Podsumowanie rynku krypto w 2025 r. (część 1): Rok, w którym kryptowaluty osiągnęły dojrzałość

Rok 2025 można uznać za przełomowy moment w ewolucji rynku kryptowalut. Po latach braku jasnych przepisów, niekompletnego nadzoru i sporadycznego egzekwowania przepisów, globalny ekosystem aktywów cyfrowych wszedł w fazę szybkiego dojrzewania. Transformacja ta charakteryzuje się wdrożeniem kompleksowych ram regulacyjnych, upowszechnieniem produktów inwestycyjnych opartych na kryptowalutach, takich jak fundusze ETF i ETP, oraz sformalizowaniem stablecoinów, w tym wprowadzeniem i zatwierdzeniem stablecoinów wspieranych przez rząd oraz cyfrowych walut banków centralnych (CBDC). Niniejszy raport zawiera wyczerpujący przegląd najważniejszych wydarzeń regulacyjnych, pełnego spektrum zatwierdzonych kryptowalutowych funduszy ETF/ETP oraz sytuacji w zakresie stabilnych kryptowalut i CBDC zatwierdzonych przez rządy na koniec 2025 r. Czerpiąc z szerokiego wachlarza wiarygodnych źródeł, oferuje szczegółową, analityczną narrację na temat tego, jak te zmiany wpłynęły i będą nadal wpływać na globalne przyjęcie i instytucjonalizację aktywów cyfrowych.

TL;DR

● Rok 2025 stanowił punkt zwrotny dla rynku kryptowalut, który z „dzikiego zachodu” przekształcił się w regulowaną, instytucjonalną klasę aktywów. Główne gospodarki wprowadziły bardziej przejrzyste regulacje – przede wszystkim Stany Zjednoczone (ustawa CLARITY określająca zakres nadzoru SEC i CFTC; ustawa GENIUS regulująca stabilne kryptowaluty płatnicze) oraz Unia Europejska (wdrożenie MiCA) – a centra takie jak Wielka Brytania, Singapur, Hongkong, Japonia i Zjednoczone Emiraty Arabskie zaostrzyły standardy dotyczące licencjonowania, przechowywania i przeciwdziałania praniu pieniędzy.

● Inwestowanie w kryptowaluty stało się popularne: uproszczone zasady notowań i szersze zatwierdzenia spowodowały gwałtowny wzrost liczby funduszy ETF/ETP opartych na Bitcoinie, Ethereum, Solanie, XRP i innych kryptowalutach, w tym produktów umożliwiających staking i produktów wieloaktywowych, co ułatwiło zarówno inwestorom detalicznym, jak i instytucjom korzystanie z kryptowalut, chociaż zmienność nadal powodowała gwałtowne napływy/odpływy środków.

● Rządy aktywnie zaangażowały się w rozwój cyfrowych pieniędzy poprzez regulowane stablecoiny i pilotażowe projekty CBDC (ramy cyfrowego dolara, postępy w zakresie cyfrowego euro, ekspansja e-CNY, testy cyfrowego dirhama i inne), traktując stablecoiny zarówno jako ulepszenie systemów płatniczych, jak i kwestię suwerenności. Główny temat: zaufanie i integracja — kryptowaluty nie walczą już o legitymizację, ale są wchłaniane przez globalny system finansowy.

Akt I: Ewolucja regulacji – od Dzikiego Zachodu do państwa prawa

Rok 2025 zostanie zapamiętany jako rok, w którym kryptowaluty w końcu pozbyły się swojej reputacji „Dzikiego Zachodu”. Przez ponad dekadę aktywa cyfrowe rozwijały się w cieniu, często niezrozumiane lub lekceważone przez decydentów politycznych. Jednak w tym roku rządy z całego świata podjęły zdecydowane działania, przedstawiając jasne ramy i środki egzekwowania przepisów, które zapowiadają nadejście nowej epoki.

Przez lata kryptowaluty pozostawały obszarem pozbawionym regulacji prawnych, cyfrowym Dzikim Zachodem, gdzie innowacje wyprzedzały działania organów ścigania. Giełdy powstawały z dnia na dzień, fortuny rosły i znikały w mgnieniu oka, a jedyną pewną rzeczą była niepewność. Rządy i organy regulacyjne próbowały nadrobić zaległości, reagując na kryzysy pochopnie wyznaczanymi granicami, wydając ostrzeżenia, zwalczając oszustwa i starając się nadążyć za innowacjami. Działania egzekucyjne, głośne ataki hakerskie i niejasności regulacyjne sprawiły, że inwestorzy i przedsiębiorcy musieli działać w środowisku pełnym zarówno ryzyka, jak i możliwości.

Jednak w 2025 roku coś się zmieniło.

Na całym świecie rządy, dostrzegając zarówno potencjał, jak i zagrożenia związane z aktywami cyfrowymi, w końcu przeszły od reakcji do działania. Zamiast gorączkowo próbować nadrobić zaległości, zaczęły tworzyć jasne ramy działania. Ten rok był wielkim dramatem – globalnym przebudzeniem regulacyjnym, które zmieniło ekosystem kryptowalut z mozaiki doraźnych środków w spójną całość solidnych, przyszłościowych ram prawnych.

Ta ustawa, pierwsza w nowej erze, opowiada historię o tym, jak rządy prawa stanęły na wysokości zadania w obliczu wyzwań związanych z finansami cyfrowymi, tworząc podstawy dla legitymizacji, zaufania i instytucjonalnego przyjęcia. Stany Zjednoczone wprowadziły kompleksowe zasady dotyczące ujawniania informacji o aktywach cyfrowych, dając inwestorom pewność, że to, co widzą, jest tym, co otrzymują. Rozporządzenie MiCA Unii Europejskiej weszło w życie, uspójniając przepisy w 27 krajach i kończąc z chaosem wśród przepisów krajowych. W Azji Singapur i Hongkong udoskonaliły systemy licencjonowania, a Japonia rozszerzyła przepisy dotyczące stablecoinów, aby objąć nimi płatności transgraniczne.

Ton komunikatów regulacyjnych również uległ zmianie. Żadnej defensywy, tylko asertywność. Regulatorzy nie mieli na myśli „zaostrzenia przepisów”, ale „budowanie zaufania”. Nadal podejmowano działania kontrolne – oszustwa były karane, a podejrzane giełdy zamykane – ale najważniejsza była przejrzystość.

Dla inwestorów było to przełomowe wydarzenie. Wyobraź sobie, że jesteś inwestorem detalicznym w 2021 roku, nerwowo kupujesz bitcoiny na zagranicznej giełdzie, nie mając pewności, czy jutro nie zostanie ona uznana za nielegalną. Od 2025 r., można inwestować za pośrednictwem regulowanych platform, które zapewniają jasne wytyczne podatkowe, audytowany dostęp do informacji i ochronę inwestorów.

Historia jest prosta: kryptowaluty wyszły z cienia i znalazły się w centrum uwagi. Władze ich nie zlikwidowały, tylko nadały im legalny charakter. Ta legitymizacja stworzyła warunki dla przyszłego rozwoju.

Globalna zmiana regulacyjna: od egzekwowania przepisów do ram prawnych

Przez większą część ostatniej dekady regulacje dotyczące kryptowalut charakteryzowały się ich brakiem lub, w najlepszym razie, sporadycznym egzekwowaniem. Na przykład Stany Zjednoczone często polegały na pozwach sądowych i karach nakładanych po fakcie, aby kontrolować ten sektor, natomiast inne jurysdykcje balansowały między całkowitym zakazem a tolerancją opartą na zasadzie leseferyzmu. Takie podejście powodowało zamieszanie, hamowało innowacyjność i narażało inwestorów zarówno na oszustwa, jak i ryzyko systemowe.

W 2025 roku sytuacja uległa jednak zmianie. Jurysdykcje na całym świecie zaczęły wdrażać kompleksowe ramy regulacyjne, wspierane przez jaśniejsze wytyczne i nowe rozwiązania mające na celu zmniejszenie barier dla innowacji przy jednoczesnym zwiększeniu integralności rynku. Zmiana dotyczyła nie tylko litery prawa, ale także jego ducha: organy regulacyjne dążyły do wspierania odpowiedzialnego wzrostu, zachęcania instytucji do udziału oraz harmonizacji standardów ponad granicami.

Ta transformacja nie przebiegała jednolicie. Każdy region wytyczył własny kierunek działania, odzwierciedlający lokalne priorytety i realia gospodarcze. Jednak wspólny motyw był oczywisty: era Dzikiego Zachodu dobiegała końca, a nadchodziła era rządów prawa.

