НЬЮ-ЙОРК, март 2025 – Недавняя волатильность цены Bitcoin продолжает озадачивать инвесторов, однако один ключевой показатель свидетельствует о том, что криптовалюта еще не достигла исторического дна. По словам эксперта по деривативам Грега Магадини, директора по деривативам в Amberdata, Bitcoin пока не вошел в фазу капитуляции, что потенциально указывает на дальнейшее снижение. Этот анализ появился на фоне того, как трейдеры внимательно изучают рыночные индикаторы в поисках признаков устойчивого восстановления.
Понимание капитуляции Bitcoin и базисных метрик
Капитуляция на рынке – это финальная стадия медвежьего рынка, когда напуганные инвесторы массово выходят из своих позиций. Исторически Bitcoin достигал дна, когда определённые показатели деривативов уходили в экстремальные значения. Анализ Магадини сосредоточен, в частности, на базисе — разнице между ценами фьючерсных контрактов и спотовыми ценами. Во время предыдущих рыночных циклов этот показатель давал надежные сигналы о крайностях рыночных настроений.
Медвежий рынок 2022 года является наглядным примером паттернов капитуляции. Тогда 90-дневные фьючерсы на Bitcoin торговались с существенным дисконтом в 9% по отношению к спотовым ценам. Этот дисконт отражал крайний пессимизм среди трейдеров фьючерсов, которые готовы были принимать более низкие цены за поставку в будущем. В настоящее время 90-дневный базис составляет около 4%, что сопоставимо с доходностью безрисковых государственных облигаций, а не с условиями стрессового рынка.
Текущие рыночные условия по сравнению с историческими паттернами
Несколько факторов отличают текущую рыночную ситуацию от предыдущих фаз капитуляции. Во-первых, участие институциональных игроков существенно изменило рыночную динамику с 2022 года. Во-вторых, регуляторные изменения создали новые рамки для торговли криптовалютами. В-третьих, макроэкономические условия сильно отличаются от предыдущих циклов.
Следующая таблица иллюстрирует ключевые различия между текущими и историческими рыночными условиями:
| 90-дневный базис | Дисконт 9% | Премия 4% |
| Институциональные активы | Ограничено | Значительные позиции ETF |
| Регуляторная среда | Неопределенная | Более четкие рамки |
| Зрелость рынка | Менее развитый | Более сложные деривативы |
Магадини подчеркивает, что отсутствие резкого расширения базиса указывает на то, что трейдеры фьючерсов еще не достигли максимального пессимизма. Соответственно, рынку может потребоваться дополнительное понижение для запуска настоящей капитуляции. Такой анализ соответствует историческим паттернам, когда устойчивое дно формировалось только после проявления крайнего страха на рынке деривативов.
Экспертный анализ сигналов рынка деривативов
Грег Магадини обладает значительным опытом в деривативах, наблюдая за рынками криптовалютных деривативов на протяжении нескольких циклов. Его должность в Amberdata обеспечивает доступ к обширным данным о деривативах на крупнейших биржах. Компания отслеживает миллиарды долларов объема деривативов ежедневно, что дает уникальное понимание позиций институциональных и розничных участников.
Несколько дополнительных индикаторов подтверждают оценку Магадини:
- Уровни открытого интереса: Остаются высокими по сравнению с предыдущими фазами капитуляции
- Ставки финансирования: Демонстрируют нейтральные или слегка позитивные настроения
- Скос опционов: Указывает на сбалансированное распределение put/call
- Ликвидации: Не достигли экстремальных уровней, наблюдавшихся на прежних минимумах
Совокупность этих показателей свидетельствует о том, что рынок еще не испытал принудительных распродаж, которые обычно сопровождают фазы капитуляции. Текущие условия, скорее, отражают осторожное позиционирование, а не паническую ликвидацию.
