Finanse zdecentralizowane szybko zdobyły serca i umysły wielu osób, gdy pojawiły się na scenie, obiecując alternatywny, otwarty i pozbawiony zezwoleń system finansowy dostępny dla wszystkich. Zostały zbudowane na wspaniałej filozofii – pierwsi innowatorzy mieli dobre intencje i obiecywali sprawiedliwszą, bardziej równą przyszłość finansową. 

Jednak rzeczywistość DeFi szybko stała się oczywista. Choć początkowy wzrost był spektakularny, był napędzany wyłącznie przez aktywa natywne dla kryptowalut, czyli tokeny kluczowe dla najważniejszych protokołów. Szybko stał się zależny od refleksyjnych i spekulacyjnych pętli sprzężenia zwrotnego, które napędzały hiper-nadmuchane i nie do utrzymania zyski. Choć ekscytujące, same aktywa cyfrowe nie wystarczają do długoterminowej stabilności i wzrostu, co widzieliśmy, gdy większość protokołów gwałtownie spadła na ziemię pod koniec „DeFi Summer”.

Co spowodowało, że DeFi straciło impet?

Wczesny ekosystem DeFi był fundamentalnie wadliwy. Pomimo wielu obiecujących innowacji, z nowymi protokołami oferującymi zdecentralizowane pożyczki i kredyty, staking oraz zaawansowane strategie yield farmingu, wyglądał jak domek z kart. Był oparty wyłącznie na refleksyjnym kapitale – gdzie kapitał zabezpieczający pożyczki lub zapewniający płynność był zazwyczaj kolejnym bardzo zmiennym aktywem, którego cena była powiązana ze zdrowiem bazowego protokołu, a także z losem Bitcoin. 

Dlatego wartość aktywów DeFi była tak chronicznie nieprzewidywalna. Zyski DeFi były napędzane nie tyle przez rzeczywistą aktywność ekonomiczną na wiodących protokołach, ile przez nie do utrzymania zachęty tokenowe, które działały jako ich silnik. Te zyski były zazwyczaj wypłacane w inflacyjnych tokenach, ale ich wartość zawsze stała na krawędzi. Jeśli protokół miał problemy lub został zhakowany, a nawet jeśli Bitcoin miał po prostu zły dzień, wartość tych tokenów mogła gwałtownie spaść, i wiele razy właśnie tak się działo –dokładnie tak się stało. DeFi nie było miejscem dla osób o słabych nerwach, a tym bardziej dla odpowiedzialnych instytucji finansowych. 

Instytucje, a raczej ich kapitał, to dokładnie to, czego DeFi potrzebuje, aby się rozwinąć. Jednak gdy spojrzały na ekosystem DeFi, zobaczyły zbyt wiele obaw – niedopuszczalną zmienność, całkowity brak regulacji i brak namacalnych aktywów wspierających szerszy ekosystem. Było to dla nich zbyt ryzykowne, by w ogóle to rozważać. 

Dlaczego więc zmiana nastawienia? Obecnie dziesiątki wiodących światowych instytucji finansowych z entuzjazmem wypowiadają się o potencjale blockchain i DeFi, a wiele z nich uruchomiło już projekty. Na myśl przychodzą BlackRock’s BUIDL Fund i JPMorgan’s JPM Coin. Powodem jest to, że DeFi jest teraz napędzane przez coś znacznie bardziej namacalnego. Mowa o „real world assets” (RWAs), które mają potencjał przekształcenia DeFi z eksperymentalnego ekosystemu w dojrzałą, odporną infrastrukturę niezbędną do wsparcia globalnych finansów.  

Co RWAs wnoszą do stołu

RWAs to tajny składnik, który łączy DeFi ze światem rzeczywistym. To nowy rodzaj cyfrowego tokena, który reprezentuje aktywa fizyczne, takie jak pieniądze, złoto, nieruchomości, akcje, udziały i obligacje, umożliwiając im funkcjonowanie na blockchainach. W przeciwieństwie do tokenów kryptowalutowych, RWAs są w stanie generować rzeczywisty, namacalny zysk, a nie tylko spekulacyjne zachęty. Ten zysk pochodzi z tradycyjnych mechanizmów finansowych, takich jak spłaty kredytów, dochody z nieruchomości, odsetki od obligacji skarbowych i inne formy przychodów z regulowanych i weryfikowalnych aktywów. 

Kolejną dużą zaletą jest to, że RWAs mają znacznie bardziej zdywersyfikowaną bazę zabezpieczeń niż kryptowaluty. Zamiast polegać na zmiennych tokenach, protokoły DeFi mogą wykorzystywać tokenizowane formy dowolnych aktywów, takich jak amerykańskie obligacje skarbowe czy infrastruktura fizyczna. Istnieje wiele przekonujących przykładów, jak to wygląda w praktyce. 

