo doon ng ilang araw at pagkatapos ay mabilis na gumalaw kapag nakawala.

Wala sa mga ito ang nangangailangan ng macro narrative, dahil ito ay plumbing ng balance sheets na tumutugma sa arithmetic ng option decay habang nauubos ang oras.

Year-end gravity at ang Disyembre 26 reset

May sariling lohika ang kalendaryo. Humihila ang Disyembre 26 dahil naglalabas ang mga exchange ng popular na quarterlies malapit sa holidays, ngunit dahil din mas gusto ng mga pondo na ayusin ang risk papasok ng year-end, pamahalaan ang tax footprints, at i-reset ang exposures kapag mas manipis ang liquidity at mas predictable ang mga flow.

Kapag ganoon karaming notional ang mag-e-expire sa parehong araw, madalas na agad na mararamdaman ang pagbabago sa market pagkatapos nito. Nawala ang gamma, na-unwind ang hedges, at ang susunod na set ng expiries ang magmamana ng flow regime. Kung ipagpapatuloy ng Enero ang $100,000 obsession, maaaring magpatuloy ang pin; kung mag-reset ang mga trader sa mas mababang strike o bawasan ang exposure, maaaring magsimula ang unang linggo ng bagong taon na mas maluwag ang tape.

Ang bahagi ng CME sa kabuuang open interest ay nagdadagdag ng isa pang layer. Nangunguna ang Deribit sa crypto-native flow, ngunit ang CME ay tahanan ng malaking bahagi ng regulated fund activity at basis trades.

Mas programmatic mag-hedge ang mga desk na iyon, kadalasang pinagsasama ang futures, basis, at options sa iba’t ibang kalendaryo. Kapag nagtutugma ang CME basis, ETF net flows, at Deribit strike shelves, tumitibay ang microstructure ng market sa mga antas na iyon. Kapag nagkakaiba sila, maaaring dumulas ang presyo sa mga bulsa kung saan mas magaan ang hedging.

Ang pagpapaliwanag ng options sa simpleng mga termino ay tumutulong mag-frame kung bakit sila kapaki-pakinabang na gauge ng sentiment. Ang pagbili ng put ay pagbabayad para sa insurance laban sa pagbagsak; ang pagbili ng call ay pagbabayad para sa exposure sa pagtaas nang hindi kinakaladkad ang buong kapital. Ang balanse kung sino ang may hawak ng anong karapatan, sa anong strike, at sa anong petsa, ay isang live poll ng pag-asa at takot ng market, ngunit isa rin itong mapa ng sapilitang kilos.

Kung maraming trader ang may hawak ng upside sa $100,000 sa parehong expiry, kailangang pamahalaan ng mga dealer na nagbenta ng mga karapatang iyon ang kanilang libro habang lumalapit ang spot sa antas na iyon. Kung ang parehong calls ay mag-e-expire na walang halaga, aalisin ng unwind ang isang layer ng supply na nakaupo sa bawat rally.

Ito ang dahilan kung bakit ang max pain ay kapaki-pakinabang na compass papunta sa settlement: tinutukoy nito ang presyo na nagpapababa ng kabuuang payout sa option holders, at bagama’t wala itong legal na hatak sa spot, madalas na itinutulak ng kilos ng trader sa direksyong iyon habang nauubos ang time value.

Ang near-term na pagbasa ng data na ito ay diretso. Sa spot na nasa paligid ng $92,000 at mabigat na gamma sensitivity sa pagitan ng $86,000 at $110,000, ang mga rally patungo sa mataas na $90,000 ay sumasalubong sa pinakaabala na hedging band. Kung ang positioning ay nag-iiwan sa dealers na short calls, kadalasang nagdadagdag ng sell flow ang hedges sa paglapit at pagkatapos ay nagbabaliktad kapag malinis na tumawid ang spot sa six figures.

Sa downside, ang mga put ladder sa paligid ng $80,000-$90,000 ay maaaring magdagdag ng supply kapag sinubok, bagama’t mabilis na nababawasan ang sensitivity na iyon habang lumalagpas tayo sa year-end. Iyan ang kombinasyon na naglalarawan kung saan pinakamakapal ang mga flow at kung saan maaaring bumilis ang galaw kapag lumabas ang market sa hedging corridor.

Pagkatapos ng Disyembre 26 expiry, ang hugis ng curve ay magiging kasing halaga ng antas ng spot. Kung ang karamihan ng $55.76 billion ay magro-roll forward, maaaring magpatuloy ang parehong gravity wells, ngunit may bagong time value na nakadikit.

Kung mag-net down ang exposure at pumantay ang strike distribution, maaaring gumalaw ang presyo nang mas maluwag, para sa mas maganda o mas masama. Madalas pag-usapan ng mga trader ang “air pockets” pagkatapos ng malalaking expiry, ngunit iyon ay simpleng kawalan ng hedging na nagpapahina ng galaw, na lumalabas kapag nawala na ang mga kontrata.

May tatlong praktikal na takeaway mula rito para sa mga hindi nagte-trade ng options

Una, ituring ang pinakamalalaking expiry at round-number strike shelves bilang liquidity landmarks, dahil doon pinakamakapal ang hedging at doon maaaring magmukhang sticky ang intraday behavior.

Pangalawa, gamitin ang max pain at gamma bands bilang context tools, hindi bilang target, dahil inilalarawan nila kung saan pinaka-aktibo ang makina ng market, hindi kung saan dapat mapunta ang presyo. Pangatlo, iugnay ang options map sa natitirang bahagi ng microstructure, kabilang ang ETF flows, funding, at basis, dahil ang pinakamalalakas na pin ay nabubuo kapag nagtuturo ang mga pirasong iyon sa parehong lugar.

Sa ngayon, nagtuturo ang mga piraso sa pamilyar na presyo at pamilyar na petsa. Ang shelf sa $100,000 ay siksik ng calls, ang max-pain path ay nakahilig sa direksyong iyon papuntang year-end, at ang gamma plateau ay nagba-bracket ng range kung saan pinaka-aktibo ang mga dealer.

Ang mangyayari pagkatapos ay depende kung ang spot ay papasok sa corridor na iyon at magde-decay, o magbe-break out at pipilitin ang mas malaking hedge adjustment. Sa alinmang paraan, inilalarawan na ng options board ang battlefield: isang dominanteng exchange, isang dominanteng expiry, at isang stack ng strikes na ginagawang higit pa sa headline ang six figures.