Akcje Big Tech były uważane za drogie. Następnie trend AI zmienił rynek.

Akcje Big Tech przechodzą korektę wycen w związku z obawami dotyczącymi wydatków na AI

Przez większość ostatnich dziesięciu lat, inwestorzy płacili wysokie premie za udziały w największych firmach technologicznych na świecie. Jednak wraz z ochłodzeniem entuzjazmu wobec sztucznej inteligencji, rośnie sceptycyzm i zmieniają się wyceny.

Największe firmy technologiczne pozostają w tyle za szerszym rynkiem już od kilku miesięcy, obciążone obawami dotyczącymi gwałtownie rosnących inwestycji w AI oraz przesunięciem w kierunku branż, które zwykle korzystają na wzroście gospodarczym. Od końca października indeks śledzący tzw. Magnificent Seven spadł o 6%, podczas gdy S&P 500 pozostał zasadniczo bez zmian — to wyraźny kontrast wobec roku 2023 i początku 2024, kiedy te giganty technologiczne znacznie przewyższały S&P 500.

Najważniejsze wiadomości z Bloomberg

Po ostatnim spadku, wielu tytanów technologii jest obecnie wycenianych na poziomie niespotykanym od lat. Przykładowo, Nvidia jest wyceniana na niewiele ponad 21-krotnie skonsolidowany zysk, niemal zrównując się z S&P 500 i znacznie poniżej swojego dziesięcioletniego średniego poziomu wynoszącego 35. Udziały Amazon wyceniane są na 23-krotnie prognozowany zysk, co stanowi połowę ich średniej z ostatnich 10 lat. Wyłączając Tesla, grupa — a więc także Alphabet, Apple, Meta i Microsoft — notuje się na poziomie 23-krotnie szacowanego zysku, najniżej od kwietniowej zmienności rynkowej wywołanej taryfami.

Ta nagła zmiana zaskoczyła wielu inwestorów, zwłaszcza po latach, gdy spółki te cieszyły się dużymi premiami dzięki szybkiemu wzrostowi i dominacji rynkowej. Niektórzy analitycy uważają, że to logiczny rezultat, gdy firmy takie jak Amazon nadal przeznaczają ogromne kwoty na infrastrukturę AI.

„Transformacja rynku jest niezwykła”, powiedział Brett Ewing, główny strateg rynkowy w First Franklin Financial Services. „Magnificent Seven zostały całkowicie przewartościowane, przechodząc z firm z lekkimi aktywami i dużą gotówką do spółek szybko inwestujących w aktywa fizyczne.”

Pomimo tych zmian, wiele czynników, które czyniły te akcje atrakcyjnymi — takich jak silny wzrost zysków — wciąż występuje. Według Bloomberg Intelligence, Magnificent Seven mają osiągnąć wzrost zysków o 19% w 2026 roku, w porównaniu do 12% dla pozostałej części S&P 500. Jednak tempo wzrostu zysków zwalnia, częściowo dlatego, że ich gigantyczne inwestycje w AI zapełniają bilanse aktywami podlegającymi amortyzacji i zmniejszają wolne przepływy pieniężne.

Inwestycje w AI zmieniają finansową strukturę gigantów technologicznych

Amazon, Microsoft, Alphabet i Meta mają w 2026 roku wydać łącznie 618 miliardów dolarów na wydatki kapitałowe, wzrastając z 376 miliardów dolarów w 2025. W efekcie ich zbiorczy wolny przepływ pieniężny ma spaść do 94 miliardów dolarów w tym roku, wobec 205 miliardów w 2025 i 230 miliardów w 2024.

„Te firmy są fundamentalnie inne niż jeszcze kilka lat temu. Wydatki kapitałowe, utrzymanie aktywów i balans między zasobami fizycznymi a niematerialnymi mają teraz znaczenie,” zauważa Ewing. „Wymagają nowych wskaźników wyceny i oczekiwań.”

Ta zmiana jest najbardziej widoczna na akcjach Amazon, które kiedyś miały jedną z najwyższych wycen wśród dużych firm technologicznych dzięki szybkiemu wzrostowi przychodów i agresywnej ekspansji. Teraz Amazon jest notowany niemal najniżej w historii. Akcje Microsoft, wycenione na 22-krotnie prognozowany zysk, są na najniższym poziomie od 2022 roku.

Na przeciwnym biegunie znajduje się Apple, którego akcje są notowane na poziomie 29-krotnie prognozowanego zysku — znacznie powyżej dziesięcioletniej średniej wynoszącej 22. W przeciwieństwie do konkurentów, Apple nie inwestuje intensywnie w infrastrukturę AI, lecz raczej współpracuje z Google w celu dodania funkcji AI. Początkowo ta strategia obciążała akcje Apple, jednak poprawa wzrostu przychodów zwiększyła zaufanie inwestorów. Wydatki kapitałowe Apple w tym roku mają wynieść zaledwie 13,4 miliarda dolarów, czyli mniej niż 7% przewidywanych wydatków Amazon.

Według Lisy Shalett, głównej dyrektor inwestycyjnej w Morgan Stanley Wealth Management, ostatnie wyprzedaże niektórych akcji technologicznych odzwierciedlają głęboki sceptycyzm inwestorów wobec trwałości obecnych poziomów wydatków na AI.

„Jest jasne, że rynek zaczyna rozróżniać firmy z trwałym wzrostem zysków od tych, których zyski mogły już osiągnąć szczyt,” wyjaśniła Shalett.

Nvidia jest tego doskonałym przykładem: mimo silnego raportu o zyskach, jej wycena gwałtownie spadła w ciągu ostatnich czterech miesięcy, a akcje pozostają 11% poniżej szczytu z końca października.

Mimo to, Brett Ewing z First Franklin uważa, że długoterminowa perspektywa dla Big Tech pozostaje pozytywna, nawet jeśli najbliższa przyszłość jest niepewna.

„Nie uważam, że era dominacji Big Tech dobiegła końca,” powiedział. „Te firmy nadal są ogromne i niesamowicie kompetentne. Jestem optymistą co do ich przyszłości, ale jako inwestor, na razie wstrzymuję się z dalszymi zakupami.”

Technologiczny wykres dnia

Oracle przygotowuje się do redukcji tysięcy miejsc pracy, mierząc się z niedoborem gotówki wywołanym masową ekspansją centrów danych AI.

Najnowsze wiadomości technologiczne

• Nvidia, od dawna lider w sprzęcie AI, może wkrótce zmierzyć się z większym zaangażowaniem rządu, gdy administracja Trumpa rozważa bardziej bezpośrednią rolę w branży.
• Anthropic PBC zobowiązało się do prawnego zakwestionowania decyzji Pentagonu o uznaniu go za zagrożenie dla łańcucha dostaw, co zaostrza napięcia z administracją Trumpa w kwestii bezpieczeństwa AI.
• SoftBank Group stara się o pożyczkę do 40 miliardów dolarów, głównie na finansowanie inwestycji w OpenAI, co będzie jej największym dłużnym finansowaniem denominowanym w dolarach.
• Akcje Rohm Co. wzrosły o 18% — to największy skok od 26 lat — po otrzymaniu propozycji przejęcia od Denso Corp.

Współpraca reporterska: Brody Ford i David Watkins.

Najpopularniejsze z Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.