Akcje Nebius spadają o 4,63% przy wolumenie 880 mln USD, zajmując 161. miejsce po wynikach za IV kwartał poniżej oczekiwań i wzroście kosztów

Szybki przegląd rynku

Nebius Group (NBIS) odnotowała spadek o 4,63% w dniu 3 marca 2026 r., przy wolumenie obrotu wynoszącym 0,88 miliarda dolarów, zajmując 161. miejsce pod względem aktywności rynkowej tego dnia. Spadek nastąpił po publikacji wyników finansowych za IV kwartał 2025 r., które wykazały przychody na poziomie 227,7 miliarda dolarów, co było o 19,8 miliarda dolarów (–8%) poniżej prognoz, pomimo 547% wzrostu rok do roku. Przedrynkowy spadek akcji o 3,75% do 85,29 dolarów sygnalizował obawy inwestorów dotyczące niedostatecznych zysków i wyzwań operacyjnych.

Kluczowe czynniki

Spadek akcji został głównie wywołany raportem za IV kwartał 2025 r., który uwydatnił wyraźną rozbieżność między wzrostem przychodów a rentownością. Pomimo wzrostu przychodów o 547% rok do roku, firma nie osiągnęła prognoz o 8%, co rodzi pytania o jej zdolność do trwałego skalowania. Straty operacyjne znacznie się powiększyły w ostatnich kwartałach — IV kwartał 2025 r. wykazał wynik operacyjny na poziomie –10,8 miliarda dolarów (–10,795 miliarda) i negatywną marżę EBITDA na poziomie –46,67%. Dane ze sprawozdania finansowego pokazują pogarszający się trend: wzrost wyniku operacyjnego spadł z 541,12% w 2023 r. do –71,09% w 2025 r., podczas gdy marża zysku netto zmieniła się z 7,8% w 2023 r. na –109,6% w 2025 r.

Kluczowym czynnikiem leżącym u podstaw strat jest szybka ekspansja kosztów operacyjnych. Wydatki na badania i rozwój wzrosły z 23,9 miliarda dolarów w 2023 r. do 41,8 miliarda dolarów w 2025 r., a koszty sprzedaży, ogólne i administracyjne (SG&A) wzrosły z 57,5 miliarda do 125,9 miliarda w tym samym okresie. Te nakłady, wraz z wzrostem przychodów ogółem o 44,1% rok do roku do 179,3 miliarda dolarów, sugerują, że firma priorytetowo traktuje wzrost zamiast zachowania marży. Marża brutto również spadła z 56,6% w 2023 r. do 27,4% w 2024 r., zanim wzrosła do 69,9% w 2025 r., co wskazuje na niespójność w kontroli kosztów.

Raport zysków podkreślił także strukturalne nieefektywności. Pomimo 547% wzrostu przychodów rok do roku, zysk netto spadł do –19,7 miliarda dolarów w IV kwartale 2025 r., co oznacza spadek o 98,2% w porównaniu z rokiem poprzednim. Ta rozbieżność ukazuje obciążenie wysoką dźwignią operacyjną oraz wyzwania związane ze skalowaniem infrastruktury AI. Podstawowy biznes chmurowy AI firmy, choć wzrósł o 830% rok do roku, nie zdołał skompensować strat w innych segmentach, takich jak pilotażowe projekty AI i inicjatywy automatyzacji. Dyrektor generalny Arkady Volozh przyznał, że „ograniczenia pojemności wpływają na wzrost” oraz że potrzebne są „automatyczne kontrole rekordów w czasie rzeczywistym”, co sygnalizuje trwające trudności operacyjne.

Pozytywne wydarzenia, takie jak zatwierdzenie fabryki AI na skalę gigawatową w Independence w Missouri oraz pakiet zachęt podatkowych o wartości 650 milionów dolarów, zostały przyćmione przez troskę o krótkoterminowe zyski. Fabryka, przewidywana jako źródło długoterminowych korzyści dzięki programom STEM i rozwojowi siły roboczej, może nie rozwiązać natychmiastowych problemów z rentownością. Dodatkowo, rezerwy gotówkowe firmy w wysokości 3,7 miliarda dolarów oraz 834 miliony dolarów przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej za IV kwartał 2025 r. sugerują, że płynność nie jest ryzykiem krótkoterminowym, lecz inwestorzy koncentrują się bardziej na wynikach niż na długofalowym potencjale.

Reakcja rynku odzwierciedla również szerszy sceptycyzm względem zdolności Nebius do utrzymania agresywnej ekspansji przy osiągnięciu rentowności. Wzrost wydatków na badania i rozwój oraz SG&A przewyższa wzrost przychodów, przez co firma stoi pod presją udowodnienia, że jej inwestycje przełożą się na trwałe marże. Niedawny spadek o 4,63% podkreśla żądania rynku dotyczące klarowniejszego powiązania między wzrostem a rentownością, zwłaszcza że sektor AI mierzy się z rosnącą konkurencją i presją na marże.