Nawet lepsze niż oczekiwane wyniki nie ratują rynku? Amerykańskie firmy prezentują najmocniejsze raporty, a S&P 500 traci 1,7% w ciągu sześciu tygodni

Amerykańskie przedsiębiorstwa właśnie przedstawiły najsilniejszy w ostatnich latach raport z sezonu wyników, jednak rynek akcji w USA nie zareagował entuzjastycznie – silne wyniki finansowe wyraźnie rozmijają się ze słabym zachowaniem rynku.

Według doniesień Bloomberg, zyski spółek z indeksu S&P 500 wzrosły w czwartym kwartale o 13%, co jest niemal o 6 punktów procentowych powyżej oczekiwań. Jednak w ciągu sześciu tygodni, od publikacji wyników przez JPMorgan Chase do Walmart, S&P 500 spadł o 1,7%, wyrównując najgorszy wynik sezonu wyników w ciągu ostatnich 10 kwartałów.

„Paniczne transakcje” wywołane przez sztuczną inteligencję, globalne ryzyka geopolityczne oraz obawy dotyczące private credit, wspólnie hamowały optymizm na rynku. Inwestorzy szybko dokonują ponownej wyceny branż podatnych na wpływ technologii AI, powodując odpływ kapitału z wysoko wycenianych segmentów rynku na rzecz bezpieczniejszych aktywów.

Mimo że w krótkim terminie liczne niepewności prowadzą do konsolidacji na amerykańskim rynku akcji, uczestnicy rynku nadal wierzą, że odporność fundamentów przedsiębiorstw ostatecznie zdominuje kierunek rynku. Kiedy inwestorzy zrozumieją zakres i tempo wpływu AI, amerykańskie akcje mogą powrócić do wzrostów.

Silne wyniki spotykają się z chłodną reakcją rynku

W czwartym kwartale fundamenty zysków amerykańskich przedsiębiorstw były wyjątkowo solidne. Według danych cytowanych przez Bloomberg z Jefferies Financial Group Inc., nie tylko tempo wzrostu zysków przekroczyło oczekiwania, ale firmy również z optymizmem patrzą na przyszłe perspektywy. W indeksie Russell 3000 liczba firm podwyższających prognozy zysków w stosunku do obniżających wyniosła 4 do 1 – taki stosunek pojawił się ostatnio po recesji lub po reformie podatkowej w 2018 roku.

Jednak imponujące dane nie przełożyły się na wzrosty na rynku akcji. Częściowo wynika to z wysokich poziomów, na których rynek znajdował się na początku sezonu wyników. Wcześniej, na fali entuzjazmu wokół AI i oczekiwań dotyczących stabilnych wydatków konsumenckich, amerykańskie akcje osiągały historyczne szczyty.

Michael Bailey, dyrektor ds. badań w Fulton Breakefield Broenniman, wskazuje, że rynek być może wszedł w erę „kupuj plotki, sprzedawaj fakty”. W ostatnich trzech latach hossa na AI i dużych spółkach technologicznych doprowadziła oczekiwania inwestorów do ekstremalnych poziomów. To oznacza, że obecnie prezentacja wyników „powyżej oczekiwań i z podwyższoną prognozą” to jedynie podstawowy żeton przy stole – niewystarczający, by wywołać euforię na rynku.

AI – „paniczne transakcje” i nakładające się ryzyka

Jeszcze większym wyzwaniem są liczne niepewności zakłócające ostatnio perspektywy inwestorów. Według Bloomberg, jednokierunkowy dotąd handel oparty na AI przekształcił się w proces selekcji zwycięzców i przegranych, a ostatnio przeszedł w tzw. „paniczne transakcje” – rynek gwałtownie wycenia na nowo branże uznawane za podatne na wpływ technologii AI.

W miniony poniedziałek te obawy o potencjał destrukcyjny AI eksplodowały. Instytucja o nazwie Citrini Research opublikowała raport z rekomendacją sprzedaży, a ostrzeżenia Nassima Taleba wywołały falę wyprzedaży na rynku. International Business Machines stało się ofiarą tej przeceny, notując największy dzienny spadek od ponad 25 lat.

Poza presją wycen wywołaną przez AI, ryzyka geopolityczne i makroekonomiczne również skłaniają inwestorów do szukania bezpiecznych przystani. Możliwa inwazja USA na Iran oraz jej potencjalny wpływ na globalny rynek energii wywołały szerokie obawy na rynku. Jednocześnie trudności Blue Owl Capital wzbudziły wątpliwości wobec firm private credit. Ponadto, decyzja amerykańskiego Sądu Najwyższego o uchyleniu globalnej polityki taryfowej Trumpa początkowo spotkała się z entuzjazmem rynku, lecz zapowiedzi wprowadzenia nowych ceł importowych przez Trumpa szybko ostudziły optymizm inwestorów.

Fundamenty wciąż mogą zdominować rynek w przyszłości

W obliczu nakładających się ryzyk indeks S&P 500 ostatnio utknął w konsolidacji. Sameer Samana, szef globalnych akcji i aktywów rzeczowych w Wells Fargo Investment Institute, wskazuje, że mimo solidnych wyników, niepewność wokół AI i private credit osłabiła gotowość inwestorów do płacenia wysokich wielokrotności za spółki z sektora oprogramowania i fintech. Choć wyceny sektorów przemysłowego i energetycznego wzrosły dzięki większej przewidywalności, ich udział w indeksie jest zbyt mały, by pociągnąć cały rynek.

Tom Hancock z GMO dodaje, że inwestorzy obawiają się przyszłego wpływu AI – zarówno w zakresie nakładów inwestycyjnych największych firm technologicznych, jak i potencjalnej destrukcji w sektorze oprogramowania. Ponieważ te obawy nie zostały jeszcze odzwierciedlone w bieżących wynikach, nastąpiło rozłączenie między zwrotami z akcji a aktualnymi fundamentami.

Mimo to długoterminowa wiara rynku w fundamenty amerykańskich przedsiębiorstw pozostaje nienaruszona. Samana podkreśla, że inwestorzy potrzebują czasu, by ocenić zakres i tempo wpływu AI, ale wierzy, że gospodarka pozostaje silna i rynek w przyszłości ustanowi nowe rekordy.

Bailey również pozostaje optymistą. Wskazuje, że jeśli przedsiębiorstwa zrealizują gorące konsensusowe prognozy wzrostu na 2026 rok, a nastroje rynkowe pozostaną stabilne, amerykańskie akcje mogą odnotować kolejny imponujący wynik, a S&P 500 może w tym roku wzrosnąć o 10–15%.