Wolne przepływy pieniężne Microsoft gwałtownie spadają w związku z rosnącymi nakładami inwestycyjnymi – czy spadek akcji MSFT został przesadzony?

Ostatnie wyniki finansowe Microsoft: Przegląd

Microsoft (MSFT) odnotował solidny, 60% wzrost operacyjnych przepływów pieniężnych rok do roku w drugim kwartale fiskalnym zakończonym 31 grudnia 2025 roku. Pomimo tego firma doświadczyła spadku wolnych przepływów pieniężnych o 9,3% rok do roku, a w porównaniu z poprzednim kwartałem spadek ten wyniósł aż 77%. Ten regres jest w dużej mierze przypisywany znacznemu wzrostowi nakładów inwestycyjnych związanych z inicjatywami sztucznej inteligencji. Niemniej jednak pojawiają się sygnały, że negatywna reakcja rynku może być przesadzona.

Obecnie akcje MSFT są notowane po 430,13 USD, co oznacza spadek o ponad 10,4% w porównaniu z ceną zamknięcia z 28 stycznia wynoszącą 481,63 USD. Pozostaje pytanie: czy akcje utrzymają się na tym poziomie?

Dodatkowe spostrzeżenia od Barchart

Wyniki akcji MSFT w ciągu ostatnich trzech miesięcy

Potencjał poprawy nakładów inwestycyjnych i wolnych przepływów pieniężnych Microsoft

Istnieje kilka czynników sugerujących, że nakłady inwestycyjne mogą się zmniejszyć, a wolne przepływy pieniężne odbić się w najbliższej przyszłości. Zarząd wskazał, że spodziewany jest sekwencyjny spadek wydatków kapitałowych, powołując się na typowe wahania inwestycji w chmurę i leasingów finansowych.

Dodatkowo niedawny wzrost nakładów inwestycyjnych może odzwierciedlać sezonowy schemat, ponieważ klienci Microsoft często dokonują rocznych zakupów sprzętu właśnie w tym okresie. Podobna tendencja została zaobserwowana w ubiegłym roku, gdy nakłady inwestycyjne osiągnęły szczyt w drugim kwartale fiskalnym, a wolne przepływy pieniężne spadły, by w kolejnym kwartale wrócić do normy wraz z ustabilizowaniem wydatków.

Zgodnie z najnowszą prezentacją kwartalną Microsoft (strona 21), w ubiegłym roku wolne przepływy pieniężne spadły jedynie o 9%, mimo że nakłady inwestycyjne wzrosły o 89% rok do roku, a operacyjne przepływy pieniężne wzrosły o 60%.

Operacyjne przepływy pieniężne spadły z 45 miliardów USD w Q1 do 35,758 miliarda USD w Q2, co oznacza sekwencyjny spadek o 20,6%. W poprzednim roku spadek był jeszcze większy i wyniósł 34,8% – z 34,18 miliarda USD do 22,91 miliarda USD, według danych Stock Analysis.

Nakłady inwestycyjne wzrosły w obu okresach, przy czym ostatni 89% wzrost rok do roku był w dużej mierze napędzany sekwencyjnym wzrostem z 19,394 miliarda USD do 29,876 miliarda USD (wzrost o 48,9%). Dla porównania, w ubiegłym roku w Q2 odnotowano jedynie 5,9% sekwencyjny wzrost nakładów inwestycyjnych.

Podsumowując, inwestorzy raczej nie zobaczą kolejnego 50% wzrostu nakładów inwestycyjnych w jednym kwartale. Ponadto oczekuje się dalszego wzrostu operacyjnych przepływów pieniężnych.

To sugeruje, że spadek marży wolnych przepływów pieniężnych Microsoft o więcej niż 10% może być nieuzasadniony.

Perspektywy marży wolnych przepływów pieniężnych

Pomimo 20% spadku operacyjnych przepływów pieniężnych kwartał do kwartału do 35,758 miliarda USD oraz znaczącego wzrostu nakładów inwestycyjnych (o 20,39% sekwencyjnie w ciągu ostatniego roku), marża wolnych przepływów pieniężnych Microsoft — wolne przepływy pieniężne jako procent przychodów — pozostała solidna w ciągu ostatniego roku.