Stany Zjednoczone: Ustawa CLARITY Act, ustawa GENIUS Act i koniec regulacyjnego czyśćca

CLARITY Act: Wyznaczanie granicy między towarami a papierami wartościowymi

Przez lata amerykańska branża kryptowalutowa działała w atmosferze niepewności regulacyjnej. Zasadnicze pytanie „Czy mój token jest papierem wartościowym czy towarem?” nie dawało spokoju zarówno założycielom, inwestorom, jak i giełdom. SEC (Komisja Papierów Wartościowych i Giełd) oraz CFTC (Komisja Handlu Kontraktami Futures na Towary) toczyły walkę o wpływy, paraliżując rynek niejasnością sytuacji i groźbą wielomilionowych kar.

Ustawa Digital Asset Market Clarity Act z 2025 r., znana jako CLARITY Act, została opracowana w celu położenia kresu temu chaosowi. Uchwalona przez Izbę Reprezentantów w lipcu 2025 r. i przedłożona Senatowi w listopadzie ustawa ustanowiła jasno określone standardy dotyczące tego, kiedy aktywa cyfrowe podlegają jurysdykcji SEC (jako papiery wartościowe), a kiedy jurysdykcji CFTC (jako towary). Wprowadzono jasne definicje, stworzono ścieżkę rejestracji dla giełd i brokerów, a co najważniejsze, chroniono prawa osób fizycznych do samodzielnego przechowywania aktywów i transakcji peer-to-peer.

Reakcja rynku była natychmiastowa i zdecydowana. Wiadomość o projekcie ustawy Senatu z listopada 2025 r. wywołała wzrosty na rynku — cena Bitcoina przekroczyła 106 000 dolarów, a cena Ethereum wzrosła o ponad 7% w ciągu jednego dnia. Analitycy przypisali to perspektywie pewności regulacyjnej, od dawna poszukiwanej podstawie dla kapitału instytucjonalnego i powszechnego przyjęcia.

Jednak ustawa nie była pozbawiona krytyków. Niektórzy twierdzili, że pozostawia to nierozwiązane kwestie dotyczące zdecentralizowanych finansów (DeFi) i monet prywatności, a inni ostrzegali, że zbyt szerokie wyłączenie może osłabić ochronę inwestorów. Mimo to dominował ostrożny optymizm: w końcu Stany Zjednoczone odchodziły od „regulacji poprzez egzekwowanie” na rzecz systemu opartego na zasadach, który mógłby zapoczątkować kolejną falę wzrostu gospodarczego.

Ustawa GENIUS Act: federalne ramy prawne dotyczące stablecoinów

O ile ustawa CLARITY Act dotyczyła wyznaczania granic, o tyle ustawa Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act (GENIUS Act) dotyczyła budowania mostów. Uchwalona w lipcu 2025 r. ustawa GENIUS Act ustanowiła pierwszy kompleksowy federalny system regulacji stablecoinów płatniczych, czyli tokenów cyfrowych powiązanych z wartością pieniężną i przeznaczonych do płatności.

Zgodnie z ustawą tylko „dopuszczeni emitenci stablecoinów”, czyli podmioty podlegające regulacjom federalnym lub stanowym, spełniające surowe wymogi dotyczące rezerw, ujawniania informacji i wykupu, mogą emitować stablecoiny w Stanach Zjednoczonych. Co więcej, stablecoiny nie zostały uznane za papiery wartościowe ani towary, co sprawia, że nie podlegają one SEC ani CFTC, a nadzór nad nimi sprawują organy nadzoru bankowego. Ustawa nakładała obowiązek utrzymywania rezerw w stosunku 1:1, comiesięcznego składania oświadczeń oraz priorytetowego traktowania roszczeń klientów w przypadku upadłości, eliminując tym samym ryzyko, które nękało sektor w poprzednich latach.

Ponadto ustawa GENIUS wprowadziła system dwutorowy, umożliwiający mniejszym emitentom działanie w ramach systemów stanowych uznanych za „zasadniczo podobne” do standardów federalnych, podczas gdy więksi gracze przeszli pod nadzór federalny. Zagraniczni emitenci mogli uzyskać dostęp do rynku amerykańskiego tylko wtedy, gdy ich jurysdykcje macierzyste spełniały standardy porównywalności i zarejestrowali się w OCC (Urzędzie Kontrolera Waluty)

Ustawa GENIUS została okrzyknięta przełomowym aktem prawnym regulującym kwestię stablecoinów, sygnałem dla świata, że Stany Zjednoczone są gotowe uznać aktywa cyfrowe za legalne instrumenty finansowe. Duże instytucje finansowe zaczęły badać możliwości emisji własnych stablecoinów, a jasność przepisów utorowała drogę do szerszego przyjęcia tej waluty przez instytucje.

Koordynacja SEC i CFTC: harmonizacja fragmentarycznych przepisów regulacyjnych

Poza ustawodawstwem, rok 2025 przyniósł bezprecedensową współpracę między SEC a CFTC, w dużej mierze dzięki nowym kierownictwom obu agencji. Wraz z zaprzysiężeniem Paula Atkinsa na stanowisku przewodniczącego SEC i objęciem sterów CFTC przez Carolinę Pham, znanych ze swojego prokryptowalutowego stanowiska, ton zmienił się z ostrożnego nadzoru na konstruktywne zaangażowanie.

W ramach programu Atkinsa SEC uruchomiła projekt Crypto, inicjatywę, która wyjaśniła, kiedy tokeny powinny być traktowane jako papiery wartościowe, oraz wprowadziła koncepcję bezpiecznych przystani dla projektów blockchain na wczesnym etapie rozwoju. Jego podejście kładło nacisk na przejrzystość i ochronę inwestorów bez ograniczania możliwości eksperymentowania.

W międzyczasie Pham stanęła na czele programu CFTC Digital Asset Sprint, którego celem było usprawnienie standardów rejestracji, depozytów zabezpieczających i sprawozdawczości, zapewniając, że rynki instrumentów pochodnych będą mogły dostosować się do produktów krypto, spełniając jednocześnie wymogi kongresowe.

Agencje wspólnie zorganizowały okrągłe stoły, wydały ujednolicone formularze sprawozdawcze i zawarły umowy o wymianie informacji w celu wyeliminowania powielających się wymagań.

Ten duch współpracy rozszerzył się również na inicjatywy transgraniczne. We wrześniu amerykański Departament Skarbu i brytyjski Departament Skarbu uruchomiły grupę roboczą Transatlantic Taskforce for Markets of the Future, której celem jest harmonizacja regulacji dotyczących aktywów cyfrowych oraz ułatwienie dostępu do rynków kapitałowych między tymi dwoma krajami.

Wytyczne dotyczące przechowywania i opodatkowania: ochrona inwestorów i wyjaśnienie obowiązków

Uznając kluczowe znaczenie przechowywania aktywów, SEC wydała w grudniu 2025 r. nowe wytyczne, podkreślając potrzebę prowadzenia przejrzystej ewidencji własności, solidnej segregacji aktywów oraz przejrzystego ujawniania informacji o ryzyku. W wytycznych podkreślono ryzyko związane zarówno z samodzielnym przechowywaniem, jak i przechowywaniem przez osoby trzecie, zachęcając inwestorów do podejmowania świadomych i przemyślanych decyzji.

W kwestii podatków amerykański urząd skarbowy IRS wydał procedurę Rev. Proc. 2025-31, która daje funduszom powierniczym bezpieczną przystań, pozwalając im zachować status „funduszu inwestycyjnego” podczas inwestowania w aktywa kryptograficzne. Celem tego posunięcia jest dostosowanie opodatkowania do zmieniających się przepisów.

Unia Europejska: Wdrożenie MiCA i marsz w kierunku jednolitości

MiCA wchodzi w życie: ogólnoeuropejski zbiór zasad

Po drugiej stronie Atlantyku unijne rozporządzenie w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA) przeszło od etapu polityki do praktyki. MiCA, która weszła w życie w czerwcu 2023 r. i zaczęła w pełni funkcjonować w grudniu 2024 r., ustanowiła jednolite ramy prawne dla kryptoaktywów nieobjętych istniejącymi przepisami dotyczącymi usług finansowych. Rozporządzenie nałożyło na emitentów i dostawców usług wymogi dotyczące przejrzystości, ujawniania informacji, autoryzacji i nadzoru, mające na celu wspieranie integralności rynku i stabilności finansowej.

Rok 2025 był rokiem, w którym trwał okres przejściowy MiCA. Dostawcy usług związanych z kryptowalutami (CASPs) działający w ramach krajowych systemów otrzymali możliwość uzyskania zezwolenia MiCA, a Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) opublikował rejestry podmiotów posiadających zezwolenie oraz podmiotów niezgodnych z przepisami. Niektóre państwa członkowskie, takie jak Holandia i Niemcy, szybko przystąpiły do wydawania licencji, podczas gdy inne przyjęły bardziej rygorystyczne lub krótsze terminy, co doprowadziło do niespójności regulacyjnej w całej Unii.

