500 miliardowa ambicja Tether w porównaniu z dynamiką przepływów: Analiza płynności

Ambitny plan zbierania funduszy Tether na 2025 rok

W 2025 roku Tether wyznaczył sobie ambitny cel: pozyskanie od 15 do 20 miliardów dolarów poprzez prywatną emisję, dążąc do oszałamiającej wyceny na poziomie 500 miliardów dolarów. Ten ruch miał na celu wyniesienie Tether na równi z gigantami branży, takimi jak OpenAI oraz SpaceX, potencjalnie czyniąc jego prezesa jednym z najbogatszych ludzi na świecie. Firma prezentowała ten proces pozyskiwania kapitału jako strategiczny krok umożliwiający ekspansję w obszarze sztucznej inteligencji i surowców, podkreślając, że środki miały pochodzić z nowej emisji udziałów, a nie ze sprzedaży przez obecnych akcjonariuszy.

Problemy ze zbieraniem funduszy w obliczu wątpliwości rynku

Jednak impet tego planu osłabł na początku 2026 roku. Zaufanie inwestorów spadło, zwłaszcza po tym, jak zysk netto Tether obniżył się o 23% do 10 miliardów dolarów, dodatkowo pogłębiając się przez niestabilność na szerszym rynku kryptowalut. Wyczekiwana inicjatywa pozyskiwania funduszy po cichu straciła na znaczeniu, a Tether rozważa obecnie możliwość mniejszej emisji kapitału, nadal jednak trzymając się ambitnego celu wyceny na poziomie 500 miliardów dolarów. Chłodna reakcja rynku wyraźnie sygnalizuje sceptycyzm wobec wysokiej wyceny firmy.

Aby obronić narrację dotyczącą wyceny, Tether podjął bezpośrednie działania. Firma interweniowała, aby zapobiec sprzedaży udziałów przez co najmniej jednego akcjonariusza po znaczącej zniżce względem pożądanej wyceny, określając takie działania jako „nieostrożne” i „lekkomyślne”. To stanowisko podkreśla, jak kruche jest dążenie do wyznaczonej wyceny — sukces zależy od trzymania udziałów poza rynkiem i utrzymania dyscypliny inwestorskiej.

Udział w rynku i rentowność pod presją

Rynek wysyła jasne ostrzeżenie: historia wzrostu Tether zaczyna słabnąć. Pomimo dużej kapitalizacji rynkowej, kluczowe wskaźniki użycia maleją. Od stycznia kapitalizacja rynkowa USDT spadła z 186,8 miliarda dolarów do 183,6 miliarda dolarów, a w ciągu zaledwie dwóch miesięcy spalono 6,5 miliarda tokenów. Tymczasem USDC gwałtownie rośnie — wzrost o 72% rok do roku do poziomu 75,3 miliarda dolarów. Po raz pierwszy dwie wiodące stablecoiny zmierzają w przeciwnych kierunkach, sygnalizując poważną zmianę w dynamice rynku.

Dane on-chain dodatkowo potwierdzają ten trend. USDC wyprzedził USDT zarówno pod względem rocznego wolumenu transferów, jak i organicznej aktywności blockchain. W 2025 roku USDC przetworzył transfery o wartości 18,3 biliona dolarów, wyprzedzając USDT, który osiągnął 13,2 biliona dolarów. Rosnąca różnica w wolumenie transakcji pokazuje, że użytkownicy — szczególnie instytucje i uczestnicy DeFi — migrują do bardziej regulowanych i przejrzystych alternatyw. Zmiany regulacyjne, takie jak GENIUS Act, przyspieszają tę transformację, sprawiając, że dominacja Tether coraz bardziej opiera się na dotychczasowej płynności, a nie na trwałym wzroście.

Spadek wykorzystania wywiera bezpośrednią presję na rentowność Tether. Zysk netto firmy za 2025 rok spadł o 23% do poziomu 10 miliardów dolarów, co zostało przypisane zmianom rachunkowym i trudniejszym warunkom uzyskiwania dochodów. Gdy jego flagowy stablecoin traci udziały, rosną wątpliwości co do zdolności Tether do utrzymania mocnych, skalowalnych zysków — oraz czy wycena 500 miliardów dolarów jest realistyczna, gdy podstawowa działalność ulega zacieśnieniu.

Kluczowe czynniki i ryzyka: jak radzić sobie z pułapką płynności

Zdolność Tether do uzasadnienia premiowej wyceny zależy teraz od kilku przeciwstawnych sił. Przejrzystość regulacyjna wyróżnia się jako główny czynnik katalizujący. GENIUS Act ustanowił solidne ramy dla stablecoinów płatniczych, zwiększając popyt na regulowane opcje takie jak USDC. Ten regulacyjny wiatr sprzyjający poszerza przepaść między Tether a jego konkurentami, czyniąc dotychczasową płynność potencjalną słabością.

Jednocześnie Tether mierzy się z własną pułapką płynności. Decyzja firmy o spaleniu 6,5 miliarda tokenów w styczniu i lutym zmniejszyła podaż w obiegu. Choć można to interpretować jako odkupy, wskazuje też na malejący popyt i tempo transakcji, co dodatkowo podkopuje udziały rynkowe Tether.

Dodatkowym wyzwaniem jest podejście Tether do zarządzania rezerwami. Firma zdywersyfikowała swoje rezerwy, trzymając znaczące udziały w złocie (7,13%) i Bitcoinie (5,44%), obok podstawowych aktywów skarbowych. Odejście od czysto dolarowych rezerw wprowadza dodatkową zmienność cenową i nadzór regulacyjny, zwiększając ryzyko związane z twierdzeniami Tether o stabilnym, płynnym substytucie dolara.