Robinhood uruchamia fundusz private equity dla startupów, co może otworzyć drzwi dla inwestorów detalicznych do inwestowania w niepubliczne spółki technologiczne

Fundusz skupiający się na inwestowaniu w niepubliczne startupy, który wkrótce zostanie wprowadzony na giełdę przez Robinhood, może otworzyć dla Doliny Krzemowej (w tym firm venture capital) drogę do pozyskiwania większych środków od inwestorów indywidualnych.

Robinhood zbiera właśnie 1 miliard dolarów na ten fundusz, który zostanie notowany na nowojorskiej giełdzie pod symbolem RVI. Firma deklaruje, że fundusz będzie inwestował w „najlepsze” niepubliczne spółki, takie jak Stripe, Databricks czy Ramp.

Akcje tych firm są praktycznie nieosiągalne dla zwykłych inwestorów korzystających z platformy Robinhood. Ta bariera „utrzymuje największą niesprawiedliwość, jaka od dawna istnieje na dzisiejszym rynku prywatnym”, stwierdził we wtorek w nagraniu promującym fundusz CEO Robinhood Vlad Tenev. Liczy, że uda się to zmienić, pobierając 2% opłaty za zarządzanie.

Model działania wygląda następująco:

Od jesieni ubiegłego roku dział venture capital Robinhood kupił już akcje niepublicznych startupów o wartości ok. 300 milionów dolarów, w tym znanych firm (jak Stripe) oraz mniej rozpoznawalnych (np. Airwallex). Robinhood będzie posiadać te akcje, a inwestorzy funduszu nie będą bezpośrednimi właścicielami bazowych udziałów. Cena funduszu będzie szacowana na podstawie wyceny portfela, a inwestorzy będą mogli kupować i sprzedawać udziały codziennie.

W ten sposób Robinhood zdaje się omijać wiele problemów, które wcześniej pojawiały się przy umożliwianiu inwestowania zwykłym inwestorom w niepubliczne spółki technologiczne – próby te były wcześniej oprotestowywane przez same spółki.

Na przykład Robinhood próbował w zeszłym roku udostępnić europejskim użytkownikom tokenizowane udziały w prywatnych akcjach OpenAI, co zostało zakwestionowane przez OpenAI. Stripe na swojej stronie ostrzega przed oszustwami skierowanymi do inwestorów indywidualnych; menedżerowie Anduril niedawno ostrzegali, że ktoś sprzedaje akcje Anduril, których faktycznie nie posiada.

Tym razem prospekt Robinhood pokazuje, że kupowane są zwykłe lub uprzywilejowane akcje, co oznacza, że uzyskano zgodę danej spółki. W komunikatach dotyczących pozyskania kapitału wiele firm, w tym Databricks, Ramp czy Airwallex, wymienia Robinhood Venture Capital.

Jednak wraz ze wzrostem środków dostępnych dla Robinhood, struktura inwestycji może się skomplikować. Firma ostrzega w dokumentach, że w przyszłości może inwestować w startupy poprzez specjalne wehikuły inwestycyjne (SPV), czyli „tylne drzwi”, co „może nieść unikalne ryzyka, a struktura zysków będzie inna niż przy bezpośrednich inwestycjach”.

Tak czy inaczej, przewiduje się, że w przyszłości pojawi się więcej podobnych funduszy.

Znane firmy venture capital chcą poszerzyć bazę inwestorów (tzw. ograniczonych partnerów), aby zebrać większe fundusze i zwiększyć wpływy z opłat za zarządzanie, dlatego mogą próbować przyciągnąć mniejszych inwestorów. Na przykład Coatue w zeszłym roku uruchomił nowy fundusz, obniżając minimalny próg inwestycji do 50 tysięcy dolarów, co jest znacznie mniej niż dotychczas. Według doniesień, inne podmioty również badają takie rozwiązania.

W ciągu najbliższych tygodni na giełdę trafią jeszcze dwa fundusze private equity z sektora technologii: jeden od internetowego pioniera inwestycji prywatnych Fundrise, drugi od doświadczonej firmy inwestującej na rynku wtórnym Akkadian Ventures.

Jednak to siła marki Robinhood – oraz jego 25 milionów inwestorów – najprawdopodobniej sprawi, że ten trend zyska bezprecedensowe zainteresowanie.

CEO Fundrise Ben Miller stwierdził: „Robinhood sprawi, że tego typu fundusze staną się normą.”

Zaczął nawet określać te fundusze mianem „PVC”, czyli publicznie handlowane fundusze venture capital. „Za kilka lat to będzie codzienność.”

Wyzwanie dla Robinhood to otwarcie kanałów inwestycyjnych w taki sposób, aby fundusz nie stał się kolejną modną spółką z Internetu.

Jeśli cena funduszu znacznie przewyższy wartość jego aktywów bazowych, może to zaburzyć wyceny niepublicznych spółek – inwestorzy, którzy kupią na górce, mogą ponieść straty. Wcześniej notowany na giełdzie fundusz private equity Destiny Tech100 doświadczył właśnie tego zjawiska: jego cena rynkowa była o około 47% wyższa od ostatnio ujawnionej wartości aktywów netto. Zwykli inwestorzy wykazują ogromny popyt na niepubliczne akcje takich firm jak OpenAI, Anthropic czy SpaceX, przez co są gotowi płacić za fundusz znacznie więcej niż wynosi jego realna wartość.

Kolejnym wyzwaniem jest to, jak dostarczyć inwestorom informacji o wynikach spółek portfelowych.

Firmy te są niepubliczne, więc informacje o nich są z natury nieprzejrzyste. Wokół tych startupów powstał zamknięty ekosystem, który chętnie nagłaśnia kamienie milowe o ograniczonej wartości poznawczej: np. nieprecyzyjne dane o przychodach (rzadko ujawniając przepływy pieniężne), premiery produktów czy ogłoszenia o nowych rundach finansowania.

Kiedy ceny akcji największych niepublicznych firm przestaną rosnąć tak szybko jak obecnie, powyższe problemy staną się bardziej widoczne.

Dla uczestników napędzających tę istotną zmianę, to jednak temat na później. „Innowacja finansowa staje się codziennością dopiero wtedy, gdy przetrwa cały cykl koniunkturalny”, mówi Miller. „To nie jest pozbawione ryzyka, ale tak jest ze wszystkim.”

Redaktor odpowiedzialny: Guo Mingyu