Prawdziwy „czarny łabędź” nadchodzi — rynek przygotowuje się na katastrofalny scenariusz! W Korei pojawiła się podręcznikowa bańka.

Konflikt w Iranie wywołał globalne zawirowania na giełdach, a główne indeksy na niektórych rynkach – w tym Korei Południowej – już weszły w techniczną korektę.

Jednak główne amerykańskie indeksy nie tylko pozostają silne, ale od 28 lutego, kiedy USA i Izrael rozpoczęły bombardowanie Iranu, notują wyniki lepsze niż ich międzynarodowe odpowiedniki. Dane FactSet pokazują, że w środę indeks S&P 500 znajdował się zaledwie około 4% poniżej historycznego maksimum, mimo że tego dnia zamknął się nieznacznie na minusie. Dla porównania, Kospi Kompozytowy Korei Południowej od początku marca spadł o ponad 10%. Amerykańscy bankowi Stratedzy giełdowi twierdzą, że skrajna zmienność koreańskiej giełdy zaczyna przybierać znamiona „podręcznikowej bańki spekulacyjnej”.

Główny strateg brokeru Interaktywni, Steve Sosnick, stwierdził: „Zamknięcie cieśniny Ormuz zawsze postrzegano jako potencjalne ‘czarne łabędzie’, lecz reakcje, które obserwujemy obecnie na różnych aktywach, są znacznie mniej dotkliwe niż rynek pierwotnie się obawiał.”

Jednak szybka analiza pewnych obszarów amerykańskiego rynku opcji na akcje niektórych sektorów ujawnia nieco inną sytuację. Charlie McElligott, strateg cross-asset z Nomura, wskazuje, że traderzy opcji związanych z dużymi spółkami technologicznymi i ETFami śledzącymi indeks Nasdaq 100, wydają się przygotowywać na „katastroficzne” scenariusze.

McElligott napisał w środowej opinii dla MarketWatch: „Skew opcji na akcje (zwłaszcza na mega-cap tech / 'Siedmiu gigantów amerykańskiej giełdy') nadal jest ekstremalnie zorientowany na ochronę przed spadkami oraz lewarowane ‘crashowe’ zabezpieczenia lewej strony, podczas gdy ‘nikt nie posiada pozycji na prawej stronie’.”

W terminologii finansowej „lewa strona” oznacza poważny krach; „prawa strona” — gwałtowny wzrost.

Na serii wykresów McElligott pokazuje, że w porównaniu do opcji typu call out-of-the-money i bardziej at-the-money putów, popyt na out-of-the-money puty dotyczące „Siedmiu gigantów amerykańskiej giełdy” i Invesco QQQ Funduszu Trust wyraźnie eskalował.

Kolaż z ośmiu wykresów liniowych pokazuje przeszłe wartości skewa i zmienności akcji „Siedmiu gigantów amerykańskiej giełdy” oraz QQQ, w okresie od maja 2025 do marca 2026.

(Źródło: McElligott)

Traderzy używają opcji „out-of-the-money”, aby zakładać się lub zabezpieczać portfel przed nagłymi wahaniami w obu kierunkach. „Siedmiu gigantów amerykańskiej giełdy” to: Microsoft, NVIDIA, Amazon, Tesla, Apple, Alphabet oraz Meta Platforms. QQQ śledzi indeks Nasdaq 100.

Opcje put i call dają posiadaczowi prawo, ale nie obowiązek, odpowiednio sprzedać lub kupić aktywa po ustalonej cenie przed określonym terminem. „At-the-money” oznacza, że cena wykonania opcji jest równa lub bliska aktualnej wartości aktywa.

Tworzy to również asymetryczną okazję opisaną przez McElligotta: odważni inwestorzy mogą obecnie sprzedać out-of-the-money put, a uzyskana premia może wystarczyć na zakup callów. Strateg Nomura wylicza najbardziej atrakcyjne kombinacje:

(Źródło: Nomura)

Tabela pokazuje 30 najlepszych kombinacji callów, które można kupić przez sprzedaż jednego 25Delta puta, oraz 30 najlepszych kombinacji przez sprzedaż jednego 15Delta puta.

McElligott dodaje: „Sprzedając puty o niższym Delta, wciąż można w efektywny sposób lewarować zakup callów.”

W ostatnich dniach jednym z czynników podtrzymujących dno giełd było to, że inwestorzy aktywnie realizowali zyski z wcześniej zakupionych putów. McElligott uważa, że ta dynamika przyczyniła się do odwrócenia na rynku w poniedziałek – S&P 500, Nasdaq Composite i Dow Jones Industrial Average odrobiły straty i ostatecznie zamknęły się na plusie.

Według niego, inwestorzy masowo realizowali lub sprzedawali puty powiązane ze SPDR S&P 500 ETF Trust.

Oczywiście pojawiają się też sygnały, że niepokój na rynku opcji zaczyna słabnąć. W środę po południu indeks zmienności giełdowej Chicago Board Options Exchange (VIX) – zwany „indeksem strachu Wall Street” – wynosił nieco poniżej 25 punktów i notował spadek w trakcie dnia. Biorąc pod uwagę, że S&P 500 zamknął się tego dnia nieznacznie na minusie, taka sytuacja jest nietypowa.