Środki poziomu 2 i 3: normy techniczne i konwergencja nadzorcza

Aby zapewnić sprawne wdrożenie, ESMA we współpracy z Europejskim Urzędem Nadzoru Bankowego (EBA) i właściwymi organami krajowymi opracowała zestaw środków poziomu 2 i poziomu 3, które obejmują regulacyjne standardy techniczne, wykonawcze standardy techniczne, wytyczne oraz pytania i odpowiedzi. Środki te obejmowały wszystko, od formatowania białej księgi (wymóg stosowania iXBRL w celu zapewnienia czytelności maszynowej) po prowadzenie rejestru zleceń (wymóg stosowania standardowych schematów JSON dla danych transakcyjnych).

ESMA promowała również konwergencję nadzorczą, zapewniając fora dla krajowych organów nadzoru w celu wymiany najlepszych praktyk oraz opracowując mapę podejść poszczególnych jurysdykcji do środków przejściowych. Celem było zminimalizowanie różnic i zapewnienie spójnej ochrony konsumentów w całej UE.

Stablecoiny w ramach MiCA: ART i EMT

MiCA wprowadziła specjalne systemy dla tokenów opartych na aktywach (ART) i tokenów pieniądza elektronicznego (EMT), które są terminologią UE dla stablecoinów. Emitentów objęto rygorystycznymi wymogami dotyczącymi rezerw, praw do wykupu i ujawniania informacji, a tokeny niezgodne z tymi wymogami zostaną wycofane do końca I kwartału 2025 r. Regulacja miała na celu zapobieżenie niestabilności, która w poprzednich latach dotykała algorytmiczne i niedostatecznie zabezpieczone stablecoiny.

AML, DORA i podatki: szersza sieć regulacyjna

Regulacje dotyczące kryptowalut w UE nie zakończyły się na MiCA. Ustawa o odporności operacyjnej w środowisku cyfrowym (DORA) weszła w życie w styczniu 2025 r., nakładając na instytucje finansowe, w tym firmy kryptowalutowe, zharmonizowane obowiązki w zakresie ryzyka ICT, incydentów i odporności. Unijny organ ds. przeciwdziałania praniu pieniędzy (AMLA) nadał priorytet kryptowalutom, podkreślając ryzyko związane z niespójnymi kontrolami i przygotowując się do bezpośredniego nadzorowania niektórych CASP od 2028 r.

W kwestii podatków UE przygotowała się do wdrożenia dyrektywy 2023/2226 (DAC8), dostosowując się do ram sprawozdawczości dotyczącej kryptowalut (CARF) opracowanych przez OECD w celu ułatwienia transgranicznej wymiany informacji podatkowych.

Wpływ na rynek: oddzielanie ziarna od plew

Wprowadzenie MiCA miało ogromny wpływ na europejski rynek kryptowalut. Niektóre firmy, które nie były w stanie lub nie chciały spełnić nowych standardów, wycofały się z rynku lub połączyły się z większymi graczami. Inni docenili jasność przepisów, uzyskując licencje i rozszerzając swoją ofertę na cały blok. Jak ujął to jeden z austriackich regulatorów, MiCA „odegra kluczową rolę w oddzieleniu ziarna od plew na rynku aktywów cyfrowych”.

Wielka Brytania: Budowa rusztowania dla kompleksowego systemu

Opracowanie regulaminu: od konsultacji do wdrożenia

W 2025 r. Wielka Brytania poświęciła rok na przygotowanie gruntu pod kompleksowy system regulacji kryptowalut. Brytyjski Ministerstwo Skarbu opublikowało niemal ostateczny projekt ustawy Financial Services and Markets Act 2000 (działalność regulowana i przepisy różne) (kryptoaktywa) z 2025 r., w którym zdefiniowano „kwalifikujące się kryptoaktywa” i „kwalifikujące się stablecoiny” jako określone inwestycje i objęto regulacjami szereg działań, takich jak handel, przechowywanie i emisja.

Urząd Nadzoru Finansowego (FCA) rozpoczął serię konsultacji obejmujących wszystkie kwestie, od nadużyć rynkowych i dopuszczeń/ujawniania informacji po platformy obrotu, pośrednictwo, udzielanie pożyczek, staking i DeFi. Propozycje FCA miały na celu zrównoważenie ochrony konsumentów, integralności rynku i innowacyjności, a ostateczne przepisy mają wejść w życie w 2026 r.

Stablecoiny i nadzór systemowy

W listopadzie Bank Anglii opublikował konsultacje dotyczące ram regulacyjnych dla systemowych stablecoinów denominowanych w funtach brytyjskich, które uznaje się za potencjalnie wpływające na stabilność finansową. W projekcie wprowadzono tymczasowe limity posiadania środków, aby zapobiec gwałtownemu odpływowi depozytów bankowych, sygnalizując, że rozwiązania dotyczące pieniądza cyfrowego na dużą skalę będą podlegały nadzorowi porównywalnemu z tradycyjnymi systemami płatniczymi.

Współpraca transgraniczna: Transatlantycka grupa zadaniowa

Ambicje regulacyjne Wielkiej Brytanii nie ograniczały się do jej granic. We wrześniu brytyjskie i amerykańskie ministerstwa skarbu utworzyły grupę zadaniową Transatlantic Taskforce for Markets of the Future, której zadaniem jest zacieśnienie współpracy w zakresie rynków kapitałowych i aktywów cyfrowych. Grupa zadaniowa miała przedstawić sprawozdanie w ciągu 180 dni, analizując zarówno krótko-, jak i długoterminowe możliwości dostosowania przepisów i wprowadzenia innowacji rynkowych.

Azja: Proaktywne licencjonowanie i wiodąca pozycja w zakresie stablecoinów

Singapur: System licencjonowania DTSP

Singapur, od dawna uważany za centrum kryptowalut, podniósł poprzeczkę w 2025 r., wprowadzając system licencjonowania dostawców usług tokenów cyfrowych (DTSP) na mocy ustawy o usługach i rynkach finansowych (FSM Act). Od 30 czerwca wszystkie firmy kryptowalutowe działające w Singapurze, w tym te obsługujące wyłącznie klientów zagranicznych, były zobowiązane do uzyskania licencji DTSP lub zaprzestania działalności. Władze monetarne Singapuru (MAS) przyjęły ostrożne podejście, udzielając licencji tylko w „wyjątkowo ograniczonych okolicznościach” i nakładając surowe standardy w zakresie przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML), finansowaniu terroryzmu (CFT) oraz cyberbezpieczeństwa.

Eksterytorialny zasięg systemu i brak okresu przejściowego podkreśliły zaangażowanie MAS w utrzymanie reputacji Singapuru jako zaufanego centrum finansowego. Licencjonowane firmy miały ciągłe obowiązki: minimalne wymagania kapitałowe, pracujący w Singapurze specjaliści ds. zgodności, coroczne audyty i rygorystyczne sprawozdawczość.

Nowe przepisy zwiększyły przejrzystość i bezpieczeństwo, ale stanowiły również wyzwanie dla mniejszych firm, potencjalnie prowadząc do konsolidacji rynku. Wysokie koszty dostosowania się do przepisów i rygorystyczne standardy wskazywały na zamiar Singapuru, aby faworyzować silnych graczy, działających zgodnie z międzynarodowymi standardami.

Hongkong: Licencjonowanie stablecoinów i system HKMA

W sierpniu 2025 r. Hongkong podjął odważny krok, wprowadzając kompleksowy system regulacji stablecoinów na mocy rozporządzenia w sprawie stablecoinów. Każdy podmiot emitujący stablecoin oparty na walucie fiducjarnej w Hongkongu lub skierowany do mieszkańców Hongkongu był zobowiązany do uzyskania licencji od Hong Kong Monetary Authority (HKMA). Rząd narzucił minimalne wymogi kapitałowe, ścisłe zabezpieczenie rezerw (100% wysokiej jakości aktywów płynnych), prawa do wykupu oraz solidne kontrole AML/CFT.

Inwestorom detalicznym można było oferować wyłącznie stablecoiny wyemitowane przez licencjonowane podmioty, a HKMA utrzymywała „wysokie wymagania dotyczące licencjonowania”, udzielając tylko kilku zezwoleń. Ramy wykluczały stablecoiny nieoparte na walutach fiducjarnych, zabezpieczone kryptowalutami i algorytmiczne, koncentrując się na tokenach powiązanych z oficjalnymi walutami.

