Duolingo: Kolejne kłopoty z przewodnikiem, czy Zielony Ptak naprawdę stał się „Dead Duo”?

Duolingo opublikowało wyniki za czwarty kwartał 2025 roku po zamknięciu rynku w czasie wschodnim USA 26 lutego, po raz kolejny prezentując znajome rozczarowujące prognozy.

Szczegóły:

1. Prognozy się załamały – „prawdziwa słabość” czy „fałszywa ostrożność”?

Przyjrzyjmy się od razu prognozom: zarząd przewiduje wzrost rezerwacji w Q1 tylko o 11%, a także całoroczny wzrost w przedziale 10-12%. W porównaniu do 33% w 2025 roku, to już nie jest naturalne spowolnienie. Jednocześnie prognozowana marża EBITDA również jest niższa od oczekiwań, a nawet w stosunku do 2025 roku spada o 4 pkt. proc.

Nie wspominając już o oczekiwaniach rynku, patrząc jedynie na te prognozy, przy braku silnej wiary, decyzja rynku o obniżeniu wyceny jest zrozumiała. Przed publikacją raportu niektóre instytucje już dokonały korekty oczekiwań, ale rzeczywiste prognozy okazały się jeszcze bardziej „ostrożne”.

Chociaż zarząd Duolingo od zawsze był ostrożny w prognozach, tym razem również można się spodziewać pewnej celowej ostrożności, ale problem polega na tym, że krótkoterminowy cel wzrostu 10%-12% wyraźnie nie zalicza się już do kategorii wysokiego wzrostu.

Z drugiej strony, pilna potrzeba inwestycji w rozwój nowych funkcji pośrednio wskazuje, że niezależnie od wpływu na reputację (memorandum AI-first wywołało opór użytkowników, nieudana strategia PR pogłębiła szkody wizerunkowe), czy konkurencji AI, spółka napotkała problemy, które nie mają charakteru jednorazowego i potrzebuje czasu na dostosowanie.

2. Wzrost użytkowników: krótkoterminowy cel 20%, w średnim terminie podwojenie

Najważniejszy dla zarządu wskaźnik to użytkownicy: w czwartym kwartale miesięczna liczba aktywnych użytkowników osiągnęła 133 mln, dzienna 52,7 mln, a wzrost dziennej aktywności to 30%, co jednak dalej się spowalnia. Dane Sensor Tower pokazują, że w grudniu wzrost DAU spadł do 26%, a w styczniu dalej do 22%, co wywołało trwającą od początku roku korektę kursu akcji.

Według danych ST, problemy z wzrostem użytkowników pojawiły się głównie w Ameryce Północnej i Łacińskiej; w styczniu Duolingo zwiększyło działania marketingowe i wydatki na reklamy, co zasadniczo zatrzymało trend spadkowy. Jednak ze względu na zakończenie zeszłorocznej kampanii „Dead Duo”, spodziewam się, że w Q1 wzrost nadal będzie zwalniał.

Zarząd wyznaczył cel wzrostu DAU na 2026 rok na poziomie 20%, ale pozostaje bardzo optymistyczny co do trendu wzrostowego do 2028 roku, zakładając osiągnięcie 100 mln użytkowników, czyli podwojenie obecnej skali.

Jednak w porównaniu do narzędzi typu tłumacze, Duolingo wciąż wykazuje dużą „lepkość” użytkowników. W czwartym kwartale wskaźnik DAU/MAU wzrósł do 39%, co na tle innych platform internetowych jest wysokim poziomem. Jeśli Duolingo potrafi wykorzystać okres zmian i stale poprawiać doświadczenie użytkownika, być może będzie to kluczowy punkt zwrotny dla firmy w przyszłości.

3. Większe inwestycje, oczekiwany spadek marż: marża w czwartym kwartale utrzymała się na stabilnym poziomie, ale koszty sprzedaży już zdradzają zamiar ekspansji.

Zarząd podał dość jasną prognozę zysku na 2026 rok: z powodu dalszych inwestycji w rozwój funkcji AI, promocji i kosztownej reklamy marki, oczekuje się, że w 2026 roku marża brutto i EBITDA spadną w stosunku do 2025 roku odpowiednio o 2-3 pkt proc. i 4-5 pkt proc. W pierwszej połowie roku, ze względu na rozbudowę zespołu, wzrośnie również rozcieńczenie kapitału przez większe przyznawanie akcji do 3-4%, a dopiero w drugiej połowie wróci do 2%.

4. Przepływy pieniężne i skup akcji: wolne przepływy pieniężne w czwartym kwartale wyniosły 94 mln USD, stanowiąc 33% przychodów, co oznacza spadek rok do roku, ale wzrost w ujęciu kwartalnym. Obecnie na rachunku jest 1,1 mld USD netto w gotówce krótkoterminowej, a tym razem zatwierdzono skup akcji o wartości 400 mln USD, choć nie ustalono jeszcze dokładnych ram czasowych.

5. Przegląd kluczowych wskaźników finansowych

Opinia autora

W obliczu spowolnienia wzrostu bazy użytkowników oraz narracji o rewolucji AI w oprogramowaniu, przy zachowawczej polityce prognozowania zarządu, od początku roku kapitał stopniowo opuszczał długie pozycje na Duolingo. Nawet jeśli ostatnio Duolingo mocniej inwestowało w reklamę marki (weekend finału NFL) i działania marketingowe (współpraca z Bad Bunny), wzrost liczby użytkowników już się poprawił.

Kapitał pozostał jednak ostrożny przed publikacją raportu, obawiając się, że prognozy na 2026 będą bardziej stonowane niż oczekiwano – czyli dalsza korekta w dół długoterminowych prognoz wzrostu użytkowników oraz dalsze pogorszenie rentowności przez większe inwestycje.

Jednak realne prognozy okazały się jeszcze bardziej „ostrożne” – nawet podwojenie liczby użytkowników w średnim terminie nie przywróciło zaufania inwestorów. W końcu presja jest widoczna gołym okiem, a plan wzrostu liczby użytkowników dwukrotnie w ciągu trzech lat nie jest obecnie jasny przy tylu wyzwaniach.

W krótkim terminie Duolingo raczej trudno będzie przyciągnąć entuzjastyczne nastroje na rynku, natomiast z perspektywy długoterminowej potrzebny jest teraz zdecydowany krok. W obliczu wyzwań AI i wcześniejszych problemów z wizerunkiem, widać, że Duolingo aktywnie podejmuje działania „ratunkowe”, w tym szybsze aktualizacje produktu, wdrażanie AI oraz nowe inicjatywy marketingowe wzmacniające lojalność użytkowników:

Na przykład funkcja „wyjaśnij odpowiedź”, fiszki, aktualizacja logo aplikacji, wprowadzenie systemu PvP do rywalizacji w parach, reklamy podczas Super Bowl i wydarzeń NFL, chwytanie trendu na Bad Bunny w promocji nauki hiszpańskiego w social mediach, a także powrót do tzw. marketingu wirusowego, który tymczasowo przyniósł pewne rezultaty.

Patrząc na poziom „lepkości” użytkowników, Duolingo nie jest czysto narzędziową aplikacją łatwą do wyparcia przez AI, a raczej należy ją traktować jako czołową grę z elementami interaktywnymi i stale wzbogacaną treścią.

Szczegółowa analiza wartości została opublikowana w aplikacji ChangqiaoApp, w dziale „Dynamiczne – Analizy (badania inwestycyjne)” w artykule o tym samym tytule.

 

Poniżej wykresy wyników Duolingo:

<Koniec>