Ocena ruchu: Posiadanie gotówki, emisja akcji i nabycie bitcoin w MSTR i ASST

Rezerwa gotówkowa Strategy: ochrona posiadanych Bitcoinów

Strategy ($MSTR) stworzyło znaczącą rezerwę gotówkową, aby zabezpieczyć swoje pokaźne aktywa w Bitcoin. Dzięki pozyskaniu 1,44 miliarda dolarów poprzez ostatnie emisje akcji, firma zapewniła sobie wystarczającą ilość środków na pokrycie co najmniej 21 miesięcy wypłat dywidendy. Ten ruch ma na celu uspokojenie inwestorów zaniepokojonych możliwością, że trwające spadki na rynku zmuszą firmę do likwidacji portfela Bitcoinów o wartości około 56 miliardów dolarów.

Jednak sposób budowania tej rezerwy wiąże się z kompromisem. Kapitał został pozyskany poprzez emisję nowych akcji zwykłych klasy A, co skutkuje rozwodnieniem udziałów obecnych akcjonariuszy. To rozwodnienie jest ceną za zapewnienie płynności. Na tę chwilę Strategy ograniczyło natychmiastową potrzebę sprzedaży Bitcoinów, przy czym CEO Phong Le podkreślił, że sprzedaż byłaby rozważana tylko jako "ostateczność", jeśli stosunek wartości rynkowej do NAV spadłby poniżej 1,0.

Ta strategia stanowi fundament polityki inwestycyjnej firmy. Posiadanie znacznej rezerwy gotówkowej pozwala Strategy finansować działalność operacyjną i wypłaty dywidend bez konieczności sprzedaży Bitcoinów, co częściowo tłumaczy, dlaczego akcje firmy są obecnie notowane przy stosunku wartości rynkowej do NAV wynoszącym około 1,2. Zmniejszone ryzyko przymusowej sprzedaży Bitcoinów zawęziło dyskonto względem wartości aktywów netto. Plan firmy polega na wykorzystaniu sprzedaży akcji do finansowania rozwoju i dywidend, wzmacniając skarbiec Bitcoinów solidnymi podstawami finansowymi.

Akumulacja Bitcoinów: finansowanie kapitałowe i trendy rentowności

Tempo, w jakim Strategy pozyskuje Bitcoiny, jest ściśle powiązane z możliwościami zebrania kapitału poprzez emisję akcji i kosztami z tym związanymi. Pod koniec stycznia firma sprzedała 1,569 miliona akcji zwykłych, generując 257 milionów dolarów netto. Środki te zostały natychmiast przeznaczone na zakup 2 932 Bitcoinów po średniej cenie 90 061 dolarów, zwiększając całkowite zasoby firmy do 712 647 Bitcoinów.

Efektywność tej akumulacji odzwierciedla spadająca rentowność Bitcoinów. Rentowność Bitcoinów Strategy spadła z 7,28% do 5,2% — wskaźnika mierzącego roczną stopę zwrotu z posiadanych Bitcoinów względem kapitalizacji rynkowej firmy. Niższa rentowność sugeruje, że firma kupuje Bitcoiny po wyższych cenach w porównaniu do wartości swoich akcji, co oznacza, że tempo akumulacji przewyższa wzrost kapitalizacji rynkowej.

Podobnie ASST polega na emisji akcji w celu finansowania zakupów Bitcoinów. Firma niedawno zakończyła bardzo udaną emisję akcji uprzywilejowanych, pozyskując kapitał na dalsze akwizycje Bitcoinów. Choć szczegółowe dane nie zostały ujawnione, sukces emisji wskazuje na ciągły dostęp do rynku kapitałowego dla strategii Bitcoin. Dla obu firm kluczowym wskaźnikiem pozostaje rentowność Bitcoinów; dalszy spadek może podważyć skuteczność kosztową ich strategii akumulacyjnej.

Kluczowe czynniki i potencjalne ryzyka

Głównym czynnikiem, który może zniwelować obecne dyskonto, jest trwały wzrost ceny Bitcoina. Przy skarbcu Bitcoinów o wartości około 61 miliardów dolarów oraz kapitalizacji rynkowej w przedziale 45–48 miliardów dolarów, różnica jest znacząca. Aby to dyskonto się zmniejszyło, Bitcoin musiałby zbliżyć się do 100 000 dolarów lub przekroczyć tę wartość, co spowodowałoby rewaluację wartości netto aktywów firmy, a nawet doprowadziło do tego, że akcje byłyby notowane z premią.

Silny, stały popyt na nowe emisje akcji to kolejny pozytywny katalizator, ponieważ zapewnia kapitał niezbędny do kontynuacji akumulacji Bitcoinów bez sprzedaży obecnych zasobów. Ostatnie udane emisje akcji Strategy i ASST pokazują, że rynek jest nadal gotów finansować te strategie. Rentowność Bitcoinów pozostaje kluczowym wskaźnikiem; tak długo jak emisja akcji jest możliwa przy rozsądnych kosztach, firmy mogą dalej wzmacniać swoje rezerwy Bitcoinów.

Największe ryzyko stanowi długotrwały spadek ceny Bitcoina. Jeśli rynek osłabnie lub będzie stagnował, wzrośnie potrzeba pozyskiwania kapitału przez kolejne emisje akcji, co może prowadzić do dalszego rozwodnienia udziałów, jeśli apetyt inwestorów osłabnie. Nowo utworzona rezerwa gotówkowa daje pewną ochronę, ale jej skuteczność zależy od dalszych możliwości pozyskiwania środków poprzez sprzedaż akcji. Spadek popytu na nowe akcje uczyniłby strategię akumulacji droższą i mniej zrównoważoną.