"Ekonomiczny zastrzyk wyborczy" Trumpa: nadchodzi ogromna ulga podatkowa, średnia kwota sięga aż 3500 dolarów!

Amerykańscy konsumenci wkrótce doświadczą bezprecedensowego „deszczu gotówki”.

Zgodnie z informacjami od Trading Desk, na podstawie najnowszego raportu badawczego Morgan Stanley z 23 stycznia, dzięki klauzulom wstecznym zawartym w „One Big Beautiful Bill Act” (OBBBA), w pierwszym kwartale 2026 roku dochody osobiste gwałtownie wzrosną. Przewiduje się, że do końca maja całkowita suma zwrotów podatkowych osiągnie około 350 miliardów dolarów (około 2,5 biliona juanów), co stanowi wzrost o 20% r/r.

Ta fala zwrotów podatkowych nie jest wynikiem naturalnego wzrostu, lecz celowej politycznej „zastrzyku energii”. Ustawa OBBBA zawiera szereg wstecznych ulg podatkowych dla konsumentów dotyczących roku podatkowego 2025. Ponieważ tabele podatku potrącanego u źródła nie zostały w zeszłym roku odpowiednio dostosowane, konsumenci otrzymają te korzyści jednorazowo w postaci zwrotów w nadchodzących miesiącach.

• Kluczowe dane: Morgan Stanley przewiduje, że w tym roku suma zwrotów podatkowych dla osób fizycznych będzie o 40-70 miliardów dolarów wyższa niż w roku ubiegłym. Jeśli liczba osób otrzymujących zwroty pozostanie bez zmian, przeciętna kwota zwrotu wzrośnie o 550 dolarów, osiągając historycznie wysoki poziom około 3500 dolarów.

• Szczegóły ulg podatkowych: Te korzyści pochodzą głównie z ulg dotyczących nadgodzin, napiwków, odliczeń dla seniorów, odsetek od kredytów samochodowych, a także z podwyższenia limitów odliczeń podatków stanowych i lokalnych oraz ulg podatkowych na dzieci.

Co to oznacza dla inwestorów? Morgan Stanley wskazuje:

Krótkoterminowe wsparcie konsumpcji: Choć rynek powszechnie oczekuje spowolnienia wzrostu konsumpcji na początku 2026 roku, ta ogromna suma zwrotów podatkowych będzie wspierać wydatki przez cały rok, zwłaszcza w pierwszej połowie.

Wpływ na płynność: To wyraźny sygnał stymulacji fiskalnej, który bezpośrednio poprawi bilanse gospodarstw domowych, zwłaszcza wśród osób o średnich i wysokich dochodach.

Zakłócenia w danych: Inwestorzy powinni zachować czujność wobec wahań danych ekonomicznych publikowanych w styczniu i marcu; gwałtowny wzrost danych o dochodach może mieć charakter księgowy (BEA rejestruje zmiany podatkowe za cały rok w styczniu), podczas gdy rzeczywisty przepływ gotówki zostanie rozłożony na Q1 i Q2.

Kto świętuje? Klasa średnia i wyższa największymi beneficjentami

W przeciwieństwie do wcześniejszych polityk stymulacyjnych skupionych na grupach o niskich dochodach, dystrybucja korzyści z OBBBA wyraźnie różnicuje się według klas społecznych. Dane z raportu pokazują, że największymi beneficjentami będą osoby o średnich i wysokich dochodach oraz seniorzy.

• Strukturalne zróżnicowanie: 
  Najniższe 10-20% osób pod względem dochodów praktycznie nie skorzysta, ponieważ po uwzględnieniu wszystkich odliczeń i ulg nie płacą podatku federalnego od dochodów.
• Podział korzyści:
  38% ulg podatkowych pochodzi z odliczeń napiwków i nadgodzin (głównie korzyść dla osób o średnich dochodach). 30% z podwyższenia limitu SALT (głównie korzyść dla osób o wysokich dochodach i właścicieli domów). 20% z podwyższenia odliczeń dla seniorów (korzyść dla starszych osób o średnich dochodach).

Gwałtowny wzrost dochodów vs umiarkowany wzrost wydatków: dokąd popłynie gotówka?

