Limbo może potrwać: dalsze obniżki stóp Fed mało prawdopodobne przynajmniej do połowy 2026 roku

Rezerwa Federalna stoi w obliczu niepewności na początku 2026 roku

Rezerwa Federalna wchodzi w rok 2026, zmagając się z decyzją, czy obniżyć stopy procentowe, w obliczu sprzecznych wskaźników gospodarczych oraz utrzymujących się skutków zeszłorocznego zamknięcia rządu, które opóźniło publikację kluczowych danych.

W trzecim kwartale 2025 roku gospodarka USA wzrosła w tempie rocznym 4,4% po uwzględnieniu inflacji – to najszybszy wzrost od dwóch lat. Silna konsumpcja sugeruje, że czwarty kwartał może również odzwierciedlać utrzymujące się ożywienie. Jednak rynek pracy pozostaje powodem do niepokoju – w grudniu przyrost miejsc pracy był niższy od oczekiwań i był najsłabszy od 2020 roku. Choć inflacja spadła w grudniu do 2,7% z 2,9% rok wcześniej (a jeszcze niżej po wyłączeniu cen żywności i energii), nadal przekracza cel Rezerwy Federalnej na poziomie 2%.

Teraz bank centralny stoi przed wyzwaniem dalszego ograniczania inflacji bez wywoływania wzrostu bezrobocia – to delikatna równowaga. Choć obniżenie stóp procentowych mogłoby pobudzić zatrudnienie, niesie też ryzyko ponownego wzrostu inflacji. Sytuację dodatkowo komplikuje śledztwo karne dotyczące przewodniczącego Fed, Jerome’a Powella, oraz oczekiwana wkrótce, w roku wyborów śródokresowych, zapowiedź jego następcy przez prezydenta Donalda Trumpa. Czynniki te sprawiają, że ekonomiści oraz rynki finansowe pozostają niepewni co do przyszłego kierunku polityki stóp procentowych.

Pozostań na bieżąco

Co dalej ze stopami procentowymi?

Rzadko zdarza się, by ekonomiści byli tak zgodni, ale większość uważa, że Rezerwa Federalna utrzyma stopy procentowe na niezmienionym poziomie podczas najbliższego posiedzenia. Według narzędzia FedWatch grupy CME, w zeszłym tygodniu istniało 97% prawdopodobieństwo, że Federal Open Market Committee pozostawi stopy bez zmian.

Bill Merz, szef badań rynku kapitałowego w US Bank Asset Management, wyjaśnił: „Większość przedstawicieli Fed woli poczekać na więcej danych gospodarczych, zwłaszcza dotyczących inflacji i zatrudnienia. Opierają się głównie na oficjalnych statystykach rządowych, które mogą być nadal zakłócone przez zeszłoroczne zamknięcie rządu.”

JoAnne Bianco, starsza strateg inwestycyjna w BondBloxx, podziela tę opinię, twierdząc, że obniżka stóp na styczniowym posiedzeniu jest wysoce nieprawdopodobna, a szanse na obniżki w marcu i kwietniu są równie niskie. Dane rynkowe potwierdzają to stanowisko – narzędzie FedWatch wskazuje na 84% prawdopodobieństwo braku zmian w marcu i 70% w kwietniu.

Patrząc w przyszłość: zmiany przywództwa i prognozy obniżek stóp

Choć cięcie stóp pod przewodnictwem Powella wydaje się mało prawdopodobne, oczekuje się, że nowy przewodniczący Fed przejmie stanowisko do czerwca.

Stephen Juneau, starszy ekonomista w Bank of America, spodziewa się bardziej łagodnego podejścia ze strony następcy Powella, co potencjalnie umożliwi dwie dodatkowe obniżki stóp. „Uważamy, że nowy przewodniczący zdoła przekonać wystarczającą liczbę członków komitetu do poparcia dalszych redukcji” – powiedział. (Zwolennicy łagodnej polityki monetarnej zazwyczaj opowiadają się za niższymi stopami, by wspierać wzrost gospodarczy, podczas gdy „jastrzębie” preferują wyższe stopy dla kontroli inflacji.)

Bank of America prognozuje, że obniżki nastąpią w czerwcu i lipcu, choć harmonogram może się zmienić. Analitycy Goldman Sachs niedawno przewidywali dwie obniżki o 25 punktów bazowych – jedną w czerwcu, drugą we wrześniu. Merz również uważa, że dwie obniżki w drugiej połowie 2026 roku są rozsądnym oczekiwaniem.