Ostatnie trendy marży wolnych przepływów pieniężnych

Za dwanaście ostatnich miesięcy kończących się w Q2, marża wolnych przepływów pieniężnych wyniosła 25,34% sprzedaży, nieznacznie poniżej marży 26,55% w Q1 i 26,75% rok wcześniej, według Stock Analysis.

W ciągu ostatniego roku Microsoft wygenerował 77,412 miliarda USD wolnych przepływów pieniężnych, które stanowiły 25,34% z 305,453 miliarda USD przychodów.

Prognoza finansowa na kolejny rok

Jeśli kwartalne nakłady inwestycyjne wzrosną o 20% rok do roku do 100 miliardów USD (wzrost z 83 miliardów USD w ostatnim roku, średnio 25 miliardów USD na kwartał), a prognozy analityków dotyczące przychodów się sprawdzą, przychody Microsoft w kolejnych dwunastu miesiącach (NTM) mogą osiągnąć 353 miliardy USD — wzrost o 15,6% w stosunku do ostatnich dwunastu miesięcy. To może spowodować wzrost operacyjnych przepływów pieniężnych o 16% do 186 miliardów USD, w porównaniu do poprzednich 160,5 miliarda USD.

W oparciu o te prognozy:

• Operacyjne przepływy pieniężne: 186 miliardów USD
• Nakłady inwestycyjne: 100 miliardów USD
• Szacowane wolne przepływy pieniężne: 86 miliardów USD za okres NTM

Oznaczałoby to wzrost o 11,1% w stosunku do 77,4 miliarda USD wolnych przepływów pieniężnych wygenerowanych w ciągu poprzednich dwunastu miesięcy.

Te dane sugerują, że rynek mógł niedoszacować wpływu wyższych nakładów inwestycyjnych, pomijając potencjał wzrostu przychodów i operacyjnych przepływów pieniężnych.

Wycena akcji MSFT: Analiza celu cenowego

Jeśli rynek przypisze Microsoft wyższą stopę zwrotu z wolnych przepływów pieniężnych — powiedzmy 2,22% (odpowiada to 45-krotności FCF) zamiast poprzednich 2,0% (50-krotność FCF) — kapitalizacja rynkowa spółki mogłaby zostać obliczona w następujący sposób:

• 86 miliardów USD prognozowanych wolnych przepływów pieniężnych x 45 = 3,87 biliona USD kapitalizacji rynkowej

Obecnie kapitalizacja rynkowa Microsoft wynosi 3,192 biliona USD (według Yahoo! Finance). Oznacza to potencjalny wzrost o 21,24% (3,87 biliona USD podzielone przez 3,192 biliona USD, minus jeden).

Przekładając to na cenę akcji, cel cenowy wyniósłby:

• 430,13 USD (obecna cena) x 1,2124 = 521,49 USD za akcję

Kluczowe założenia stojące za celem cenowym

• Nakłady inwestycyjne wzrosną o 20% do 100 miliardów USD z 83 miliardów USD w ostatnim roku
• Zarząd oczekuje, że nakłady inwestycyjne będą spadać sekwencyjnie z 29 miliardów USD w Q2, średnio 25 miliardów USD na kwartał
• Przychody wzrosną o 15,6% w ciągu najbliższych dwunastu miesięcy, zgodnie z szacunkami analityków
• Operacyjne przepływy pieniężne wzrosną o 16%, co odzwierciedla umiarkowaną poprawę marży OCF

Podsumowanie

Ostatni spadek wartości akcji MSFT wydaje się być przesadzoną reakcją rynku. Powyższe prognozy wskazują, że inwestorzy wartościowi mogą znaleźć atrakcyjne okazje w Microsoft, a dalsze strategie zostaną omówione w przyszłym artykule.