Возможные сценарии движения цены Bitcoin
Если трейдеры фьючерсов начнут закрывать позиции, Bitcoin может столкнуться с дополнительным давлением на снижение. Несколько сценариев способны спровоцировать это развитие событий. Во-первых, макроэкономические сдвиги могут изменить аппетит к риску на финансовых рынках. Во-вторых, регуляторные заявления способны повлиять на рыночные настроения. В-третьих, технические пробои могут спровоцировать автоматические продажи.
Исторический анализ показывает, что фазы капитуляции обычно имеют определённые характеристики:
- Длительные массовые продажи с высоким объемом в течение нескольких недель
- Крайне негативные настроения в социальных и традиционных медиа
- Заметное расширение базиса на рынке деривативов
- Снижение открытого интереса по мере выхода трейдеров из позиций
- Рост корреляции с традиционными риск-активами
В настоящее время ни одно из этих условий не проявилось в полной мере. На рынке наблюдается обеспокоенность, но не та степень отчаяния, которая была присуща прежним минимумам. Это может означать либо иной сценарий восстановления, либо дальнейшее снижение до устойчивого разворота.
Широкий рыночный контекст и последствия
Рынок криптовалют функционирует в рамках сложной глобальной финансовой системы. Ряд внешних факторов влияет на траекторию цены Bitcoin. Политика процентных ставок, инфляционные тенденции и геополитические события сказываются на доходности рискованных активов. Кроме того, развивающаяся регуляторная среда создает как вызовы, так и новые возможности для участников рынка.
Институциональное принятие существенно изменило рыночную динамику с 2022 года. Биржевые фонды (ETF) теперь предоставляют традиционным инвесторам регулируемый способ инвестиций в Bitcoin. Это изменило структуру потоков и, возможно, трансформировало процессы формирования дна. Рост институционального присутствия может сглаживать экстремальную волатильность, одновременно продлевая рыночные циклы.
Заключение
Анализ деривативов показывает, что текущие рыночные условия Bitcoin существенно отличаются от исторических фаз капитуляции. Отсутствие резкого расширения базиса свидетельствует о том, что трейдеры фьючерсов еще не достигли максимального пессимизма. Хотя это не гарантирует дальнейшего снижения, оно указывает на то, что рынку может потребоваться дополнительное давление для формирования устойчивого дна. Инвесторам следует следить за базисными метриками наряду с другими индикаторами в поисках признаков настоящей капитуляции. Фаза капитуляции Bitcoin всё ещё не наступила, поэтому осторожное позиционирование может быть оправдано до появления более четких сигналов.
Часто задаваемые вопросы
Вопрос 1: Что такое капитуляция на рынке криптовалют?
Капитуляция на рынке – это финальная стадия медвежьего рынка, когда напуганные инвесторы массово выходят из своих позиций, что часто приводит к резкому падению цен и образованию рыночного дна.
Вопрос 2: Как базис фьючерсов отражает рыночные настроения?
Базис измеряет разницу между ценами фьючерсов и спота. Существенные дисконты фьючерсов по отношению к спотовым ценам указывают на крайний пессимизм среди трейдеров деривативов и обычно сигнализируют о фазах капитуляции.
Вопрос 3: Какими были уровни базиса Bitcoin во время медвежьего рынка 2022 года?
На дне медвежьего рынка 2022 года 90-дневные фьючерсы на Bitcoin торговались примерно с дисконтом 9% к спотовым ценам, что отражало крайне негативные настроения среди трейдеров фьючерсов.
Вопрос 4: Как текущий базис Bitcoin соотносится с историческими фазами капитуляции?
Текущий 90-дневный базис Bitcoin составляет около 4%, что сопоставимо с доходностью безрисковых государственных облигаций, а не с крайними дисконтоми, зафиксированными в прошлые периоды капитуляции.
Вопрос 5: Какие ещё индикаторы следует отслеживать инвесторам наряду с базисом?
Инвесторам стоит следить за уровнями открытого интереса, ставками финансирования, скосом опционов, объемами ликвидаций и корреляцией с традиционными рынками наряду с базисом для комплексного анализа рынка.