Reżim ten wywarł natychmiastowy wpływ: duże instytucje finansowe, w tym Standard Chartered i zagraniczny oddział Ant Group, ogłosiły plany ubiegania się o licencje, podczas gdy nielicencjonowani emitenci mieli trzy miesiące na zakończenie działalności.

Japonia: zmiany w ustawie o usługach płatniczych i reforma podatkowa

Japonia, pionier w dziedzinie regulacji kryptowalut, kontynuowała udoskonalanie swoich ram prawnych w 2025 r. Zmiany w ustawie o usługach płatniczych (PSA) wprowadziły nową kategorię „podmiotów pośredniczących”, czyli firm, które jedynie pośredniczą w transakcjach kryptowalutowych, a nie działają jako pełnoprawne giełdy. Ta lżejsza kategoria miała niższe bariery wejścia w porównaniu z giełdą kryptowalut, co ułatwiło pojawienie się nowych usług i produktów. Zmiany złagodziły również wymogi dotyczące rezerw dla stablecoinów typu trust, zezwalając na lokowanie do 50% aktywów zabezpieczających w instrumentach niskiego ryzyka, takich jak obligacje rządowe.

Jednakże, mimo że Japonia otworzyła drzwi dla innowacji, jednocześnie zaostrzyła środki ochrony dotyczące wymiany informacji. Organy regulacyjne nakazały licencjonowanym giełdom utrzymywanie rezerw na pokrycie zobowiązań, co stanowi zabezpieczenie mające na celu ochronę użytkowników w przypadku ataków hakerskich lub nadużyć. Wymagając od giełd utrzymywania wystarczających rezerw, Japonia dała do zrozumienia, że prawa konsumentów i stabilność finansowa nie zostaną poświęcone na rzecz wzrostu gospodarczego.

Istotnym wydarzeniem było zobowiązanie rządu do gruntownej reformy opodatkowania kryptowalut. Rządząca Partia Liberalno-Demokratyczna zaproponowała zastąpienie progresywnych stawek podatkowych sięgających 55% jednolitą stawką 20% do 2026 r., zrównanie kryptowalut z akcjami oraz wprowadzenie przepisów dotyczących przenoszenia strat. Reformy miały na celu zwiększenie popularności technologii w kraju, przyciągnięcie kapitału instytucjonalnego oraz uczynienie Japonii globalnym centrum finansów cyfrowych.

Japonia również poczyniła postępy w zakresie licencjonowania stablecoinów, a Agencja Usług Finansowych (FSA) wydała pierwszą licencję dostawcy usług płatności elektronicznych na dystrybucję USDC i wsparła pilotażowe projekty stablecoinów zabezpieczonych jenem. Badania przeprowadzone przez FSA podkreśliły znaczenie środków AML/CFT oraz współpracy sektora publicznego i prywatnego w zwalczaniu nielegalnej działalności.

Korea Południowa, Zjednoczone Emiraty Arabskie i nie tylko: regionalne trendy w zakresie licencjonowania

Korea Południowa podjęła działania mające na celu umożliwienie wprowadzenia stablecoinów opartych na wonie i uruchomiła pilotażowy program instytucjonalnego handlu kryptowalutami, podczas gdy Zjednoczone Emiraty Arabskie skonsolidowały swoje ramy regulacyjne w pięciu organach, uruchamiając pełne systemy emisji stablecoinów, tokenów zabezpieczających i tokenów płatniczych. Podejście Zjednoczonych Emiratów Arabskich, charakteryzujące się płynną koordynacją i gotowością operacyjną, zapewniło temu krajowi pozycję światowego lidera w zakresie regulacji aktywów cyfrowych.

Inne rynki azjatyckie, w tym Indonezja, Tajlandia i Wietnam, wprowadziły zaawansowane systemy licencjonowania, reformy podatkowe i programy pilotażowe, odzwierciedlając regionalną tendencję do proaktywnego nadzoru sprzyjającego innowacjom.

Koordynacja międzynarodowa: ustalanie standardów i inicjatywy transgraniczne

FATF, FSB i Komitet Bazylejski: podnoszenie globalnych standardów

Grupa Specjalna ds. Przeciwdziałania Praniu Pieniędzy (FATF) nadal promowała globalne standardy w zakresie przeciwdziałania praniu pieniędzy i finansowaniu terroryzmu, a 99 jurysdykcji wdrożyło lub poczyniło postępy w zakresie „zasady podróży” dotyczącej transferów aktywów wirtualnych. W czerwcu 2025 r. FATF zaktualizowała zalecenie nr 16, wyjaśniając obowiązki, ujednolicając wymagania informacyjne i nakładając obowiązek stosowania zabezpieczeń technologicznych przed oszustwami i błędami.

Rada Stabilności Finansowej (FSB) i Międzynarodowa Organizacja Komisji Papierów Wartościowych (IOSCO) monitorowały wdrażanie swoich zaleceń dotyczących polityki w zakresie aktywów kryptograficznych i stablecoinów, podkreślając potrzebę współpracy transgranicznej i ujednolicenia przepisów. Komitet Bazylejski, w obliczu sprzeciwu ze strony głównych jurysdykcji, zgodził się dokonać przeglądu swoich standardów ostrożnościowych dotyczących ekspozycji banków na kryptowaluty, sygnalizując potencjalne złagodzenie stanowiska wobec zaangażowania instytucjonalnego.

Transatlantycka grupa zadaniowa i inne działania transgraniczne

Grupa zadaniowa Transatlantic Taskforce for Markets of the Future, powołana przez ministerstwa finansów Stanów Zjednoczonych i Wielkiej Brytanii, stanowi przykład rosnącego znaczenia współpracy międzynarodowej. Głównym zadaniem grupy zadaniowej było zbadanie możliwości krótkoterminowej i długoterminowej współpracy w zakresie aktywów cyfrowych, rynków kapitałowych i innowacji regulacyjnych, a jej zalecenia miały zostać przedstawione na początku 2026 r.

Inne inicjatywy transgraniczne obejmowały porozumienia o współpracy regulacyjnej w Ameryce Łacińskiej, działania harmonizacyjne w UE oraz platformy wymiany informacji, takie jak Beacon Network, która zgromadziła dostawców usług związanych z aktywami wirtualnymi (VASP) i organy ścigania z 15 krajów.

Akt II: Wall Street dołącza do zabawy — boom funduszy inwestycyjnych

Kurtyna w górę: od zainteresowania kryptowalutami po miejsce w centrum świata finansów

W wielkim teatrze światowych finansów rok 2025 zostanie zapamiętany jako rok, w którym opadły aksamitne sznury, a Wall Street, niegdyś sceptyczny obserwator, pewnym krokiem wkroczyła na parkiet kryptowalut. Przez ponad dekadę aktywa cyfrowe były domeną wizjonerów, osób podejmujących ryzyko i odważnych technologicznie. Jednak wraz z nadejściem nowego roku nastąpiła ogromna zmiana. Zatwierdzenie i rozpowszechnienie funduszy inwestycyjnych związanych z kryptowalutami — ETF, ETP i podobnych — zmieniło sytuację, przekształcając coś, co kiedyś było spekulacyjną atrakcją poboczną, w główne wydarzenie zarówno dla inwestorów detalicznych, jak i instytucjonalnych.

Metafora jest trafna: wyobraź sobie tętniący życiem festiwal uliczny, niegdyś miejsce spotkań kilku śmiałych biesiadników, który nagle rozrasta się wraz z pojawieniem się najpotężniejszych instytucji miasta, przynoszących ze sobą nie tylko kapitał, ale także legitymizację, strukturę i nowe poczucie trwałości. Pojawienie się gigantów z Wall Street, takich jak BlackRock, Fidelity, Grayscale, VanEck i innych, pokazało, że kryptowaluty nie są już tylko niszową sprawą. Stały się teraz głównym tematem, a najwięksi światowi zarządzający aktywami, fundusze emerytalne, a nawet skarb państwa chętnie dołączyli do zabawy.

Otwarcie regulacyjne: zmiany przepisów SEC i otwarcie śluz

Przemiana nie nastąpiła z dnia na dzień. Przez lata SEC podchodziła do kryptowalutowych funduszy ETF z ostrożnością, wymagając długotrwałych, indywidualnych przeglądów każdego nowego produktu. Proces ten, regulowany przez niesławną zasadę 19b-4, może trwać nawet 240 dni, co hamuje innowacje i frustruje potencjalnych emitentów. Jednak w 2025 r. SEC, pod nowym kierownictwem i przy wsparciu administracji sprzyjającej innowacjom, zatwierdziła zestaw ogólnych standardów notowań dla udziałów w funduszach powierniczych opartych na towarach, w tym dla tych posiadających aktywa cyfrowe.

