Widmo inflacji energetycznej powraca, a na zagranicznych rynkach obligacji europejskich obserwujemy wyprzedaż w stylu odpływu arbitrażu

⑴ Ceny obligacji europejskich spadają trzeci dzień z rzędu, głównie pod wpływem nieustannie rosnących cen ropy naftowej i gazu ziemnego. Mimo że Stany Zjednoczone planują chronić kluczowe szlaki żeglugowe na Bliskim Wschodzie, nie zdołały skutecznie uspokoić nastrojów inwestorów, a uwaga rynku pozostaje skupiona na inflacyjnych skutkach konfliktu. ⑵ Rentowności obligacji Niemiec i Wielkiej Brytanii nieznacznie wzrosły, podczas gdy obligacje tzw. „peryferyjnych” krajów Europy radziły sobie wyraźnie gorzej. Jako kluczowy wskaźnik ryzyka, premia rentowności włoskich obligacji względem niemieckich wzrosła do 72 punktów bazowych, osiągając najwyższy poziom od listopada ubiegłego roku. ⑶ Wysokie ceny energii stały się siłą dominującą – ceny gazu ziemnego w Europie są na najwyższym poziomie od 2023 roku, a cena ropy osiągnęła już 84 USD za baryłkę, co przyćmiewa wysiłki USA mające na celu eskortowanie tankowców przez Cieśninę Ormuz. ⑷ Hauke Siemssen, strateg ds. stóp procentowych w Commerzbank, ostrzega, że obecnie należy unikać „łapania spadającego noża”. Zwraca uwagę, że w ostatnich tygodniach inwestorzy masowo wchodzili w arbitrażowe transakcje na bardziej ryzykownych rynkach obligacji, takich jak Włochy, a wycofywanie tych pozycji potęguje rozszerzanie się spreadów rentowności. ⑸ Z psychologicznego punktu widzenia, fala wyprzedaży na rynkach peryferyjnych obligacji to w istocie masowe zamykanie pozycji arbitrażowych w obliczu nagłej zmiany oczekiwań inflacyjnych. Gdy ceny energii na nowo kształtują oczekiwania wobec polityki banków centralnych, kapitał, który wcześniej gonił za wysokimi zyskami, szybko opuszcza rynek, powodując gwałtowniejsze korekty na mniej płynnych obligacjach peryferyjnych.