"Akcje-cienie OpenAI" się załamały! Cena akcji SoftBank od listopadowego szczytu spadła o połowę

SoftBank płaci cenę za swoją śmiałą inwestycję w OpenAI. Jako najbezpośredniejsze narzędzie lewarujące dla zwykłych inwestorów na OpenAI, japoński gigant technologiczny prowadzony przez Masayoshi Son niemalże stracił połowę swojej wartości giełdowej w ciągu czterech miesięcy, ponieważ rynek coraz bardziej obawia się skali zaangażowania SoftBank w OpenAI.

W poniedziałek akcje SoftBank zanotowały jednodniowy spadek o 9,8%, czyli ponad dwukrotnie więcej niż spadek japońskiego indeksu tego dnia. Bezpośrednim powodem była informacja, że OpenAI i Oracle porzuciły plany rozbudowy wspólnego centrum danych Stargate w Teksasie, gdzie SoftBank był ważnym uczestnikiem projektu.

Zaledwie w zeszłym miesiącu SoftBank ogłosił inwestowanie 30 miliardów dolarów w najnowszej rundzie finansowania OpenAI sięgającej 11 miliardów dolarów, co podniosło ich łączną inwestycję w developera ChatGPT do 64,6 miliardów dolarów i około 13% udziałów.

Spadek cen akcji wywołał szerokie obawy dotyczące płynności SoftBank. S&P w tym miesiącu zmienił perspektywę ratingu kredytowego SoftBank, który i tak już był na poziomie śmieciowym, na negatywną, wskazując na obawy dotyczące płynności i jakości kredytowej OpenAI.

Równocześnie SoftBank poszukuje kredytu pomostowego, aby pokryć powyższą inwestycję do czasu, kiedy będzie mógł zrealizować środki ze sprzedaży innych aktywów.

Zmiany w projekcie Stargate wywołują wyprzedaż na rynku

Bezpośrednią przyczyną spadku cen akcji była informacja o utrudnieniach w planie rozbudowy centrum danych Stargate.

Zgodnie z doniesieniami, OpenAI i Oracle porzuciły plan rozbudowy centrum danych w Teksasie, wspieranego przez wiele podmiotów, a SoftBank był ważnym uczestnikiem Stargate.

Ta informacja wzbudziła wątpliwości na rynku co do strategicznej logiki głębokiego powiązania SoftBank z OpenAI. SoftBank miesiąc temu właśnie ukończył zobowiązanie inwestycyjne w wysokości 30 miliardów dolarów dla OpenAI, co podniosło ich łączną inwestycję do 64,6 miliardów dolarów i udział na poziomie około 13%.

Gdy perspektywy projektu Stargate stały się niepewne, oczekiwania dotyczące zwrotu z tej ogromnej inwestycji również się zachwiały.

Inne spółki głęboko zaangażowane w ekosystem OpenAI również ucierpiały. Od szczytu wartości akcji SoftBank pod koniec października zeszłego roku, ceny akcji Oracle i CoreWeave spadły już o ponad czterdzieści procent.

Presja płynnościowa, obniżenie ratingu

Struktura aktywów SoftBank czyni firmę szczególnie podatną na obecną sytuację rynkową. Według danych S&P, ponad połowa z portfela inwestycyjnego SoftBank o wartości 320 miliardów dolarów stanowi nienotowane na giełdzie, niepłynne aktywa. Ta struktura stanowi znaczącą przeszkodę w sytuacji, gdy firma musi szybko zrealizować inwestycje, by pokryć ogromne zobowiązania finansowe.

S&P zmienił w tym miesiącu perspektywę ratingu SoftBank na negatywną, z dwóch kluczowych powodów: po pierwsze – ogólna sytuacja płynnościowa firmy, po drugie – słabsza jakość kredytowa OpenAI. Takie stanowisko niewątpliwie zwiększa trudność i koszt finansowania dla SoftBank, który obecnie aktywnie poszukuje finansowania pomostowego.

SoftBank posiada obecnie płynne aktywa, w tym około 80 miliardów dolarów wartości udziałów w spółce projektującej chipy Arm.

Wcześniej SoftBank sprzedał swoje udziały w Nvidia, a środki z tej transakcji przeznaczono na wczesne inwestycje w OpenAI. W zeszłym tygodniu SoftBank, pomimo napiętej sytuacji na Bliskim Wschodzie, przeprowadził IPO platformy płatności cyfrowych PayPay o wartości miliarda dolarów w Nowym Jorku.

"Cykl ekscytacji" Masayoshi Son i logika lewarowania

Patrząc z szerszej perspektywy, historia SoftBank to w istocie seria "cykli ekscytacji": Masayoshi Son odnajduje nowy temat inwestycyjny, skala inwestycji rośnie, lewarowanie się zwiększa, aż do momentu, gdy akcjonariusze lub wierzyciele — zwykle oba typy — zaczynają wywierać presję.

Masayoshi Son nie jest pozbawiony wizji. Wcześnie postawił na chiński Alibaba i uzyskał z tego ogromne zyski; w 2017 roku zdefiniował na nowo granice venture capital poprzez Vision Fund o wartości 100 miliardów dolarów. Ten model jednak przyniósł także porażki, najbardziej znanym przypadkiem jest WeWork, a ogólne wyniki Vision Fund falowały.

Obecnie, dzięki swoim rozmiarom, rozpoznawalności i stylowi wykorzystywania lewarowania SoftBank stał się rzadkim narzędziem płynnościowym dla zwykłych inwestorów, pozwalającym zdobywać ekspozycję na duże tematy technologiczne.

Analitycy podkreślają, że jeśli rynek zachwieje się w wierze w "wielkie trendy" obstawione przez Masayoshi Son, SoftBank zazwyczaj jest pierwszym, który zostaje redukowany w portfelach. Obecnie SoftBank stanowi najbezpośredniejszy kanał dla zwykłych inwestorów do lewarowanych zakładów na OpenAI — niezależnie od kierunku.

Warto zauważyć, że ostatni znaczący spadek kursu SoftBank miał miejsce w 2021 roku, a wtedy wyprzedził ogólną bessę o około osiem miesięcy.