Ten przełom regulacyjny był niczym innym jak kamieniem milowym. Dzięki ujednoliceniu kryteriów notowania kryptowalutowych funduszy ETF na głównych giełdach, takich jak Nasdaq, NYSE Arca i Cboe, SEC skróciła czas oczekiwania na zatwierdzenie z dziewięciu miesięcy do zaledwie 75 dni dla kwalifikujących się produktów. Nowe ramy umożliwiły tworzenie i umarzanie aktywów materialnych, dostosowując fundusze inwestycyjne oparte na kryptowalutach do ich odpowiedników opartych na towarach i akcjach oraz czyniąc je bardziej wydajnymi i korzystnymi podatkowo dla inwestorów.

Wpływ był natychmiastowy i głęboki. Nieograniczani już przez biurokratyczne przeszkody, zarządzający aktywami pospieszyli się z rejestracją nowych produktów, a usprawniony proces SEC umożliwił falę zatwierdzeń, która jeszcze rok wcześniej byłaby nie do pomyślenia.

Boom funduszy inwestycyjnych: szczegółowa kronika uruchomień funduszy inwestycyjnych opartych na kryptowalutach w 2025 r.

Aby docenić skalę tej zmiany, należy przeanalizować zakres i różnorodność funduszy inwestycyjnych związanych z kryptowalutami, które zostały zatwierdzone w 2025 r. Poniższa tabela zawiera przegląd najważniejszych funduszy ETF, ETP i podobnych instrumentów, które zadebiutowały lub uzyskały zgodę organów regulacyjnych w ciągu roku. Każdy wpis zawiera nazwę funduszu, emitenta, rodzaj, kraj zatwierdzenia oraz datę zatwierdzenia.

Uwaga: tabela ta w żadnym wypadku nie obejmuje wszystkich produktów; w 2025 r. zatwierdzono lub zgłoszono dziesiątki innych produktów, w tym tematyczne, lewarowane i koszykowe fundusze inwestycyjne oparte na kryptowalutach w Europie i Kanadzie.

Różnorodność produktów jest imponująca. W tym roku nie tylko utrzymała się dominacja spotowych funduszy ETF opartych na Bitcoinie i Ethereum, obecnie oferujących opcje, strategie dochodowe i międzynarodowe notowania, ale pojawiły się również fundusze ETF oparte na pojedynczych aktywach altcoinowych (Solana, XRP, Cardano, Litecoin, Dogecoin), fundusze wieloaktywowe i indeksowe, a nawet fundusze ETF z możliwością stakingu, które pozwalają inwestorom czerpać zyski z posiadanych aktywów. Produkty tematyczne, takie jak Bitcoin Premium Income ETF firmy BlackRock, wprowadziły strategie covered call w celu generowania zysków, odpowiadając na kluczową obawę tradycyjnych inwestorów: brak naturalnego dochodu z aktywów krypto.

Na arenie międzynarodowej Europa i Kanada nadal przodowały w dziedzinie innowacji ETP, a firmy nxtAssets, 3iQ, CI GAM i inne wprowadziły na rynek produkty oparte na aktywach fizycznych i umożliwiające staking. Fundusze te często służą jako wzór dla amerykańskich emitentów, którzy obecnie korzystają ze zharmonizowanego otoczenia regulacyjnego.

Być może najbardziej godnym uwagi jest fakt, że prospekt emisyjny REX-Osprey dotyczący 21 funduszy ETF opartych na pojedynczych aktywach i stakingu, złożony w październiku 2025 r., stanowił największą rejestrację wielu kryptowalut zgodnie z nowymi standardami SEC. Ten ambitny pakiet obejmuje tokeny takie jak AAVE, ADA, AVAX, DOT, SEI, TRX i UNI, przy czym aż 40% aktywów jest alokowanych w produkty ETP spoza Stanów Zjednoczonych, w Europie i Kanadzie, co podkreśla globalny charakter boomu inwestycyjnego w kryptowaluty.

Efekt domina: jak zatwierdzenie funduszy ETF zmieniło zasady gry

Dla inwestorów detalicznych: dostępność, prostota i nowe ryzyka

Dla zwykłych inwestorów pojawienie się kryptowalutowych funduszy ETF było jak otwarcie nowego mostu. Nagle świat aktywów cyfrowych, który kiedyś wydawał się odległy, stał się dostępny z poziomu wygodnego konta maklerskiego. Koniec z zmaganiem się z kluczami prywatnymi, poruszaniem się po nieznanych technologiach lub martwieniem się o bezpieczeństwo portfela. Za pomocą kilku kliknięć inwestorzy mogli dodać do swoich portfeli Bitcoiny, Ethereum, Solanę, a nawet XRP, tak samo łatwo, jak kupując akcje Apple lub Tesli.

Efekt był natychmiastowy. Wolumen obrotu kryptowalutowymi funduszami ETF gwałtownie wzrósł, a sam fundusz IBIT firmy BlackRock przekroczył wartość 100 miliardów dolarów aktywów pod zarządzaniem w październiku 2025 r., po czym ustabilizował się na poziomie około 70 miliardów dolarów po okresie znacznych odpływów. Wzrosło zainteresowanie inwestorów detalicznych, a kryptowaluty po raz pierwszy stały się podstawowym elementem kont emerytalnych, planów oszczędnościowych na studia i zdywersyfikowanych portfeli inwestycyjnych.

Jednak nowe możliwości dostępu były lekcją pokory. W listopadzie 2025 r. nastąpiło rozliczenie, ponieważ gwałtowny spadek cen Bitcoina i Ethereum spowodował rekordowy odpływ środków z funduszy ETF — w ciągu jednego miesiąca ponad 3,5 mld dolarów z funduszy bitcoinowych i 1,4 mld dolarów z produktów Ethereum. Inwestorzy detaliczni, z których wielu nie miało doświadczenia ze zmiennością rynków kryptowalut, przekonali się, że chociaż fundusze ETF ułatwiły dostęp do tych aktywów, nie chroniły one przed nieodłącznymi wahaniami tej klasy aktywów. To wydarzenie było testem wytrzymałościowym dla nowo powstającego ekosystemu ETF i przypomnieniem, że w świecie aktywów cyfrowych ryzyko i zysk są ze sobą ściśle powiązane.

Dla inwestorów instytucjonalnych: zgodność z przepisami, przechowywanie aktywów i integracja portfela

Gdy inwestorzy detaliczni jako pierwsi przekroczyli nowy most, wkrótce za nimi podążyły instytucje. Uproszczone ramy regulacyjne w połączeniu z solidnymi rozwiązaniami w zakresie przechowywania aktywów i wymogami dotyczącymi potwierdzania rezerw pozwoliły wyeliminować wiele zagrożeń związanych z przestrzeganiem przepisów i ryzykiem operacyjnym, które dotychczas powstrzymywały fundusze emerytalne, fundusze powiernicze i skarbce korporacyjne przed zaangażowaniem się w tę działalność.

Liczby mówią same za siebie. Pod koniec 2025 r. alokacje instytucjonalne w kryptowalutowe fundusze ETF przekroczyły 414 mld dolarów, a Bitcoin i Ethereum stanowiły trzon większości portfeli. Do walki włączyły się skarbce państwowe. Na przykład stan Teksas trafił na pierwsze strony gazet, kupując fundusz ETF IBIT firmy BlackRock o wartości 5 milionów dolarów, z planami zgromadzenia w przyszłości większej ilości bitcoinów, a nawet samodzielnego przechowywania ich. MicroStrategy, znana już ze swojej agresywnej strategii dotyczącej Bitcoina, nadal zwiększała swoje udziały, podczas gdy fundusze uniwersyteckie i państwowe dyskretnie budowały swoje pozycje.

Pojawienie się tworzenia i umarzania aktywów rzeczowych jeszcze bardziej zwiększyło efektywność funduszy ETF, obniżając koszty i obciążenia podatkowe dla dużych inwestorów oraz umożliwiając stosowanie bardziej zaawansowanych strategii handlowych, w tym opcji i instrumentów pochodnych powiązanych z udziałami w funduszach ETF. Dla instytucji kryptowaluty nie były już tylko spekulacyjnym dodatkiem. Stały się one uznawaną, regulowaną klasą aktywów, zintegrowaną z mechanizmami nowoczesnego zarządzania portfelem.

Mechanika zaufania: przechowywanie, dowód rezerwy i zgodność z przepisami

Za kulisami sukces boomu ETF opierał się na solidnych standardach przechowywania i zgodności z przepisami. W wytycznych SEC z lipca 2025 r. dotyczących przechowywania kryptowalut podkreślono znaczenie bezpiecznego przechowywania, jasnego rozdzielenia aktywów i przejrzystego ujawniania ryzyka. Wiodący powiernicy, tacy jak Coinbase Prime, BitGo i Gemini, wdrożyli wielopoziomowe protokoły bezpieczeństwa, regularne audyty i ubezpieczenia w celu ochrony aktywów inwestorów.