Nie wszyscy jednak się zgadzają. Badacze J.P. Morgan Global przewidują, że Fed utrzyma obecne stopy przez resztę roku, a nawet może podnieść stopę funduszy federalnych o 25 punktów bazowych w trzecim kwartale 2027 roku. Ich główny ekonomista USA zauważa: „Jeśli rynek pracy się pogorszy lub inflacja znacząco spadnie, Fed może złagodzić politykę jeszcze w tym roku. Oczekujemy jednak, że rynek pracy stanie się ciaśniejszy w drugim kwartale, a proces dezinflacji będzie przebiegał powoli.”

Czy kredyty hipoteczne staną się bardziej dostępne?

Na początku tego miesiąca średnia stała stopa kredytu hipotecznego na 30 lat spadła do poziomu 6,06% – najniższego od września 2022 roku. Jeśli Fed obniży stopy w drugiej połowie roku, dostępność mieszkań może się poprawić – choć inne czynniki mogą zniwelować ten efekt.

Juneau zwraca uwagę, że rosnące deficyty USA, wyższe premie za ryzyko terminowe oraz ograniczony popyt na długoterminowe obligacje skarbowe mogą częściowo zniwelować korzyści płynące z obniżek stóp Fed. Ponadto stopy hipoteczne są bardziej powiązane z rentownością 10-letnich obligacji skarbowych niż stopą funduszy federalnych. Bank of America przewiduje, że rentowność 10-latek pozostanie stabilna w 2026 roku, nawet przy potencjalnych obniżkach stóp. Stratedzy Charles Schwab również zakładają, że rentowność 10-latek będzie oscylować w okolicach 4%, wskazując na utrzymującą się inflację, zwiększoną emisję obligacji oraz rosnące globalne rentowności jako czynniki wpływające.

Fannie Mae prognozuje, że stała 30-letnia stopa hipoteczna na koniec roku wyniesie około 6%, podczas gdy Mortgage Bankers Association spodziewa się nieco wyższego poziomu – 6,4%.

Sektor mieszkaniowy potrzebuje pozytywnych zmian. W grudniu liczba podpisanych umów na zakup domów spadła o 9,3% w porównaniu z poprzednim miesiącem i była o 3% niższa rok do roku. Biały Dom odpowiedział rozporządzeniem wykonawczym ograniczającym możliwość zakupu domów jednorodzinnych przez duże instytucje, aby ułatwić dostęp do mieszkań osobom indywidualnym.

Perspektywy rynku obligacji

Historycznie drugi rok cyklu obniżek stóp był korzystny dla akcji, gdy obawy przed recesją zmniejszały się lub już się zrealizowały. Sam Stovall, główny strateg inwestycyjny w CFRA, zauważa, że od 1991 roku S&P 500 średnio zyskiwał 6,2% w drugim roku takich cykli, a spółki o małej i średniej kapitalizacji często przewyższały wyniki dużych firm.

Choć wyniki z przeszłości nie gwarantują przyszłych rezultatów, obniżki stóp zwykle sprzyjają akcjom, obniżając koszty finansowania dla firm i zwiększając siłę nabywczą konsumentów.

Istniejące obligacje stają się również bardziej atrakcyjne, gdy stopy spadają. Stratedzy Schwab niedawno skomentowali: „Spodziewamy się kolejnego mocnego roku w 2026, choć zwroty mogą być niższe niż w poprzednim roku. Przy niższych początkowych rentownościach i mniejszym potencjale ich dalszego spadku, odporna gospodarka prawdopodobnie ograniczy zakres obniżek stóp przez Fed.”

Amerykańskie obligacje skarbowe rozpoczęły rok niestabilnie, gdy gwałtowna wyprzedaż na rynku krajowym i światowym nastąpiła po groźbach Trumpa nałożenia ceł na kraje europejskie, które nie poparły jego inicjatywy dotyczącej Grenlandii. Jednak po wycofaniu tych gróźb rynki się ustabilizowały. Obecnie europejscy inwestorzy posiadają około 8 bilionów dolarów w amerykańskich obligacjach skarbowych i akcjach – więcej niż jakakolwiek inna grupa zagraniczna, według Deutsche Bank.

Artykuł pierwotnie opublikowano w The Daily Upside. Aby uzyskać bardziej dogłębną analizę finansową i spojrzenie na rynki, zapisz się na bezpłatny newsletter The Daily Upside.