Najnowsze stanowisko Goldman Sachs: Sezon wyników finansowych amerykańskiej branży fotowoltaicznej za 4Q25 – powraca pewność

Po ponad dwóch latach zmian polityki, stóp procentowych i nastrojów w sektorze nowej energii, Goldman Sachs w najnowszym raporcie „Americas Clean Technology: Solar 4Q25 Preview”

przedstawił dość jasną ocenę:Amerykańska fotowoltaika, zwłaszcza rynek na skalę przemysłową (utility-scale), wraca do etapu skupienia na fundamentach.
(Data publikacji raportu: 19 stycznia 2026, łącznie 37 stron)

Sednem tego raportu nie są wyniki pojedynczych firm, lecz próba odpowiedzi na trzy pytania:Czy popyt nadal istnieje? Czy zamówienia są prawdziwe? Które firmy potrafią przekształcić zdolność realizacyjną w zysk?

I. Najpierw wnioski: branża nie umarła, logika się zmienia

Goldman Sachs ma konstruktywne podejście do roku 2026:

• Średni wzrost przychodów objętych firm w 2026 roku wyniesie około 20% rok do roku

• Uwaga rynku przesuwa się z „czy polityka będzie jeszcze gorsza” na „zamówienia, realizację i przepływy pieniężne”

• Fotowoltaika na skalę przemysłową staje się najbardziej przewidywalnym trendem

W ostatnich miesiącach akcje sektora fotowoltaicznego przewyższyły rynek, ale ten wzrost nie był napędzany emocjami, lecz dwoma „twardymi” czynnikami:

1. Strukturalny wzrost zapotrzebowania na energię elektryczną w USA (centra danych, obciążenie AI)

2. Czasowe usunięcie niepewności politycznej (zasady „safe harbor”, stopniowe wprowadzanie subsydiów)

II. Prawdziwy trend: fotowoltaika na skalę przemysłową + magazynowanie energii

Goldman Sachs wielokrotnie podkreśla w raporcie jedną opinię:
utility-scale to kluczowy silnik amerykańskiej fotowoltaiki na najbliższe lata.

Kilka kluczowych danych zasługuje na uwagę:

• W 4Q25 amerykańska fotowoltaika na skalę przemysłowąma nowy pipeline projektów na około 36GW,
  wzrost kwartał do kwartału o 34%, rok do roku o 69%

• Trzeci kolejny kwartał z historycznym rekordem

• Branża w dużej mierze wyszła już z „okresu szumu makro+politycznego” w pierwszej połowie 2025 roku

Jednocześnie,magazynowanie energii staje się drugą krzywą wzrostu firm fotowoltaicznych:

• Zamówienia na magazynowanie baterii są ściśle powiązane z zapotrzebowaniem centrów danych na energię

• Firmy oferujące magazynowanie lub odpowiednie linie produktowe są wyraźnie bardziej preferowane przez instytucje

  

  
  

III. Co kupują instytucje? Nie liderów, lecz „średnie firmy zdolne do realizacji”

W tym raporcie rekomendacje Goldman Sachs nie dotyczą wyłącznie tradycyjnych „liderów fotowoltaiki”, ale raczejfirm o większej widoczności zamówień i sile realizacyjnej z segmentu małych i średnich spółek:

• Array Technologies (ARRY)

• Fluence Energy (FLNC)

• Shoals Technologies (SHLS)

Wspólne cechy są wyraźne:

• Zamówienia i posiadany backlog są weryfikowalne

• Bezpośrednie korzyści z utility-scale i popytu na magazynowanie energii

• Stosunkowo niska wrażliwość na zmiany subsydiów i krótkoterminowej polityki

Ponadto, Goldman Sachspodniósł rating Enphase do „Kupuj”, a głównym powodem nie jest „natychmiastowe ożywienie fotowoltaiki mieszkaniowej”, lecz:

• Oczekiwania rynkowe zostały już bardzo obniżone

• Realizacja zamówień z „safe harbor” i rozbudowa linii produktowej mogą przynieść chwilowe zaskoczenie na plus

IV. Ale ryzyka są realne: krótkie pozycje nie zniknęły

Łatwo przeoczyć jeden szczegół:
pozycje krótkie na sektorze fotowoltaicznym rosną.

• W ostatnim miesiącu wskaźnik „days to cover” dla objętych firm wzrósł powszechnie o ponad 30%

• Oznacza to, że na rynku wciąż istnieją wątpliwości dotyczące:

• powtarzalności polityki

• dostaw spoza USA

• cen modułów
  — wątpliwości te utrzymują się

Co to oznacza?

To nie jest bezmyślny rajd, lecz rynek o bardzo wyraźnej polaryzacji.

Moje zrozumienie:

Jedno zdanie podsumowujące ten raport Goldman Sachs:

Historia fotowoltaiki wróciła z „zakładu na politykę” do „logiki przemysłowej i zapotrzebowania na energię elektryczną”.

W ciągu najbliższych dwóch lat rynek nagrodzi nie te firmy, które najgłośniej krzyczą, ale te, które najlepiej realizują trzy rzeczy:

1. Czy zamówienia mogą napływać konsekwentnie

2. Czy projekty mogą być realizowane na czas

3. Jak głęboko są powiązane magazynowanie energii i zapotrzebowanie na prąd

Dla inwestorów oznacza to również:
Fotowoltaika nie jest już sektorem „patrzenia na kierunek”, lecz branżą „patrzenia na firmę”.