Mechanizmy potwierdzające rezerwy, które są zasadniczo publicznymi poświadczeniami posiadania aktywów kryptograficznych stanowiących podstawę funduszy, stały się standardem branżowym, a niektóre fundusze ETF publikują nawet adresy portfeli w celu weryfikacji w czasie rzeczywistym. Środki te, w połączeniu z rygorystycznymi procedurami przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML) i procedurami „poznaj swojego klienta” (KYC), zapewniły zarówno organy regulacyjne, jak i inwestorów, że nowe produkty spełniają najwyższe standardy bezpieczeństwa i przejrzystości.

Kolejnym kamieniem milowym było zatwierdzenie przez SEC tworzenia i umarzania funduszy typu in-kind. Umożliwiając uprawnionym uczestnikom dostarczanie lub otrzymywanie rzeczywistych aktywów krypto (zamiast gotówki) podczas tworzenia lub umarzania udziałów ETF, Komisja dostosowała fundusze krypto ETF do funduszy ETF opartych na towarach i akcjach, zmniejszając tarcia i poprawiając efektywność podatkową dla inwestorów.

Kontekst regulacyjny: zamknięcia, opóźnienia i droga do jasności

Droga do rozpowszechnienia funduszy ETF nie była pozbawiona przeszkód. Zamknięcie administracji rządowej Stanów Zjednoczonych, które rozpoczęło się 1 października 2025 r., spowodowało wstrzymanie procesu weryfikacji przez SEC, opóźniając decyzje dotyczące kilku głośnych funduszy ETF opartych na altcoinach, w tym związanych z Solaną, XRP, Cardano i Litecoinem. Przez wiele tygodni emitenci i inwestorzy czekali z niepokojem, ponieważ proces regulacyjny utknął w martwym punkcie. Ten incydent tylko podkreślił znaczenie stabilnego zarządzania i jasnych zasad dla dalszego rozwoju rynku.

Jednak nawet pomimo tych zakłóceń tempo rozwoju okazało się nie do powstrzymania. Przyjęcie przez SEC ogólnych standardów notowań giełdowych w połączeniu z trwającymi pracami legislacyjnymi, takimi jak ustawa GENIUS Act i CLARITY Act, zapowiada nową erę pragmatyzmu i innowacyjności w zakresie regulacji.

Metafora mostu: łączenie tradycyjnych finansów i kryptowalut

Być może najbardziej trwałą spuścizną boomu funduszy inwestycyjnych z 2025 r. jest sposób, w jaki fundusze ETF i ETP pełniły rolę pomostu między tradycyjną finansowością (TradFi) a ekosystemem kryptowalut. Podobnie jak kultowy Most Brookliński, produkty te pokonują niegdyś przerażającą przepaść, umożliwiając swobodny przepływ kapitału, pomysłów i uczestników między dwoma światami, które przez długi czas uważano za niekompatybilne.

Dla tradycyjnych inwestorów fundusze ETF stanowią znane, regulowane i efektywne podatkowo narzędzie umożliwiające uzyskanie ekspozycji na aktywa cyfrowe bez konieczności korzystania z portfeli kryptowalutowych, kluczy i pokonywania przeszkód technicznych. Dla osób zajmujących się kryptowalutami zapewniają one dostęp do głębokich puli kapitału instytucjonalnego, zwiększoną płynność oraz poczucie legalności wynikające z zatwierdzenia przez organy regulacyjne.

Most nie jest jedynie symbolem. Jest to żywa, ewoluująca struktura, wzmocniona przez postępy w zakresie przechowywania, zgodności z przepisami i infrastruktury rynkowej. Wraz z tokenizacją coraz większej liczby aktywów, wprowadzaniem na rynek nowych produktów i przechodzeniem inwestorów z jednej strony na drugą, granice między TradFi a kryptowalutami coraz bardziej się zacierają. W rezultacie powstał system finansowy, który jest bardziej integracyjny, dynamiczny i odporny niż kiedykolwiek wcześniej.

Akt III: Waluta w kodzie — rządy wkraczają na arenę stablecoinów

O ile ETF-y dotyczyły dostępu, o tyle stablecoiny dotyczyły suwerenności. A w 2025 roku suwerenność była nagrodą, o którą walczyły wszystkie narody. Rządy pospieszyły się z wprowadzeniem lub zatwierdzeniem własnych walut cyfrowych nie tylko po to, aby zmodernizować system płatności, ale także po to, aby przejąć kontrolę nad przyszłością samego pieniądza.

Stany Zjednoczone: Cyfrowy dolar trafia do obiegu w całym kraju

Stany Zjednoczone, od dawna stanowiące filar globalnego systemu finansowego, wkroczyły w rok 2025 z poczuciem zarówno szansy, jak i zagrożenia. Podpisana przez prezydenta Trumpa w 2025 r. ustawa GENIUS ustanowiła pierwsze kompleksowe federalne ramy prawne dotyczące płatności stablecoinami, sygnalizując, że cyfrowa przyszłość dolara amerykańskiego będzie kształtowana przez politykę publiczną, a nie tylko prywatne innowacje.

Ustawa GENIUS nie stworzyła od razu detalicznej cyfrowej waluty banku centralnego, ale położyła podwaliny pod ekosystem „cyfrowego dolara”. Zgodnie z ustawą tylko podmioty zatwierdzone przez władze federalne lub stanowe mogą emitować stablecoiny płatnicze, które muszą być w pełni zabezpieczone w stosunku 1:1 gotówką lub krótkoterminowymi obligacjami skarbowymi USA. Ustawa ustanowiła próg emisji w wysokości 10 miliardów dolarów w celu rozróżnienia nadzoru federalnego od stanowego oraz wymagała comiesięcznych poświadczeń rezerw, corocznych audytów i ścisłej zgodności z przepisami dotyczącymi przeciwdziałania praniu pieniędzy. Warto zauważyć, że emitentom stablecoinów zabroniono wypłacania odsetek, co gwarantowało, że tokeny te będą funkcjonować jako cyfrowa gotówka, a nie papiery wartościowe.

Departament Skarbu Stanów Zjednoczonych oraz Federalna Korporacja Ubezpieczeń Depozytów (FDIC) szybko przystąpiły do wdrażania nowego systemu. FDIC zaproponowała zasady dla ubezpieczonych instytucji depozytowych, które chcą emitować stablecoiny za pośrednictwem spółek zależnych, kładąc nacisk na bezpieczeństwo, stabilność i ochronę konsumentów. Agencja OCC oraz inne organy regulacyjne rozpoczęły rozpatrywanie wniosków złożonych przez banki, firmy z branży fintech, a nawet przedsiębiorstwa spoza sektora finansowego, które chcą uzyskać federalną licencję na emisję stablecoinów.

Rezerwa Federalna uruchomiła pilotażowy program cyfrowego dolara, współpracując z dużymi bankami, takimi jak JPMorgan i Bank of America, w celu przetestowania transakcji CBDC w Teksasie i Kalifornii. W połowie roku program pilotażowy rozszerzył się na cały kraj, integrując zatwierdzone przez Departament Skarbu stablecoiny z systemami bankowymi.

Symbolika była głęboka: dolar amerykański, już będący światową walutą rezerwową, miał teraz swój cyfrowy odpowiednik. Dla zwykłych Amerykanów oznaczało to szybsze płatności i mniejsze uzależnienie od prywatnych stablecoinów. Dla decydentów politycznych chodziło o utrzymanie dominacji dolara w świecie, w którym inne waluty zagrażały rozszerzeniem swoich wpływów.

Europa: Cyfrowe euro zyskuje na popularności

Po drugiej stronie Atlantyku Unia Europejska kontynuowała realizację swoich ambicji związanych z cyfrową walutą. Europejski Bank Centralny (EBC) zakończył dwuletnią fazę przygotowań do wprowadzenia cyfrowego euro w październiku 2025 r., publikując trzecie sprawozdanie z postępów i zbliżając się do potencjalnej decyzji o uruchomieniu w 2026 r.

Projekt cyfrowego euro został pomyślany jako dobro publiczne, cyfrowe uzupełnienie gotówki, mające na celu wzmocnienie suwerenności monetarnej Europy i zmniejszenie zależności od zagranicznych platform płatniczych. Projekt regulaminu EBC, opracowany przy udziale ponad 70 banków, firm z branży fintech, sprzedawców i grup konsumenckich, określa wspólne standardy dotyczące doświadczeń użytkowników, prywatności, integracji i bezpieczeństwa. Szczególną uwagę zwrócono na dostępność, odporność w trybie offline i płatności warunkowe, aby zapewnić, że cyfrowe euro będzie służyć wszystkim, od miejskich profesjonalistów po emerytów mieszkających na wsi.

