Вот как маркет-мейкеры, вероятно, ускорили жестокое падение bitcoin до $60,000

Bitcoin (BTC) резко упал в начале этого месяца почти до $60 000, что привело к потере значительной части стоимости на крипторынке и испарению некоторых торговых средств.

Большинство наблюдателей связывают падение с макроэкономическими факторами, включая капитуляцию держателей спотовых ETF (и возможные слухи о фондах, ликвидирующих свои позиции). Однако еще одной, менее заметной силой, которая обычно обеспечивает бесперебойную торговлю, вероятно, сыграла ключевую роль в снижении спотовой цены.

Речь идет о маркет-мейкерах или дилерах, которые постоянно выставляют заявки на покупку и продажу в стакане ордеров во время ваших сделок, поддерживая высокую ликвидность, чтобы сделки осуществлялись плавно, без значительных задержек или скачков цен. Они всегда находятся на противоположной стороне сделок инвесторов и зарабатывают на спреде между ценой покупки (bid) и продажей (ask) актива, не делая ставок на рост или падение цен.

Для хеджирования своей подверженности волатильности цены они покупают и продают реальные активы (например, bitcoin) или связанные с ними деривативы. Иногда эти хеджирующие действия ускоряют развитие текущего движения.

Именно это и произошло с 4 по 7 февраля, когда bitcoin упал с $77 000 почти до $60 000, по словам Маркуса Тилена, основателя 10x Research.

Этот эпизод показывает, что рынок опционов на bitcoin все больше влияет на его спотовую цену, что отражает ситуацию на традиционных рынках, где маркет-мейкеры незаметно усиливают волатильность.

По словам Тилена, маркет-мейкеры на рынке опционов находились в позиции "short gamma" между $60 000 и $75 000, то есть держали большие объемы коротких (call или put) опционов на этих уровнях без достаточного хеджирования или защитных ставок. Это делало их уязвимыми к волатильности цены в этих диапазонах.

Когда bitcoin упал ниже $75 000, эти маркет-мейкеры продавали BTC на спотовом или фьючерсном рынке для ребалансировки своих хеджей и поддержания нейтральной позиции по цене, что усилило давление на продажу на рынке.

"Наличие примерно $1,5 млрд негативной гаммы опционов между $75 000 и $60 000 сыграло ключевую роль в ускорении падения Bitcoin и помогает объяснить, почему рынок резко восстановился, когда был активирован и поглощен последний крупный кластер гаммы около $60 000", — написал Тилен в записке для клиентов в пятницу.

"Негативная гамма означает, что дилеры опционов, которые обычно являются контрагентами для инвесторов, покупающих опционы, вынуждены хеджировать в том же направлении, что и движение базовой цены. В данном случае, по мере падения Bitcoin до диапазона $60 000–$75 000, дилеры становились все более короткими по гамме, что требовало от них продажи bitcoin по мере снижения цены для сохранения хеджа," — пояснил он.