TeraWulf nie osiąga celów za IV kwartał z powodu spadku przychodów z kopania

Zgodnie z informacjami podanymi przez Cointelegraph, TeraWulf (Nasdaq: WULF), notowana na giełdzie amerykańska spółka infrastruktury cyfrowej, nie osiągnęła prognozowanych wyników za czwarty kwartał 2025 roku. Spółka odnotowała stratę netto w wysokości 1,66 USD na akcję za kwartał zakończony 31 grudnia 2025 roku. Dla porównania, w tym samym okresie rok wcześniej strata wyniosła 0,21 USD na akcję. Analitycy ankietowani przez Yahoo Finance przewidywali stratę na poziomie 0,16 USD.

Całkowite przychody w czwartym kwartale wyniosły 35,8 mln USD, co jest poniżej konsensusu analityków na poziomie 44,1 mln USD. W tej kwocie znalazło się 26,1 mln USD z aktywów cyfrowych i 9,7 mln USD z wysokowydajnych obliczeń (HPC). To spadek względem 50,6 mln USD w trzecim kwartale 2025 roku. Cena Bitcoina spadła z około 125 000 USD na początku października 2025 roku do około 60 000 USD w lutym 2026 roku, według danych TradingView. W momencie publikacji wyników, Bitcoin był wyceniany na około 67 982 USD—znacznie poniżej szacowanego średniego kosztu produkcji na poziomie 87 310 USD za monetę, według MacroMicro.

W całym 2025 roku łączny przychód TeraWulf wzrósł o 20,3% do 168,5 mln USD, w porównaniu do 140,1 mln USD w 2024 roku. Spółka weszła w 2026 rok z zabezpieczonymi umowami na AI i HPC o wartości 12,8 mld USD. Zgłosiła również 6,5 mld USD finansowania związanego z rozbudową swojej platformy HPC.

Dlaczego ten raport finansowy jest ważny dla inwestorów TeraWulf

Nietrafione wyniki za czwarty kwartał pokazują, jak gwałtowne zmiany ceny Bitcoina przekładają się na spadek przychodów górników. Przy kosztach wydobycia przewyższających ceny rynkowe, przychody HPC TeraWulf w wysokości 9,7 mln USD w samym czwartym kwartale stanowiły znaczącą poduszkę finansową. The Block podał, że strata netto TeraWulf za cały rok wzrosła do 661,4 mln USD z 72,4 mln USD w 2024 roku, przy skorygowanej stracie EBITDA (non-GAAP) wynoszącej 23,1 mln USD.

Pomimo rosnących strat, spółka zabezpieczyła 522 megawaty zakontraktowanej mocy HPC na wejście w 2026 rok. CEO Paul Prager określił rok 2025 jako „punkt zwrotny” w kierunku długoterminowego generowania przepływów pieniężnych. TeraWulf ogłosił również przejęcie terenów poprzemysłowych (brownfield) w Kentucky i Maryland, które mają zwiększyć moc o 1,5 gigawata. Te dodatki mają ponad dwukrotnie zwiększyć aktualną platformę do około 2,8 GW na pięciu lokalizacjach.

Jak wcześniej analizowaliśmy, argumenty za narodowymi i instytucjonalnymi strategiami dotyczącymi Bitcoina opierają się częściowo na takich rozbudowach infrastruktury. Górnicy z dywersyfikowanymi źródłami przychodów stają się coraz istotniejsi w szerszych dyskusjach dotyczących polityki związanej z aktywami cyfrowymi.

Górnicy Bitcoina w branży ścigają się o infrastrukturę AI

Wyniki TeraWulf odzwierciedlają trend, który kształtuje się w całym sektorze notowanych na giełdzie firm wydobywczych. Zgodnie z prognozą górniczą Cointelegraph na 2026 rok, rok 2025 przyniósł „najtrudniejsze warunki marżowe w historii” dla górników Bitcoina. Cena hash—przychód uzyskiwany z jednostki mocy obliczeniowej—spadła do strukturalnego minimum około 35 USD za petahash na sekundę pod koniec 2025 roku. Średnie koszty produkcji wśród 14 notowanych publicznie górników osiągnęły około 70 000 USD za monetę w drugim kwartale 2025 roku.

Te presje popchnęły wiele firm w stronę infrastruktury AI i HPC. MARA Holdings odnotowało 1,7 mld USD straty netto w czwartym kwartale i ogłosiło joint venture ze Starwood Capital Group na centra danych skoncentrowane na AI. Bitfarms ogłosił plany modernizacji obiektu w stanie Waszyngton pod kątem GPU Nvidia GB300 w ramach umowy o wartości 128 mln USD. Analitycy z Needham & Co. zauważyli, że inwestorzy „niemal wyłącznie wyceniają górników Bitcoina pod kątem ich możliwości HPC/AI”, wskazując na wyższe przychody na megawat i silniejsze marże EBITDA w kolokacji AI w porównaniu do tradycyjnego wydobycia.

Dla TeraWulf ta transformacja niesie zarówno obietnice, jak i ryzyka. Planowane przejęcia w Kentucky i Maryland dotyczą wdrożenia od 250 do 500 megawatów rocznej krytycznej mocy IT. To, czy te kontrakty przełożą się na stabilny przepływ gotówki, zdecyduje, czy rozszerzone straty spółki w 2025 roku okażą się kosztem transformacji czy też problemem strukturalnym.