CPI za luty: zgodnie z oczekiwaniami, ale obawy pozostają

Morning FX

Ukazały się pierwsze dane CPI po konflikcie USA-Iran. Zarówno ogólne, jak i podstawowe wskaźniki — rok do roku i miesiąc do miesiąca — idealnie spełniły oczekiwania, stanowiąc najbardziej spokojne dane o inflacji ostatnich lat.

Wykres: Najniższa podstawowa inflacja od pięciu lat

Przynajmniej do rozpoczęcia wojny trend dezinflacyjny jest kontynuowany. CPI za luty wzrosło o 2,4% rok do roku, natomiast podstawowy wskaźnik CPI zanotował najwolniejsze tempo wzrostu od pięciu lat: 2,5% r/r. Podstawowy miesiąc do miesiąca spadł do 0,2%, co pokazuje, że inflacja nie wykazuje oznak przyspieszenia.

1. Obecna inflacja coraz bliżej celu Federal Reserve

Od drugiego kwartału 2024 tempo wzrostu CPI oficjalnie wkroczyło w „2”, a przez 20 kolejnych miesięcy wzrost CPI ≤3%. Podstawowy CPI również się schładza i jest coraz bliżej celu Federal Reserve — 2%.

Wykres: Szczegółowe kategorie inflacji

Aktualne dane pokazują, że najbardziej uporczywe usługi podstawowe przyczyniają się do wzrostu CPI tylko o 1,77%, ustanawiając nowy rekord niskości. Największy udział w usługach podstawowych ma mieszkalnictwo, a także ceny transportu i opieki zdrowotnej już ledwo rosną, osłabiając odporność inflacyjną.

Wzrost cen dóbr też jest bardzo łagodny, a podstawowe dobra mają udział w tempie wzrostu CPI jedynie 0,19%. Oznacza to, że przy kontrolowanych cenach energii potencjał samoczynnego odbicia cen jest bardzo słaby.

2. Gdzie są przyszłe zagrożenia inflacyjne?

W obliczu wyraźnej słabości rynku pracy trudno byłoby powstrzymać Federal Reserve przed obniżką stóp procentowych. Jednak wyraźnym punktem skupienia rynku są gwałtownie rosnące ceny ropy. Obawa przed odbiciem inflacji sprawia, że oczekiwania na obniżkę stóp w tym roku są bardzo ograniczone.

Wykres: Bardzo ograniczona przestrzeń do obniżek

Trump pod koniec lutego przeprowadził atak na Iran, więc wzrost cen ropy naftowej zacznie oddziaływać na dane CPI dopiero w przyszłym miesiącu. Obecnie Cieśnina Ormuz pozostaje zablokowana, a Arabia Saudyjska i Zjednoczone Emiraty Arabskie — dwaj główni producenci ropy — transportują ropę alternatywnymi trasami.

Mimo planów Międzynarodowej Agencji Energetycznej (IEA) dotyczących uwolnienia dużych ilości strategicznych rezerw ropy, Brent wciąż wzrasta powyżej 90 dolarów. Liczba transportowanych przez tankowce LNG gazu ziemnego drastycznie spadła do zera, co niewątpliwie będzie podnosić ogólne ceny energii.

Wykres: Ceny ropy wciąż na wysokim poziomie

Według obserwacji Citi, ceny benzyny w USA wzrosły o 17% w pierwszych dwóch tygodniach marca, co może podnieść miesięczną dynamikę wzrostu energii w CPI do 7%; ponadto wzrosną ceny producentów i biletów lotniczych.

3. Podsumowanie

(1) Lutowa inflacja kontynuuje dobry trend, wzrost cen usług podstawowych jest łagodny, coraz bliżej celu Federal Reserve.

(2) Jednak rynek jest wrażliwy na dane i skupia się na gwałtownie rosnących cenach ropy. Cieśnina Ormuz jako newralgiczny punkt energetyczny wciąż pozostaje zamknięta, co przewiduje się, że znacząco wpłynie na marcowe dane CPI dotyczące energii i ograniczy przestrzeń do obniżek stóp przez Fed.