Nie skupiaj się tylko na Iranie! Znany ekonomista ostrzega: te trzy główne ryzyka cicho rosną

Redakcja (Ameryka Północna) informuje: Wojna na Bliskim Wschodzie nadal dominuje narrację globalnych rynków, ceny ropy gwałtownie rosną, giełda amerykańska słabnie, a obawy inwestorów dotyczące odbicia inflacji i spowolnienia gospodarczego szybko narastają. Jednak były dyrektor inwestycyjny Pacific Investment Management Company (PIMCO), znany ekonomista Mohamed El-Erian, ostrzega, że poza wojną z Iranem i wynikającym z niej szokiem energetycznym, napięcia na rynku prywatnych kredytów, ryzyko bańki AI oraz zdolność rynku obligacji do absorbowania nowej podaży zadłużenia wspólnie powiększają globalne ryzyko spadku.

Wojna na Bliskim Wschodzie pozostaje na czołówkach globalnych rynków, inwestorzy uważnie obserwują wzrost cen ropy, a jednocześnie mierzą się z presją związaną ze słabnącymi akcjami amerykańskimi; obawy dotyczące rozgrzanej inflacji i spowolnienia gospodarczego także się nasilają.

El-Erian ostrzega, że choć sytuacja w Iranie oraz związane z nią ryzyko inflacyjne stały się obecnie najważniejszym problemem dla inwestorów, to jeszcze trzy inne rodzaje ryzyka nakładają się na siebie, dodatkowo wzmacniając kruchość rynku.

W ciągu prawie dwóch tygodni od ataku USA i Izraela na Iran, międzynarodowe ceny ropy gwałtownie się zmieniły. W poniedziałek ceny ropy zbliżyły się do 120 dolarów, po czym spadły w związku z deklaracją Trumpa, że ta wojna „praktycznie się zakończyła”, a na rynku odżyły oczekiwania na powrót „TACO deal”.

El-Erian opublikował artykuł w brytyjskim Financial Times, w którym zauważa, że wraz z utrzymywaniem się wysokich cen ropy, zaskakująco słabym raportem o zatrudnieniu oraz ponownym wzrostem danych inflacyjnych, które wywołują nowe obawy o stan gospodarki, „silniejszy wiatr stagflacji wieje w kierunku globalnej gospodarki”.

Napisał: „Pomimo kumulacji ryzyka, wiele segmentów rynku traktowało eskalację wojny na Bliskim Wschodzie jako ‘zadrapanie’ – czyli tymczasowe i szybko odwracalne zakłócenie dla zachowującej odporność globalnej gospodarki.” Podkreślił również: „W końcu, właśnie taka strategia pozwalała uzyskiwać zyski w 2025 roku mimo kolejnych szoków.”

El-Erian stwierdza, że rentowności amerykańskich obligacji skarbowych nie zmieniły się tak, jak zwykle przewiduje rynek. Rentowność 10-letnich obligacji USA pozostaje na poziomie sprzed miesiąca. Chociaż niektórzy uznają to za mało istotne, on sam uważa, że ta sytuacja zasługuje na szczególną uwagę.

Napisał: „Takie proste podejście do wzajemnego równoważenia się ryzyka zbyt lekceważy doświadczenia historyczne związane z ‘punktem krytycznym’ oraz nie docenia obecnie narastających zagrożeń wymagających szczególnej uwagi polityków i inwestorów długoterminowych.”

El-Erian szczególnie podkreśla: „W realnej gospodarce i systemie finansowym czynniki negatywne nie neutralizują się wzajemnie – tylko się kumulują.”

Według niego, poza wojną z Iranem, istnieją jeszcze trzy istotne czynniki ryzyka, które obciążają perspektywy rynku, a inwestorzy mogą znacznie niedoszacowywać ich wzajemną interakcję.

Powiedział: „Patrząc pojedynczo, każde z tych ryzyk wydaje się niewystarczające, aby wywołać kryzys systemowy; lecz jeśli się skumulują, mogą stworzyć samonapędzającą się siłę destabilizującą.”

Rosnąca presja na rynku prywatnych kredytów

Pierwsze z ryzyk wyróżnionych przez El-Eriana dotyczy rosnącego napięcia na rynku kredytów prywatnych.

Szczególnie podkreślił ostatnie uwagi Marka Rowana, prezesa Apollo Global Management, dotyczące „przebudowy” w sektorze kredytów prywatnych, co jest sygnałem nadmiernej ekspansji branży.

Mimo że niektórzy porównują obecne napięcia na rynku prywatnych kredytów do sytuacji sprzed kryzysu finansowego w 2008 roku, El-Erian sam uważa, że obecny poziom ryzyka nie sięga jeszcze tamtego rozmiaru.

Ryzyko bańki AI nie powinno być lekceważone

Drugim ryzykiem jest bańka związana z gorączką wokół AI.

El-Erian wskazuje, że ogromne środki napływają do sektora technologicznego, a optymizm wobec Sztucznej Inteligencji (AI) może budować nową bańkę. Dodaje, że ostatnie zwolnienia w Block przypominają, iż potencjalny wpływ AI na rynek pracy jest niedoceniany.

Wcześniej obawy o zastąpienie ludzkiej pracy przez AI i możliwe rewolucyjne konsekwencje dla globalnej gospodarki już doprowadziły do niepokojów na rynku akcji na początku roku. Hypotetyczna analiza „scenariusza końca świata”, szeroko udostępniana na platformie Substack, także wzbudziła panikę na rynku.

Rosnąca inflacja testuje zdolność globalnych rynków obligacji do absorbowania ryzyka

Trzecie ryzyko, o którym wspomina El-Erian, dotyczy zdolności globalnych rynków obligacji do absorbacji rosnącej podaży nowego zadłużenia po wzroście inflacji.

Według niego, jeśli inflacja dalej będzie rosła, rynki obligacji będą pod coraz większą presją, by przejmować nowe emisje rządowe – co może jeszcze bardziej podnieść koszty finansowania dla rządów.

W obecnym kontekście: napięta sytuacja na Bliskim Wschodzie, wysokie ceny ropy, niepokojące sygnały z rynku pracy i inflacji, ostrzeżenia El-Eriana niewątpliwie rzucają cień na perspektywy rynkowe. Dla inwestorów prawdziwym zagrożeniem może być nie tyle pojedyncze zdarzenie ryzyka, co ich współwystępowanie, nakładanie się i wzajemne wzmacnianie prowadzące do możliwych szoków łańcuchowych.