Jednym z takich przykładów jest Tharwa Finance, twórca stablecoina thUSD z siedzibą w ZEA. Podczas gdy tradycyjne stablecoiny, takie jak USDT, są pasywnie powiązane z dolarem amerykańskim lub inną walutą, thUSD jest wspierany przez zróżnicowany portfel rzeczywistych aktywów, który jest aktywnie zarządzany przez algorytmy oparte na sztucznej inteligencji i silniki optymalizacji ryzyka. Ta struktura pozwala thUSD działać bardziej jak profesjonalnie zarządzany fundusz hedgingowy, umożliwiając generowanie trwałych zysków dla posiadaczy tokenów. To wzorcowy model zarządzanego ryzyka kapitału on-chain.  

Jest też BlackRock’s BUIDL Fund, który daje inwestorom instytucjonalnym ekspozycję on-chain na obligacje skarbowe, gotówkę i umowy odkupu z pełną zgodnością regulacyjną. Podobnie, PAX Gold to zgodny z przepisami protokół, który emituje PAXG, aktywo cyfrowe zabezpieczone 1:1 fizycznym złotem przechowywanym w bezpiecznych skarbcach. Pozwala inwestorom kupować i sprzedawać złoto natychmiast i bez pośredników, dzięki czemu mogą korzystać z aprecjacji złota lub używać go jako zabezpieczenia przed inflacją. Podobnie jak Tharwa, te projekty oferują zgodną z przepisami ścieżkę dla instytucji do przechowywania stabilnych, namacalnych klas aktywów on-chain. 

DeFi 2.0: Mniej zmienności, więcej stabilności, rosnące zainteresowanie 

RWAs były przez lata hipotezowane i teoretyzowane, a teraz stają się rzeczywistością, budując solidny most między tradycyjnymi finansami a gospodarką cyfrową. Oznacza to, że DeFi może odejść od spekulacyjnych początków w kierunku bardziej ugruntowanego cyklu stabilności i wzrostu, podobnie jak tradycyjna gospodarka. 

DeFi szybko dojrzewa, a jedną z głównych korzyści RWAs jest zmniejszona zmienność. Gdy protokoły DeFi są wspierane przez aktywa fizyczne, takie jak amerykańskie obligacje skarbowe i nieruchomości generujące dochód, ich zmienność jest znacznie ograniczona. Przekłada się to na mniej gwałtownych spiral likwidacyjnych podczas spadków na rynku oraz spokojniejszy, bardziej niezawodny ekosystem ogólnie. 

W rezultacie zmniejszenie zmienności pozwala DeFi oferować stabilniejsze rynki pożyczkowe. Zabezpieczenia są coraz częściej wspierane przez stabilne aktywa powiązane z przewidywalnymi przepływami pieniężnymi i weryfikowalną, off-chain wartością. Oznacza to, że protokoły pożyczkowe mogą działać z większą pewnością i mniejszym ryzykiem, oferując bardziej zrównoważone i konkurencyjne stopy procentowe dla pożyczkodawców. W miarę jak rynki DeFi stają się bardziej stabilne i przewidywalne, stają się coraz bardziej atrakcyjne dla kapitału instytucjonalnego. Tradycyjne podmioty finansowe nie mogą tolerować ryzyka, a DeFi szybko staje się znacznie bezpieczniejsze, spełniając ich wymagania regulacyjne. W rezultacie protokoły w końcu zaczynają przyciągać miliardy dolarów kapitału instytucjonalnego. 

Tymczasem RWAs skłoniły rosnącą liczbę protokołów DeFi do dostosowania się do globalnych standardów regulacyjnych. Kiedyś każdy mógł korzystać z DeFi w pełnej anonimowości, ale ponieważ proces tokenizacji wymaga, by aktywa cyfrowe przestrzegały istniejących ram prawnych, otworzyło to również drogę dla protokołów do podążania tą samą ścieżką. W rezultacie wiele z nich wprowadziło zasady dotyczące KYC i AML, aby stworzyć prawnie solidne infrastruktury spełniające wymagania inwestorów instytucjonalnych. 

Gotowi na wielkich graczy

Na początku DeFi było przede wszystkim eksperymentowaniem i innowacją, sprawdzaniem, co jest możliwe w finansach opartych na blockchainie, a jego potencjał jako fundamentu lepszego globalnego ekosystemu finansowego nie przeszedł niezauważony. Jednak brak wiarygodnej, zewnętrznej podstawy ekonomicznej ograniczał możliwości rozwoju DeFi. 

RWAs reprezentują przyszłość DeFi. Zapewniają fundament stabilności, zgodnych z przepisami zysków i dywersyfikacji, które są niezbędne, by stać się atrakcyjnym dla wiodących światowych potęg finansowych. Innymi słowy, są niezbędne dla DeFi, jeśli chce dorosnąć i przejść z ciekawego eksperymentu do nowej infrastruktury globalnych rynków kapitałowych. 

DeFi nie jest już nastolatkiem. Szybko dojrzewa, a RWAs zapewniają mu fundament, którego potrzebuje, by na nowo zdefiniować sposób posiadania, obsługi, zarządzania i handlu aktywami finansowymi.