Morgan Stanley uważa, że chociaż dane dotyczące dochodów będą bardzo imponujące, proporcja przekładająca się na rzeczywistą konsumpcję (krańcowa skłonność do konsumpcji) może być niższa niż oczekiwano.

Prognozy dochodów: Morgan Stanley przewiduje, że pod wpływem zwrotów podatkowych i obniżenia podatku potrącanego u źródła, w pierwszym kwartale 2026 roku rzeczywisty dochód rozporządzalny osób fizycznych wzrośnie w ujęciu rocznym o 4,1%, całkowicie odwracając stagnację z drugiej połowy 2025 roku.

Rzeczywistość konsumpcyjna: Nie całość zwrotów zostanie wydana. Dane historyczne pokazują, że tylko około 30-40% zwrotów podatkowych zostaje wydanych w pierwszym kwartale po ich otrzymaniu. Biorąc pod uwagę, że beneficjentami są głównie osoby o wysokich dochodach i seniorzy, ich krańcowa skłonność do konsumpcji jest zazwyczaj niższa, a więcej środków może trafić do oszczędności lub zostać przeznaczonych na spłatę zadłużenia (np. kart kredytowych i kredytów samochodowych).

Prognozy modelowe: Morgan Stanley przewiduje, że ustawa ta zwiększy tegoroczną realną konsumpcję jedynie o 20 punktów bazowych (wpływ na PKB ogółem około 40 punktów bazowych).

Chmury nad cłami: 16% efektywnej stawki celnej i gwałtowny spadek wolumenu przewozów

Równolegle ze stymulacją fiskalną, wciąż widoczne są skutki wojny handlowej.

• Wysokie cła:
  Po nałożeniu ceł przez administrację Trumpa 7 sierpnia ubiegłego roku, efektywna stawka celna w USA wzrosła do 16,0% i przewiduje się, że w 2026 roku utrzyma się na wysokim poziomie 15-16%. Przychody z ceł do budżetu USA stale rosną, a 63-dniowe zrolowane, roczne depozyty celne i podatkowe osiągnęły 391 miliardów dolarów.
• Zimowa stagnacja w transporcie:
  Gospodarka realna już odczuwa skutki. Po „szturmie eksportowym” w pierwszym kwartale 2025 roku, mającym na celu uniknięcie ceł (rzeczywisty import wzrósł o 38%), dane importowe gwałtownie spadły (Q2 spadek o 29,3%, Q3 spadek o 4,7%). Obecnie ważona średnia zdolność przewozowa do USA spadła chwilowo do 80%, choć nastąpiło odbicie, wolumen przewozów nie wrócił do poprzednich poziomów.

Makroekonomiczna panorama: umiarkowany wzrost PKB, Fed pozostaje bez zmian

• Śledzenie PKB:
  Morgan Stanley podniósł prognozę wzrostu realnego PKB w czwartym kwartale 2025 roku do 2,1% (w ujęciu rocznym), głównie dzięki silnym wydatkom na usługi.
• Postawa Fed: Mimo stymulacji fiskalnej nie należy oczekiwać natychmiastowej zmiany stanowiska przez Fed.
  Przewiduje się, że na posiedzeniu FOMC 28 stycznia Fed utrzyma stopy procentowe bez zmian. Powell prawdopodobnie podkreśli „solidny” wzrost gospodarczy, ochłodzenie rynku pracy, który pozostaje jednak zdrowy, i zaznaczy, że inflacja pozostaje nieco podwyższona z powodu czynników celnych.
• Deficyt budżetowy: 
  Raport przewiduje, że w nadchodzących latach deficyt budżetowy USA utrzyma się nieco poniżej 6% PKB (w 2026 roku wyniesie 5,8%) , co oznacza, że polityka fiskalna wciąż będzie umiarkowanie wspierać gospodarkę.

Rynek wkrótce doświadczy impulsu płynności wywołanego przez zwroty podatkowe. Choć na krótki czas może to zamaskować oznaki osłabienia gospodarki, inwestorzy powinni pamiętać, że to jednorazowa korzyść wynikająca z polityki fiskalnej, a nie trwałe ożywienie wzrostu endogenicznego. Warto zwrócić uwagę na akcje konsumpcyjne powiązane z wysokimi dochodami, ale zachować ostrożność wobec sektora transportu i handlu zagranicznego.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~