W 2025 r. EBC wybrał dostawców technologii i krajowe banki centralne do budowy platformy cyfrowego euro, a konsultacje legislacyjne z Parlamentem Europejskim i Radą uległy intensyfikacji. Platforma innowacyjna projektu przetestowała takie funkcje, jak płatności programowalne oraz integracja z handlem elektronicznym, mobilnością i usługami publicznymi. Szefowie państw poparli przyspieszenie prac podczas szczytu euro w marcu 2025 r., podkreślając strategiczne znaczenie cyfrowego euro.

Prezes EBC Christine Lagarde podkreśliła jego znaczenie geopolityczne, nazywając cyfrowe euro bastionem przeciwko prywatnym stablecoinom i zagranicznym infrastrukturom płatniczym. Pod koniec 2025 r. rozpoczęto programy pilotażowe, w ramach których waluta była testowana w kontekście detalicznym i hurtowym.

Japonia: Stablecoiny powiązane z jenem i pilotażowe projekty CBDC

W Kraju Kwitnącej Wiśni rok 2025 był rokiem, w którym japońska polityka dotycząca waluty cyfrowej osiągnęła dojrzałość. Agencja ds. Usług Finansowych (FSA) zatwierdziła wprowadzenie na rynek jesienią pierwszej w kraju stabilnej waluty opartej na jenie, JPYC. Wypuszczony przez firmę JPYC Inc. z siedzibą w Tokio, token jest w pełni zabezpieczony depozytami bankowymi i japońskimi obligacjami rządowymi (JGB), z wymogiem rezerwy w wysokości 101% i surowymi zasadami przejrzystości.

Jednocześnie japońskie megabanki, w tym MUFG, SMBC i Mizuho, uruchomiły pilotażowy program stablecoinów zabezpieczonych jenem zgodnie z wytycznymi FSA . Inicjatywy te były zgodne z szerszymi eksperymentami Banku Japonii w zakresie CBDC, dzięki czemu Japonia stała się liderem w azjatyckim wyścigu walut cyfrowych.

Pojawienie się JPYC i pilotażowe projekty dotyczące potencjalnego japońskiego CBDC zbiegły się również w czasie z ekspansją Circle's USDC w Japonii. Ostatnie postępy w zakresie stablecoinów w Japonii sprawiły, że kraj ten stał się liderem w dziedzinie regulowanych aktywów cyfrowych, co ma wpływ na handel transgraniczny, DeFi i inwestycje instytucjonalne.

Chiny: międzynarodowa ekspansja e-CNY i mBridge

Gdy Stany Zjednoczone i Unia Europejska budowały fortece waluty cyfrowej, Chiny tworzyły cyfrowy Jedwabny Szlak. W 2025 r. People’s Bank of China (PBOC) przyspieszył międzynarodową ekspansję e-CNY (cyfrowego juana), uruchamiając w Szanghaju Międzynarodowe Centrum Operacyjne e-CNY i integrując tę walutę z platformami płatności transgranicznych. Ta nowa infrastruktura umożliwia bezpośrednie transakcje peer-to-peer w cyfrowym juanie, omijając tradycyjny system bankowości korespondencyjnej zdominowany przez dolara.

Sercem chińskiej strategii był projekt mBridge, wieloplatformowa platforma CBDC opracowana we współpracy z Bankiem Rozrachunków Międzynarodowych (BIS), Hongkongiem, Tajlandią i Zjednoczonymi Emiratami Arabskimi. mBridge umożliwił realizację transgranicznych płatności i transakcji walutowych w czasie rzeczywistym, z pominięciem sieci SWIFT i łańcuchów banków korespondentów. Pod koniec 2024 r. mBridge osiągnął już etap minimalnego produktu, a banki komercyjne w Chinach, Zjednoczonych Emiratach Arabskich i inni uczestnicy przeprowadzali rzeczywiste transakcje.

Czas rozliczeń przelewów transgranicznych skrócił się z kilku dni do kilku minut, a koszty transakcji spadły nawet o 70%. Międzynarodowe korporacje, firmy logistyczne i platformy handlu elektronicznego zaczęły akceptować e-CNY do rozliczeń handlowych, opłat celnych i płatności dla dostawców, odnotowując poprawę wydajności i zmniejszenie zmienności kursów walutowych.

Inicjatywa „Jeden pas i jedna droga” stała się poligonem doświadczalnym: korytarze handlowe z Azji Południowo-Wschodniej do Afryki zaczęły rozliczać transakcje w e-CNY, oferując alternatywę dla systemów zdominowanych przez dolara. Dla Pekinu było to coś więcej niż tylko finanse; była to dyplomacja. E-CNY stał się cyfrowym paszportem chińskich wpływów za granicą.

W wyniku międzynarodowej ekspansji e-CNY, PBOC poinformował w październiku 2025 r., że wykorzystanie cyfrowego juana osiągnęło 3,32 mld transakcji o łącznej wartości 14,2 bln CNY (około 2 bln USD).

Stawka geopolityczna była jasna. Promując e-CNY i mBridge, Chiny dążyły do zmniejszenia zależności od dolara amerykańskiego, wzmocnienia roli juana w handlu międzynarodowym oraz budowania sojuszy z partnerami z ASEAN, Bliskiego Wschodu i Afryki. Platformy blockchain PBOC zautomatyzowały zgodność z przepisami AML/KYC, wspierały stablecoiny oparte na juanie i dostarczały decydentom politycznym dane w czasie rzeczywistym dotyczące przepływów handlowych. Analitycy przewidują, że jeśli projekt e-CNY zakończy się sukcesem, do 2027 r. może stać się trzecią co do wielkości walutą międzynarodową na świecie, podważając hegemonię dolara i zmieniając globalną architekturę finansową.

Brazylia: Stablecoiny jako waluta obca i integracja regulacyjna

W Ameryce Łacińskiej Brazylia podjęła zdecydowane kroki w celu włączenia stablecoinów do swojego systemu finansowego. W listopadzie 2025 r. Banco Central do Brasil (BCB) wydał nowe przepisy klasyfikujące wszystkie płatności i przelewy stablecoinami jako operacje walutowe, podlegające tym samym standardom prawnym i zgodnościowym, co tradycyjne transakcje walutowe.

Na mocy uchwał nr 519, 520 i 521 transakcje dotyczące stablecoinów, w tym zakupy, sprzedaż i przelewy międzynarodowe, zostały objęte nadzorem bankowym. Licencjonowane instytucje walutowe oraz nowa kategoria dostawców usług związanych z aktywami wirtualnymi (SPSAV) zostały upoważnione do prowadzenia tej działalności, przy zachowaniu rygorystycznych wymogów dotyczących przeciwdziałania praniu pieniędzy, przejrzystości i kapitału. Przelewy z udziałem zagranicznych kontrahentów bez licencji były ograniczone do 100 000 dolarów na transakcję, a wszystkie operacje związane z portfelem musiały być dokumentowane i zgłaszane do banku centralnego.

Celem BCB było promowanie efektywności, pewności prawnej i zgodności ze statystykami bilansu płatniczego Brazylii. Biorąc pod uwagę, że ponad 90% aktywności kryptowalutowej w Brazylii dotyczy stablecoinów, wykorzystywanych głównie do płatności i przekazów transgranicznych, nowe ramy miały na celu ograniczenie nielegalnej działalności, zapewniając jednocześnie jasną ścieżkę dla zgodnych z przepisami innowacji. Przepisy, które wejdą w życie w lutym 2026 r., sygnalizują przejście Brazylii od fazy eksperymentów do zintegrowanego nadzoru, pozycjonując kraj jako regionalnego lidera w zakresie regulacji aktywów cyfrowych.

Nigeria: Ramy regulacyjne dotyczące stablecoinów ISA 2025

Najludniejszy kraj Afryki, Nigeria, przeszedł do historii w 2025 r., stając się pierwszym krajem na kontynencie, który wprowadził kompleksowe ramy regulacyjne dotyczące stablecoinów. Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wprowadziła ustawę o inwestycjach i papierach wartościowych z 2025 r. (ISA 2025), nakładającą na operatorów stablecoinów obowiązek rejestracji, audytów i zgodności z przepisami dotyczącymi przeciwdziałania praniu pieniędzy.

