FedEx Freight ma zostać uruchomiona jako firma z oceną kredytową na poziomie inwestycyjnym

FedEx Freight debiutuje z oceną kredytową na poziomie inwestycyjnym

FedEx Freight, dział less-than-truckload (LTL) wydzielony z FedEx, zadebiutuje z oceną kredytową nieco niższą niż jej spółka macierzysta.

S&P Global Ratings przyznał FedEx Freight ocenę BBB-, o jeden stopień niższą niż ocena BBB dla FedEx Corporation. Obie są uznawane za poziom inwestycyjny, choć BBB- stanowi najniższy szczebel w tej kategorii według skali S&P.

Moody’s obecnie ocenia FedEx (NYSE: FDX) na Baa2, co odpowiada BBB według S&P. Do piątku Moody’s nie przyznał jeszcze oceny zadłużeniu FedEx Freight.

Niewiele firm LTL posiada publicznie notowane zadłużenie do porównań. Na przykład XPO posiada ocenę Ba2 od Moody’s i BB od S&P Global — obie poniżej poziomu inwestycyjnego i niższe niż ocena, którą będzie mieć FedEx Freight po wydzieleniu.

Inni duzi operatorzy LTL, tacy jak Old Dominion Freight Line (NASDAQ: ODFL) oraz ArcBest (NASDAQ: ARCB), nie posiadają publicznie notowanego zadłużenia. Forward Air (NASDAQ: FWRD) ma ocenę B, która jest o kilka poziomów niższa od zarówno XPO, jak i FedEx Freight.

Początkowa struktura zadłużenia FedEx Freight wynika z planowanej dywidendy w wysokości 4,3 miliarda dolarów na rzecz FedEx. Aby to umożliwić, S&P Global raportuje, że FedEx Freight zabezpieczy 600 milionów dolarów niezabezpieczonej pożyczki terminowej z odroczonym uruchomieniem, oprócz około 3,7 miliarda dolarów innego niezabezpieczonego zadłużenia.

Spółka zorganizowała również odnawialną linię kredytową o wartości 1,2 miliarda dolarów, choć S&P zauważa, że linia ta pozostanie niewykorzystana do czasu finalizacji wydzielenia.

Wydzielenie ma wejść w życie 1 czerwca.

Ocena BBB- otrzymała perspektywę stabilną, co oznacza, że S&P nie przewiduje natychmiastowych podwyżek ani obniżek tej oceny.

Według S&P: „Stabilna perspektywa odzwierciedla nasze oczekiwanie, że spółka utrzyma stosunek środków z działalności operacyjnej (FFO) do zadłużenia powyżej 20%, wspierany wzrostem liczby dziennych przesyłek, wag przesyłek oraz dalszą poprawą przychodu na sto funtów. Oczekujemy, że wskaźniki kredytowe będą się dalej wzmacniać po 2026 roku wraz ze wzrostem zysków i przepływów pieniężnych.”

Pozycja rynkowa i wyniki finansowe FedEx Freight

Raport S&P Global podkreśla silną pozycję rynkową FedEx Freight, zauważając, że jej przychody znacząco przewyższają konkurencję. Na przykład Old Dominion zanotowało około 1,4 miliarda dolarów przychodu za kwartał zakończony 30 września, podczas gdy FedEx Freight odnotował około 2,2 miliarda dolarów za kwartał zakończony 30 listopada.

Dysponując około 26 000 bram, FedEx Freight prowadzi największą sieć w sektorze LTL. Pokrycie firmy obejmuje około 98% kodów pocztowych w USA, co według S&P daje jej wyraźną przewagę nad przewoźnikami regionalnymi.

Baza klientów i struktura kosztów

Kolejny istotny punkt: największy klient FedEx Freight odpowiada jedynie za 3% prognozowanych przychodów fiskalnych na 2025 rok, a 25 największych klientów łącznie stanowi 16% przychodów.

Raport analizuje również szersze trendy na rynku frachtowym oraz względną siłę LTL względem transportu całopojazdowego, a także odnosi się do nowych kosztów, z którymi FedEx Freight zmierzy się jako niezależny podmiot.

S&P zauważa, że istotne koszty samodzielne wpłyną na marże, wolne przepływy pieniężne i wskaźniki kredytowe w latach 2026 i 2027. Agencja oczekuje jednak, że „jednorazowe koszty infrastruktury technologicznej” ustąpią po 2027 roku, określając je jako „transformacyjne i niepowtarzające się”.

Perspektywy finansowe i zwroty dla akcjonariuszy

Jeden z kluczowych wskaźników, skorygowana marża EBITDA, według prognozy S&P spadnie do 16%-17% w tym roku z powodu tymczasowej presji kosztowej. Marże mają odbić do 17%-18% w przyszłym roku i ustabilizować się na poziomie 20%-21% do 2028 roku, napędzane trwającą poprawą rentowności i spadkiem kosztów.

Po ustąpieniu kosztów związanych z transformacją, FedEx Freight ma zwracać wartość akcjonariuszom poprzez dywidendy i wykup akcji własnych.