Globalne fundusze przyspieszają wycofywanie się z Azji, w ciągu jednego tygodnia sprzedano aktywa o wartości 11 miliardów dolarów, co stanowi najwyższy wynik od czterech lat.

Globalny kapitał wycofuje się z akcji rynków wschodzących Azji w najszybszym tempie od prawie czterech lat. Wallstreetcn opublikował wcześniej artykuł, że rynki azjatyckie, takie jak Japonia i Korea, są silnie uzależnione od importu ropy naftowej z Bliskiego Wschodu. Eskaluje konflikt z Iranem, wywołując nastroje bezpieczeństwa i zmuszając inwestorów do ponownego przeliczania ryzyka, co szybko przekłada się na giełdy oraz rynek walutowy.

Według danych zebranych przez Bloomberg, globalne fundusze netto sprzedały w tym tygodniu akcje rynków wschodzących Azji (z wyłączeniem Chin kontynentalnych) o wartości około 11 miliardów dolarów, co ma szansę ustanowić największy tygodniowy odpływ od marca 2022 roku. Z tego Korea około 1,6 miliarda dolarów, Indie około 1,3 miliarda dolarów.

Kumulacja odpływu kapitału i gwałtownego spadku awersji do ryzyka powoduje gwałtowne spadki regionalnych giełd. Indeks MSCI Asia Pacific w tym tygodniu spadł o ponad 6%, co ma szansę ustanowić największy tygodniowy spadek od prawie sześciu lat oraz największe niedopasowanie względem indeksu S&P 500 od kwietnia. Indeks Kospi Korei zaliczył rekordowy jednodniowy spadek; na niektórych rynkach pojawiły się wielokrotne zawieszenia handlu.

Strategowie Morgan Stanley, z powodu ryzyka związanego z wojną w Iranie, przyjmują ostrożniejsze stanowisko wobec akcji azjatyckich oraz rynków wschodzących, obniżając Indię i Zjednoczone Emiraty Arabskie z pozycji „przeważaj” do neutralnej. Uważają, że Azja „silnie polega na dostawach surowej ropy, produktów naftowych i LNG z Bliskiego Wschodu”, i twierdzą, że rynek nie docenia ryzyka łańcucha dostaw.

Odwrócenie transakcji „sprzedaj Amerykę, kup Azję”. Ryzyko ponownie ocenione

Obecny odpływ kapitału oznacza odwrócenie ostatniej strategii wysokiego zwrotu, czyli „sprzedaj Amerykę, kup Azję”. Strategia ta zakładała osłabienie dolara amerykańskiego, umiarkowaną inflację oraz wzrost popytu na akcje chipów w regionie pod wpływem gorączki sztucznej inteligencji, przekierowując kapitał z wysoko wycenionych akcji amerykańskich do azjatyckich.

Jednak sytuacja w Iranie podważyła kluczowe założenia. Menedżer funduszu Allspring Global Investments, Gary Tan, powiedział, że inwestorzy wcześniej kupowali azjatyckie akcje opierając się na oczekiwaniach „słabego dolara i łagodnej inflacji”, ale obecna sytuacja w Iranie rzuciła wyzwanie obu tym założeniom. Rynek obecnie ocenia, czy mocny dolar na dłuższą metę oraz wysokie ceny ropy wskrzeszą presję inflacyjną.

Podwyższona wrażliwość na ceny ropy: Azja ponownie ocenia zależność od dostaw energii z Bliskiego Wschodu

Głębsza korekta aktywów azjatyckich wynika z względnie wysokiego uzależnienia od surowej ropy z Bliskiego Wschodu. Duża część importu paliw przechodzi przez kluczową cieśninę Ormuz, a eskalacja konfliktów podnosi premię za ryzyko łańcucha dostaw. Wzrost cen ropy potęguje obawy o powrót inflacji, zwłaszcza gdy banki centralne wielu krajów dopiero zaczynają pewniej walczyć z inflacją.

Japonia, Korea, Indie, Indonezja – te gospodarki należą do największych importerów ropy na świecie, podczas gdy USA stały się już eksporterem netto ropy. Ta różnica wzmacnia przekonanie rynku, że Azja jako „region netto importujący” dużo łatwiej odczuje skutki szoku cen ropy w postaci inflacji lub ograniczeń polityki gospodarczej.

Spadki giełd i walut, rośnie zmienność i obawy o de-lewarowanie

Pod wpływem transakcji zabezpieczających, umocnienie dolara ogranicza siłę walut rynków wschodzących. Szczególna uwaga skupia się na walutach krajów netto importerów produktów ropopochodnych oraz ich wpływie na krajową inflację. Won południowokoreański we wtorek odnotował największy jednodniowy spadek zamknięcia od 2009 roku, inwestorzy ostrzegają przed przymusowym de-lewarowaniem i ryzykiem margin call.

Jednocześnie wskaźniki zmienności rosną. Indeks zmienności walutowych rynków wschodzących JP Morgan w tym tygodniu wzrósł powyżej poziomów analogicznych dla G7, kończąc rekordowo długi okres „niższy niż G7” i pokazując, że rynek szybko dostosowuje wycenę ryzyka.

Instytucje dostosowują pozycje: Morgan Stanley defensywnie, Citi czeka na sygnały stabilizacji

Na poziomie strategicznym, strategowie Morgan Stanley ze względu na ryzyko związane z wojną w Iranie przyjmują bardziej ostrożne podejście do akcji azjatyckich oraz rynków wschodzących, obniżając pozycję Indii i Zjednoczonych Emiratów Arabskich do neutralnej, jednocześnie podnosząc Arabię Saudyjską z pozycji „redukuj” do neutralnej.

Daniel Blake i Jonathan Garner i inni piszą w raporcie: „Zachowujemy defensywną postawę”, podkreślając, że Azja „silnie polega na surowej ropie, produktach naftowych i LNG z Bliskiego Wschodu”, twierdząc jednocześnie, że rynek nie docenia ryzyka łańcucha dostaw.

Citi podkreśla zarządzanie tempem. Luis Costa i inni w raporcie wskazują, że w ostatnich dniach znacząco zmniejszyli ekspozycję na ryzyko, lecz jeśli pojawią się sygnały stabilizacji, będą chcieli ponownie budować długie pozycje na rynkach wschodzących. Mimo że ceny ropy wykazują „wstępne oznaki stabilizacji”, twierdzą, że zbyt wcześnie jest przewidywać, iż ceny powtórzą trajektorię z roku 2022.

Poza sytuacją na Bliskim Wschodzie inwestorzy będą zwracać uwagę na dzisiejsze amerykańskie dane o zatrudnieniu poza rolnictwem, aby uzyskać wskazówki odnośnie ścieżki stóp procentowych Fed. Ponowna wycena siły dolara oraz globalnych preferencji dla ryzyka może zadecydować, czy obecny „trade odwróceniowy” azjatyckich aktywów to jedynie chwilowa zmienność, czy trwała reorganizacja pozycji.