ISA 2025 została opracowana w celu przeciwdziałania zmienności kursu nairy oraz rosnącemu zapotrzebowaniu na alternatywne środki płatnicze oparte na dolarze w handlu transgranicznym, przekazach pieniężnych i pracy freelancerów. Ramy obejmowały piaskownicę regulacyjną dla start-upów, integrację z CBDC eNaira oraz wizję ustanowienia Lagos jako centrum stablecoinów dla globalnego Południa. Dostosowując „afrykańskie rozwiązania” do lokalnych realiów, Nigeria osiągnęła równowagę między innowacyjnością a ochroną inwestorów, inspirując podobne inicjatywy w Kenii i RPA.

Proaktywne stanowisko SEC oznaczało odejście od dotychczasowych ograniczeń na rzecz ustrukturyzowanej współpracy z firmami zajmującymi się stablecoinami. Przejrzystość ram prawnych przyciągnęła inwestycje zagraniczne i otworzyła nowe możliwości w zakresie integracji finansowej, płatności transgranicznych i przedsiębiorczości cyfrowej. Doświadczenia Nigerii stały się punktem odniesienia dla innych rynków wschodzących, które znajdują się na styku aktywów cyfrowych i strategii krajowej.

Zjednoczone Emiraty Arabskie: Cyfrowy dirham w praktyce

W 2025 r. Zjednoczone Emiraty Arabskie (ZEA) nadal umacniały swoją pozycję globalnego centrum aktywów cyfrowych. Urząd Regulacji Usług Finansowych (FSRA) wprowadził istotne ulepszenia do ram regulacyjnych dotyczących aktywów cyfrowych, usprawniając procesy zatwierdzania, udoskonalając wymogi kapitałowe oraz rozszerzając zakres regulowanych działań związanych z aktywami wirtualnymi i tokenami opartymi na walutach fiducjarnych (FRT).

W grudniu 2025 r. USDT firmy Tether uzyskało status akceptowanego tokenu opartego na walucie fiducjarnej (AFRT), a firma Circle otrzymała pełną licencję na emisję i rozliczenia USDC na rynku Abu Dhabi Global Market w Zjednoczonych Emiratach Arabskich, co umożliwiło szersze zastosowanie tej waluty przez instytucje na Bliskim Wschodzie.

Wiodąca rola Zjednoczonych Emiratów Arabskich w zakresie regulacji została dodatkowo potwierdzona przez proaktywne podejście tego kraju do CBDC. W 2025 r. bank centralny przeniósł cyfrowego dirhama z białych ksiąg do testów na żywo, realizując pierwszą transakcję rządową z wykorzystaniem CBDC i uruchamiając kontrolowany program pilotażowy, który umożliwił władzom obserwację płatności, przepływów rozliczeniowych i zachowań użytkowników w środowisku zbliżonym do produkcyjnego. Aby zmniejszyć opory i zachęcić do udziału, w początkowej fazie cyfrowy dirham miał być bezpłatny dla użytkowników. Był to wybór taktyczny mający na celu ujawnienie problemów operacyjnych bez nakładania barier kosztowych.

Inne godne uwagi przedsięwzięcia: Bahamy, Indie, Singapur, Hongkong, Korea Południowa i Wielka Brytania

Rewolucja walut cyfrowych nie ograniczyła się tylko do największych mocarstw. Bahamy nadal rozszerzały wykorzystanie swojej waluty cyfrowej Sand Dollar CBDC, z ponad 144 000 użytkowników portfeli i rosnącą akceptacją wśród sprzedawców, pomimo wyzwań związanych z ograniczeniem gotówki i świadomością społeczną. Postępy poczyniło również przedsięwzięcie DCash realizowane przez Bank Centralny Karaibów Wschodnich, skupiające się na integracji finansowej i płatnościach transgranicznych.

Bank Rezerw Indii rozszerzył pilotażowy program cyfrowej rupii, kierując go zarówno do odbiorców hurtowych, jak i detalicznych oraz badając możliwości współpracy transgranicznej.

Władze monetarne Singapuru przyspieszyły testy hurtowych CBDC w zakresie przelewów międzybankowych i tokenizowanych rachunków, współpracując z międzynarodowymi partnerami.

Z dniem 1 sierpnia 2025 r. rozporządzenie dotyczące stablecoinów w Hongkongu ustanowiło rygorystyczny system licencjonowania dla emitentów stablecoinów opartych na walutach fiducjarnych, obejmujący wymogi dotyczące pełnego zabezpieczenia rezerwowego, wykupu T+1 oraz ścisłej kontroli AML/CFT. HKMA rozpoczęła przyjmowanie wniosków o licencje, a pierwsze zatwierdzenia spodziewane są na początku 2026 r.

Korea Południowa zaproponowała ustawę o podstawowych zasadach dotyczących aktywów cyfrowych, aby wprowadzić wielopoziomowy system licencjonowania, zinstytucjonalizować udział Banku Korei oraz ustanowić wymogi kapitałowe i rezerwowe dla emitentów stablecoinów. Osiem największych banków w kraju podjęło współpracę nad stworzeniem stablecoina powiązanego z wonem południowokoreańskim, a pilotażowe projekty mają zostać uruchomione w 2026 r.

Wielka Brytania, choć nadal pracuje nad projektem cyfrowego funta, uważnie obserwuje światowe trendy i bierze udział w międzynarodowych projektach CBDC prowadzonych przez BIS.

Akt IV: Perspektywy na przyszłość — era odpowiedzialności kryptowalut

W cieniu nagłówków gazet dotyczących upowszechnienia się kryptowalut i technologii blockchain, historia roku 2025 dotyczyła zaufania. Inwestorzy polegali na jasności przepisów regulacyjnych, aby wejść na rynek. Instytucje polegały na kapitale inwestorów, aby stworzyć solidne fundusze ETF. Taki fundament utorował drogę dla zatwierdzonych przez rząd stablecoinów, zapewniając obywatelom cyfrową gospodarkę, której mogli zaufać, co z kolei spowodowało powrót nowej fali inwestorów na rynek.

Jeśli rok 2025 był rokiem, w którym kryptowaluty zyskały zaufanie, to rok 2026 może być rokiem, w którym wezmą na siebie odpowiedzialność. Wraz z wprowadzeniem regulacji, rozkwitem regulowanych funduszy inwestycyjnych kryptowalutowych i rozprzestrzenianiem się stablecoinów ponad granicami, następny rozdział będzie dotyczył integracji.

W jaki sposób kryptowaluty zmienią bankowość, handel i życie codzienne? Czy stablecoiny staną się domyślnym środkiem płatniczym w płatnościach transgranicznych? Czy fundusze ETF sprawią, że alokacje kryptowalut staną się standardem w portfelach emerytalnych? Czy przepisy zapewnią właściwą równowagę między innowacyjnością a ochroną?

Kryptowaluty, niegdyś buntowniczy outsider, powoli stają się odpowiedzialnym uczestnikiem globalnego systemu finansowego. Narracja zmieniła się z „czy kryptowaluty są wiarygodne?” na „w jaki sposób kryptowaluty zmienią samą legitymizację?

Więcej niż krypto. Handluj globalnymi aktywami z Bitget już dziś!

Powiązane artykuły:

Podsumowanie stablecoinów 2025

Podsumowanie 2025 r. w świecie Bitcoina

Podsumowanie 2025 r. w świecie tokena Bitget (BGB)

Zastrzeżenie

Chociaż dokładamy wszelkich starań, aby informacje zawarte w niniejszym dokumencie pochodziły z wiarygodnych źródeł, udostępniamy je w stanie, w jakim się znajdują, nie składając żadnych oświadczeń dotyczących ich ważności, dokładności, przydatności, aktualności ani kompletności. Nie ponosimy odpowiedzialności za jakiekolwiek błędy lub pominięcia, straty i/lub szkody wynikające z jego wyświetlania lub użytkowania.

Informacje, poglądy i opinie wyrażone w niniejszym dokumencie są poglądami Bitget w momencie publikacji i mogą ulec zmianie w dowolnym momencie ze względu na sytuację gospodarczą lub finansową i nie muszą być aktualizowane ani korygowane w celu odzwierciedlenia zmian, które nastąpiły po dacie publikacji.

Poglądy, informacje lub opinie wyrażone w niniejszym raporcie mają charakter wyłącznie informacyjny i edukacyjny. Nie jest on przeznaczony ani oferowany do wykorzystania jako porada prawna, podatkowa, inwestycyjna, finansowa lub inna. W żadnym wypadku Bitget, nasi pracownicy, agenci, partnerzy i/lub współpracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje podjęte, działania podjęte lub wyniki uzyskane w wyniku lub w oparciu o wykorzystanie informacji zawartych w niniejszym dokumencie. Żadnych inwestycji ani pomysłów handlowych, strategii lub działań nie należy podejmować bez uprzedniego rozważenia indywidualnej sytuacji osobistej i finansowej danej osoby i/lub bez konsultacji z profesjonalistami z dziedziny finansów.