On Holding AG spada o 3,85% przy wzroście wolumenu o 76,46% do 290 mln USD jako 399. najczęściej handlowany, mimo rekordowych marż i obaw o cła

Market Snapshot

On Holding AG (ONON) zakończył dzień 11 marca 2026 roku ze spadkiem o 3,85%, podczas gdy wolumen obrotu wzrósł o 76,46% do 290 milionów dolarów, plasując akcję na 399. miejscu pod względem aktywności handlowej w ciągu dnia. Pomimo podwyższonego wolumenu, spadek sugeruje ostrożność inwestorów – cena akcji nie zdołała wykorzystać wzrostu płynności. Najnowszy raport wyników firmy wskazał na 30% wzrost przychodów rok do roku w 2025 roku, napędzany rekordową marżą brutto wynoszącą 62,8%, jednak akcje zareagowały na te dane negatywnie podczas handlu przed sesją, tracąc 12,21% przed jej rozpoczęciem. Rozbieżność między silnymi wskaźnikami finansowymi a zachowaniem ceny sugeruje ukryte obawy o rosnące koszty sprzedaży, ogólne i administracyjne (SG&A) oraz potencjalne ryzyko związane z taryfami celno-podatkowymi.

Key Drivers

Spadek wartości akcji odzwierciedla mieszankę krótkoterminowej sceptycyzmu inwestorów i wyzwań strukturalnych. On HoldingONON-3.85% odnotował sprzedaż netto na poziomie 3 miliardów CHF w 2025 roku, czyli o 30% więcej niż w 2024 roku, a marża brutto osiągnęła rekordowe 62,8%. Skorygowana marża EBITDA wzrosła do 18,8%, wspierana przez wzmocnioną pozycję gotówkową wynoszącą 1,009 miliarda CHF. Jednak koszty SG&A wzrosły o 10,45% rok do roku w pierwszym kwartale 2025 roku, przewyższając tempo wzrostu przychodów i sygnalizując możliwą presję na marże. Operacyjny przepływ pieniężny firmy wyniósł 359,5 mln CHF, a prognoza na I kwartał 2026 zakłada przychody w wysokości 1,09 mld dolarów oraz EPS na poziomie 0,35 dolarów, co sugeruje dalszą odporność operacyjną – inwestorzy jednak ostrożnie podchodzą do tego, czy te wskaźniki przełożą się na trwałą rentowność.

Rosnące presje taryfowe dodatkowo komplikują perspektywy firmy. Prezes zarządu przyznał, że firma podejmuje strategiczne działania mające na celu ograniczenie ryzyka kursowego i taryfowego, jednak przecena przed otwarciem rynku wskazuje, że uczestnicy rynku uwzględniają możliwość dalszego spadku marż. Pogłębia to fakt, że koszty SG&A konsekwentnie przewyższają wzrost przychodów w ostatnich dwóch latach – wzrost o 15,18% w I kwartale 2024 oraz o 3,71% w I kwartale 2025. Mimo iż ekspansja bezpośrednia do klienta i inicjatywy innowacyjne są promowane jako czynniki wzrostu, inwestycje te mogą chwilowo obciążyć rentowność. Spadek o 12,21% podczas handlu przed sesją podkreśla, że inwestorzy stawiają na stabilność marż, a nie jedynie wzrost przychodów – zwłaszcza na konkurencyjnym rynku, gdzie dyscyplina kosztowa jest kluczowa.

Niespodzianki w wynikach z wcześniejszych kwartałów również podkreślają zmienność w osiąganych rezultatach. Na przykład we wrześniu 2025 roku firma odnotowała EPS wyższy o 9,09% względem prognoz, lecz przychody były niższe o 9,4%, podczas gdy w czerwcu 2025 roku EPS był niższy o 142,86% przy przychodach o 8,22% słabszych od oczekiwań. Te mieszane wyniki prawdopodobnie przyczyniły się do nastroju „risk-off”, gdy inwestorzy oczekują większej przewidywalności w realizacji zysków. Ponadto, skorygowana marża EBITDA na poziomie 18,8% w 2025 roku, choć stanowi poprawę względem lat poprzednich, pozostaje poniżej szczytu 24,7% we wrześniu 2025 roku. Ta zmienność utrudnia długoterminową wycenę, szczególnie gdy akcje są wyceniane według wskaźnika cena/zysk 55,14, co sugeruje wysokie oczekiwania wobec przyszłego wzrostu.

Patrząc w przyszłość, prognoza On Holding na I kwartał 2026 zakłada przychody na poziomie 1,09 mld dolarów i EPS w wysokości 0,35 dolarów, zaś na II kwartał odpowiednio 1,15 mld dolarów i EPS 0,41 dolarów, co sygnalizuje pewność utrzymania dynamiki wzrostu. Jednak dalszy rozwój ceny akcji po publikacji wyników będzie zależał od umiejętności kontrolowania wzrostu kosztów SG&A oraz zarządzania ryzykiem handlowym na rynku globalnym. Rezerwy gotówki i silne operacyjne przepływy pieniężne stanowią bufor, lecz bez jasnej odpowiedzi na problem taryf oraz stabilizacji wydatków, rynek może nadal dyskontować potencjał zysków. Na ten moment spadek o 3,85% odzwierciedla równowagę między optymizmem związanym z rozwojem przychodów a ostrożnością w kwestii trwałości marż.