381 miliardowy spadek Microsoft ujawnia ryzyka stojące za szałem na AI

Wall Street staje w obliczu rosnących obaw dotyczących kosztów inwestycji w AI

Fotograf: David Paul Morris/Bloomberg

Od kilku miesięcy wśród inwestorów narasta niepokój związany z ogromnymi wydatkami na rozwój sztucznej inteligencji. Teraz to zaniepokojenie przełożyło się na widoczną zmienność na giełdzie.

Chociaż Microsoft przedstawił w tym tygodniu mocne wyniki kwartalne, uwaga inwestorów przesunęła się na spowalniające tempo wzrostu w dziale chmury Azure oraz na oszałamiające wydatki inwestycyjne, które mają w tym roku przekroczyć 100 miliardów dolarów. Skutki były szybkie: akcje Microsoftu spadły o 10% następnego dnia i kontynuowały zniżkę, tracąc 381 miliardów dolarów kapitalizacji rynkowej w zaledwie dwóch sesjach. To był największy tygodniowy spadek Microsoftu od marca 2020 roku.

Najważniejsze wiadomości z Bloomberg

„W normalnych okolicznościach te liczby byłyby imponujące. Ale przy tak wysokich wydatkach i wygórowanych oczekiwaniach firmy muszą dostarczać bezbłędne wyniki” — skomentował Josh Chastant, zarządzający portfelem w GuideStone Funds, akcjonariusz Microsoftu.

Meta Platforms udzieliła podobnej lekcji. Firma prognozowała najszybszy kwartalny wzrost przychodów od ponad czterech lat, co spowodowało wzrost kursu akcji o 10% — najlepszy jednodniowy wynik od lipca. Jednak Meta ujawniła również plany zwiększenia nakładów inwestycyjnych nawet o 87% w 2026 roku. Ta informacja wywołała cofnięcie akcji o 3% następnego dnia, co było ich najgorszym wynikiem od końca października.

Ten kontrast podkreśla coraz bardziej niepewną pozycję największych firm technologicznych. Po latach wzrostów opartych na obietnicy, że ich ogromne zasoby i odważne inwestycje zapewnią im pozycję lidera w nowych technologiach, inwestorzy żądają teraz dowodów, że wysokie wydatki przekładają się na realny wzrost. W przeciwnym razie akcje są szybko karane.

„Weszliśmy w okres, w którym wyceny akcji technologicznych zależą od tego, czy firmy udowodnią, że potrafią zamienić inwestycje w AI na zyski” — powiedział Chastant, którego firma zarządza około 24 miliardami dolarów.

W tym tygodniu oczy wszystkich będą zwrócone na Alphabet i Amazon, dwóch głównych inwestorów w AI, którzy szykują się do ogłoszenia wyników. Według danych Bloomberg, wraz z Microsoftem i Metą, te cztery giganty mają w tym roku zainwestować ponad 500 miliardów dolarów w wydatki inwestycyjne, z czego znaczna część zostanie przeznaczona na budowę infrastruktury AI.

W centrum uwagi: Alphabet i Amazon

Alphabet jest pod szczególną obserwacją, ponieważ w ciągu ostatnich sześciu miesięcy wyprzedził konkurentów z grupy Magnificent Seven, notując wzrost o ponad 70%. To tempo przypisuje się głównie sukcesowi modelu Gemini AI od Google oraz autorskim chipom AI, które mają zwiększyć przychody z chmury.

Akcje Alphabet osiągnęły w czwartek rekordowy poziom, po czym w piątek nieco spadły. Przy wycenie ponad 28-krotności prognozowanych zysków, notowania są na najwyższym poziomie od prawie 20 lat.

Amazon z kolei stoi pod presją utrzymania wzrostu po tym, jak Amazon Web Services — największy dostawca chmury na świecie — odnotował najsilniejszy kwartalny wzrost od prawie trzech lat.

„Nie każda firma utrzyma tak wysokie tempo wzrostu” — ostrzega Peter Corey, współzałożyciel i główny strateg rynkowy w Pave Finance, który zarządza aktywami o wartości 20 miliardów dolarów. „Jeśli z czasem oczekiwania nie zostaną spełnione, mogą pojawić się poważne problemy.”

Niektórzy inwestorzy już ograniczają ekspozycję na technologie. Indeks śledzący Magnificent Seven — obejmujący także Apple, Tesla i Nvidia — spadł o 1,5% od rekordowego zamknięcia trzy miesiące temu, podczas gdy S&P 500 wzrósł w tym samym okresie o 0,7%. Straty były jeszcze większe gdzie indziej.

Weźmy na przykład Oracle. Po niemal podwojeniu wartości w 2025 roku dzięki optymizmowi wobec biznesu chmurowego, akcje spadły o 50% od szczytu we wrześniu. Spadek ten napędzają wątpliwości, czy zobowiązania do wydatków ze strony nierentownych startupów, takich jak OpenAI, zostaną w pełni zrealizowane, a także obawy dotyczące kosztów rozbudowy mocy obliczeniowej.

„Naszym największym zmartwieniem jest to, że wiele firm może zwiększać wydatki, ale zobaczyć niewielki zwrot” — powiedział Bob Savage, szef strategii makro na rynkach w BNY. „To skłoniłoby do ponownej oceny strategii, ale na razie nie ma wystarczających danych, by wyciągać wnioski.”

Nastroje pesymistyczne narastają od pewnego czasu. Pod koniec trzeciego kwartału technologie były najbardziej niedoważonym sektorem wśród aktywnych zarządzających, według Barclays. W tym roku wielu inwestorów dyskrecjonalnych nadal odchodzi od dużych spółek technologicznych na rzecz sektorów cyklicznych, takich jak surowce i przemysł, podaje Deutsche Bank.

„Wielka Technologia pozostaje pod presją, rotacja trwa, a brakuje wystarczających dowodów, by przekonać inwestorów, że wzrost przewyższa wydatki” — dodał Savage.

Fundusze hedgingowe także ograniczają swoje udziały w technologiach. Według Goldman Sachs, technologia informacyjna była sektorem z największą sprzedażą netto przez dwa kolejne tygodnie do 23 stycznia.

Ostatecznie, zdaniem Coreya z Pave Finance, tylko jasne dowody na to, że inwestycje w AI się opłacają, mogą odwrócić te trendy. „Chodzi o to, czy te ogromne wydatki kapitałowe przyniosą równie imponujące zyski” — powiedział. „Dopóki tego nie zobaczymy, możliwe są dalsze problemy.”

Raportowanie: Natalia Kniazhevich.

Najpopularniejsze z Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.