Uwaga! Iran to tylko zapalnik, zaś krach na koreańskiej giełdzie to prawdziwa "bomba zegarowa" dla globalnych rynków

Według informacji od Polish Economic Daily, podczas gdy oczy świata skupione są na sytuacji w Iranie, koreański indeks KOSPI odnotował gwałtowny spadek o 20% w ciągu zaledwie dwóch sesji.

Jako barometr giełdy koreańskiej, gwałtowne wahania tego indeksu mają ogromne znaczenie dla inwestorów ze Stanów Zjednoczonych. Korea znajduje się w rdzeniu ekosystemu sprzętu do sztucznej inteligencji (AI), a przyspieszające zamykanie spekulacyjnych pozycji w tym segmencie może szybko rozprzestrzenić się na rynki zachodnie.

Czy inwestorzy powinni teraz się martwić, czy może jest to okazja do kupna akcji koreańskich po okazyjnych cenach?

Rekonstrukcja wydarzeń

Ta fala wyprzedaży rozpoczęła się od gwałtownego jednodniowego spadku indeksu KOSPI o ponad 7%, a następnego dnia tendencja ta utrzymała się, notując kolejny spadek o 12%. Silne wahania wywołały mechanizmy „circuit breaker”, prowadząc do wielokrotnych przerw w handlu.

Dane mówią same za siebie: w ciągu poprzedniego roku ceny koreańskich akcji, reprezentowanych przez Korea ETF-iShares MSCI (EWY.US), wzrosły ponad dwukrotnie. Za tą zwyżką stoją giganci sprzętu AI, tacy jak Samsung Electronics i SK Hynix, którzy mają ogromną wagę w indeksie – właśnie te akcje przewodziły spadkom.

Co rozpaliło tę burzę wyprzedaży? Według ekonomisty handlu Jamesa Foorda, kluczowe były dwa czynniki: ryzyko ekspozycji energetycznej i panika na rynku z dźwignią finansową.

Szok energetyczny

Korea ma wszelkie powody, by być postrzegana jako jedno z najbardziej zaawansowanych technologicznie państw na świecie. Jednak technologia nie jest wszystkim – kraj właściwie nie produkuje energii.

W rzeczywistości Korea jest jednym z największych globalnych importerów ropy naftowej i skroplonego gazu ziemnego (LNG). Jest to strukturalna słabość gospodarki. Przemysł koreański jest bardzo wrażliwy na wahania cen energii na rynku i w krótkim czasie trudno znaleźć skuteczne instrumenty zabezpieczające.

W miarę eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie, ceny LNG w Azji wzrosły do 25,40 USD za milion BTU, podwajając się w ciągu tygodnia. Jednocześnie jeden z głównych dostawców Korei, Katar, zawiesił część produkcji, jeszcze bardziej zaostrzając niedobór.

Dla kraju, którego gospodarka opiera się na eksporcie produktów przemysłowych, jest to potężny cios. Rosnące ceny energii cały czas podkopują zyskowność firm, a nawet mogą wywołać deprecjację lokalnej waluty.

Zmusiło to inwestorów do ponownej oceny swoich pozycji w Korei, prawdopodobnie wywołując tę falę wyprzedaży.

Kryzys dźwigni

Jednak prawdziwym katalizatorem wybuchu była dźwignia finansowa.

Foord zauważa, że Korea ma jedną z najbardziej agresywnych kultur inwestorskich na świecie. W ciągu ostatnich lat saldo finansowania na giełdzie gwałtownie wzrosło, a na początku roku sięgnęło ok. 32 bilionów wonów (220 mld USD).

Napędzane przez silny wzrost akcji chipów, to dźwigniowe podejście do inwestycji stawało się coraz popularniejsze, przyciągając kolejne środki, tworząc samonapędzający się cykl.

Kiedy rynek jest nasycony dźwignią, każda drobna zmiana może doprowadzić do lawinowej wyprzedaży – tak właśnie nastąpiło obecnie.

Gdy wysłano pierwsze wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego, uruchomiono łańcuchowy efekt przymusowej likwidacji pozycji, co napędziło falę wyprzedaży.

Dlaczego USA są powiązane?

Na pierwszy rzut oka załamanie koreańskiej giełdy wydaje się lokalnym problemem. Jednak dla obserwatorów światowych przepływów inwestycyjnych w ostatnich dwóch latach jej efekt rozprzestrzeniania jest oczywisty.

Korea jest kluczowym ogniwem w globalnym łańcuchu dostaw półprzewodników, a jej firmy dostarczają kluczowe komponenty praktycznie wszystkim głównym producentom infrastruktury AI.

Dotyczy to bezpośrednio wielu amerykańskich spółek: producentów chipów takich jak Nvidia (NVDA.US) oraz AMD (AMD.US) – na pierwszym miejscu; do tego giganci technologiczni jak Apple (AAPL.US) czy nawet Microsoft (MSFT.US) mogą odczuć skutki związane z zaburzeniami łańcucha dostaw.

W erze dominacji technologicznej, trudno wyliczyć spółki USA całkowicie odporne na zakłócenia w koreańskim łańcuchu dostaw. Koreańskie firmy są filarami podstawowych dostaw producentów z USA, a ci z kolei mają ogromną wagę w indeksie S&P 500.

Oprócz tego, inwestorzy koreańscy mają znaczące pozycje na giełdach światowych, szczególnie w amerykańskich akcjach technologicznych. Jeśli w kraju muszą sprostać wezwaniom do uzupełnienia depozytu, mogą zostać zmuszeni do wyprzedaży zagranicznych aktywów, by zdobyć gotówkę.

To przypomina zeszłoroczną wyprzedaż na amerykańskim rynku po zamknięciu pozycji arbitrażowych przez inwestorów z Japonii. W rzeczywistości obecnie trendy na rynkach koreańskim, japońskim i amerykańskim są bardzo mocno powiązane.

Energia jest kluczowa

Patrząc na całość, głęboka logika za obecnym wydarzeniem nie skupia się wyłącznie na Korei, lecz prowadzi do kwestii energii.

Foord podkreśla, że kraje takie jak Korea – przemysłowi giganci – są szczególnie wrażliwe na szok cen energii. Jeśli ceny ropy i gazu będą dalej rosnąć, wywołają szereg skutków: wzrost kosztów produkcji, osłabienie lokalnej waluty, zmniejszenie zysków – w konsekwencji systemową ucieczkę z rynku akcji.

To właśnie rozgrywa się obecnie na rynkach.

Na co powinni zwrócić uwagę inwestorzy?

Ostateczny rozwój sytuacji zależy od ewolucji cen energii, która z kolei jest uzależniona od długości trwania konfliktów geopolitycznych.

Jeśli chodzi o fundamenty, argumenty za wzrostem pozostają mocne. Cykl rozwoju AI jeszcze się nie zakończył, a popyt na chip pamięci jest nadal wysoki. Wraz z oczyszczeniem rynku z dźwigni i nadmiernie spekulacyjnych pozycji, Foord uważa, że obecny moment może być dobrą okazją do kupna i spokojnego oczekiwania na odbicie.

Jednak jeśli wyprzedaż będzie kontynuowana, jej efekt fali może być odczuwalny znacznie dalej niż w Seulu.