Trading desk JPMorgan: "Sprzedawaj najpierw, pytaj później" – fala wyprzedaży akcji AI na amerykańskim rynku akcji dobiega końca, nadszedł czas na łapanie dołków w akcjach spółek programistycznych

W ostatnich tygodniach kluczowa logika handlowa na amerykańskim rynku akcji została uproszczona do duszącej narracji – „ryzyko zastąpienia przez AI”. Ekstremalny strach przed „wyeliminowaniem przez AI” wywołał gwałtowne wahania w sektorach finansowych i przemysłowych, a także doprowadził do szalonego napływu kapitału do półprzewodników, podczas gdy oprogramowanie było sprzedawane bez rozróżnienia – najpierw sprzedaj, potem pytaj.

Jednak dział handlowy JPMorgan w najnowszym raporcie z 17 lutego uważa, że ta skrajna emocjonalna reakcja wkrótce się zakończy. Zespół ten wykorzystuje podejście kontrariańskie, inwestując w niedowartościowane akcje spółek programistycznych oraz aktywa „odporne na zakłócenia przez AI”, aby uchwycić nadchodzącą szansę na odbicie:

„Chociaż krótkoterminowa struktura rynku się nie zmieniła, narracja ‘zastąpienia przez AI’ zbliża się do końca, co oznacza, że otwiera się okno do łapania dołków wśród dużych spółek technologicznych.”

Rynek przesadnie reaguje w wielu branżach

Zespół ds. analizy pozycji JPMorgan zauważył, że obecnie na amerykańskim rynku akcji pozycje w sektorze półprzewodników są ekstremalnie zatłoczone, sięgając +4 odchylenia standardowego (+4z), podczas gdy sektor oprogramowania pogrąża się w głębi -3,5 odchylenia standardowego (-3,5z), co oznacza, że różnica pozycji między tymi dwoma branżami osiągnęła historyczne maksimum.

Od początku roku long na półprzewodniki i short na oprogramowanie przyniósł już stopę zwrotu około 34,9%. To rozdarcie wynika z linearnego sposobu myślenia inwestorów: moc obliczeniowa AI to jedyny zwycięzca, a tradycyjne oprogramowanie zostanie całkowicie wyparte.

W najnowszym raporcie analitycy JPMorgan przeprowadzili dogłębną analizę fali wyprzedaży związanej z AI, a wnioski wskazują na wyraźną nadreakcję rynku w kilku sektorach:

1. Sektor oprogramowania: trudna do obalenia „negatywna logika”

Analityk Mark Murphy zauważa, że obecny problem polega na tym, iż firmom programistycznym trudno jest „udowodnić swoją niewinność” – czyli wykazać, że AI nie zrewolucjonizuje ich działalności w najbliższych latach. Mimo że wzrost branży spowolnił z powodu makroekonomicznych zawirowań, biorąc pod uwagę już znaczny spadek wycen, zaleca się inwestorom strategię „hantli”: z jednej strony inwestować w czołowe firmy programistyczne z silnym wolnym przepływem gotówki (FCF), z drugiej – unikać przewartościowanych spółek.

2. Zarządzanie majątkiem i nauki przyrodnicze: ekspansja zysków vs. ryzyko krótkoterminowe

W zeszłym tygodniu akcje dużych banków (indeks JP2LBK) spadły o 6%, a brokerzy przejęć stracili aż 7%. Jednak fundamenty malują odwrotny obraz: wzrost kredytów jest solidny, a pipeline M&A i IPO pozostaje silny. Analityk Rob O’Dwyer uważa, że rynek nie docenia wartości „relacji międzyludzkich” w zarządzaniu majątkiem. W rzeczywistości dla instytucji zarządzających majątkiem AI może być raczej narzędziem poprawiającym marże zysku, niż zabójcą relacji z klientami.

Jeśli chodzi o sektor narzędzi nauk przyrodniczych, tutaj ryzyko jest obecnie dość klarowne. Firmy CRO (np. MEDP) przyznały, że farmaceutyczni klienci coraz częściej wykorzystują AI do podnoszenia wydajności, co może ograniczyć zapotrzebowanie na usługi outsourcingowe. To jeden z nielicznych sektorów, gdzie negatywna logika AI rzeczywiście ma zastosowanie.

3. Logistyka i transport: panika przed „depośredniczeniem” przez AI

Sektor logistyki stał się ostatnio epicentrum paniki związanej z AI. Po ogłoszeniu przez konkurenta, Algorhythm Holdings, że ich platforma AI SemiCab znacząco poprawia efektywność zarządzania transportem (jeden operator może obsłużyć 2000 zleceń, 4 razy więcej niż tradycyjny broker), akcje amerykańskiego giganta transportowego CHRW spadły o 25%, a globalni rywale, tacy jak DSV i DHL, stracili około 10%.

Analityczka JPMorgan Alexia Dogani podchodzi do tego sceptycznie. Zwraca uwagę, że spedycja wymaga integracji złożonej infrastruktury fizycznej, a poziom cyfryzacji jest obecnie bardzo niski. AI może poprawić efektywność, ale w krótkim okresie nie pokona barier fizycznych i nie doprowadzi do całkowitego „depośredniczenia”.

4. Rynek japoński: AI w krótkim terminie nie zastąpi outsourcingu

Ta sama logika dotyczy japońskiego rynku usług IT.

Analityk Matthew Henderson zauważa, że duże japońskie korporacje są silnie uzależnione od integratorów systemów (SIers) i jednocześnie zmagają się z poważnym niedoborem talentów. W tej strukturalnej stagnacji AI nie tylko nie zastąpi outsourcingu, ale wręcz stanie się narzędziem łagodzącym braki kadrowe i zwiększającym marże SIers.

Łapać dołki na akcjach programistycznych?

Zespół handlowy JPMorgan w raporcie pisze, że choć krótkoterminowa struktura rynku się nie zmieniła, narracja „zastąpienia przez AI” zbliża się do końca, co oznacza otwarcie okna do łapania dołków na dużych spółkach technologicznych. Oto proponowane strategie handlowe zespołu:

1. Główny motyw: Utrzymanie pozytywnego nastawienia do AI/TMT, globalnego ożywienia wzrostu, szans na rynkach międzynarodowych oraz transakcji na osłabienie dolara.

2. Hedging ryzyka: Zalecane jest zajęcie długich pozycji na ropie i akcjach energetycznych w celu zabezpieczenia ryzyka geopolitycznego; kupowanie zmienności (Vol); krótkie pozycje na czynniku momentum.

3. Własne działania: Dział handlowy realizuje strategię długiej pozycji, kupując koszyk akcji „poważnie błędnie wycenionych i odpornych na zakłócenia przez AI”