Кандидат на пост председателя ФРС Варш может захотеть уменьшить активы ФРС, но это сделать непросто

Майкл С. Дерби

2 февраля (Reuters) — Кевин Уорш, которого прочат на пост следующего председателя Федеральной резервной системы, возможно, захочет значительно сократить многотриллионный баланс центрального банка, однако эксперты сходятся во мнении, что финансовая реальность указывает на то, что достичь этой цели будет сложно и медленно, если вообще возможно.

Это связано с тем, что активы ФРС и режим управления процентными ставками в системе, переполненной ликвидностью, нелегко свернуть, сохраняя при этом стабильность рынка и достигая целей монетарной политики. Это может быть еще сложнее для председателя ФРС, который, вероятно, будет стремиться к более низкой стоимости краткосрочных заимствований, потому что любые действия по заметному сокращению объема облигаций центрального банка фактически ужесточают финансовые условия.

Уорш, занимавший пост управляющего ФРС с 2006 по 2011 год, утверждает, что крупные активы ФРС искажают финансы в экономике и что текущие активы ФРС должны быть сокращены. В статье мнения для Wall Street Journal в ноябре он написал: «Раздутый баланс ФРС, созданный для поддержки крупнейших компаний в период прошлых кризисов, можно значительно уменьшить», а высвобожденные средства использовать «в виде более низких процентных ставок для поддержки домохозяйств и малого и среднего бизнеса».

Призыв Уорша к сокращению активов ФРС прозвучал в тот момент, когда центральный банк подходил к завершению трехлетних усилий по снижению объема облигаций, приобретённых в ходе агрессивных покупок во время пандемии COVID-19. ФРС сначала покупала государственные и ипотечные облигации, чтобы стабилизировать потрясённые рынки в начале кризиса здравоохранения, и эти покупки со временем превратились в форму экономического стимулирования.

Покупки в условиях кризиса увеличили активы ФРС вдвое — до пика в $9 трлн летом 2022 года, прежде чем процесс сокращения, известный как количественное ужесточение (QT), довёл общий объём активов до $6,6 трлн к концу 2025 года. В декабре ФРС вновь начала наращивать портфель облигаций с помощью технических покупок казначейских векселей, чтобы обеспечить достаточную ликвидность в финансовой системе и тем самым сохранять жёсткий контроль над диапазоном целевой процентной ставки.

В более широком смысле, использование баланса как инструмента стало стандартной частью набора инструментов монетарной политики, и критически важной, учитывая возросшую вероятность снижения краткосрочных ставок до околонулевого уровня в периоды потрясений. Тем временем ФРС разработала целую систему инструментов для управления ставками. Именно поэтому заметное сокращение объёма активов будет чрезвычайно сложно осуществить, не вызвав хаоса на рынке.

Уорш «может хотеть меньшего баланса и меньшего присутствия ФРС на финансовых рынках», — сказал Джо Абате, стратег по процентным ставкам США компании SMBC Capital Markets, Inc. Но, «фактическое сокращение баланса — невозможная задача... Банки хотят сохранить такой уровень резервов».