Майкл Бьюрри снова делает ставку против Palantir и написал более 10 000 слов, чтобы объяснить почему. Он опубликовал эссе на Substack в четверг.
В ноябре Майкл раскрыл, что купил пут-опционы против Palantir и Nvidia. Это означает, что он заработает, если эти акции упадут. Он считает, что Palantir сейчас переоценена.
Майкл начал не с цифр. Он начал с Алекса Карпа.
Алекс — главный исполнительный директор Palantir. В книге «Философ в Долине», написанной Майклом Штайнбергером, приводится цитата Алекса: «Вы думаете, что полезно, когда в их офисы заходит флуоресцентная зелёная богомолка и рассказывает им о немецкой философии? Вы думаете, что это полезно? Могу сказать, что это не полезно».
Питер сказал: «Моя мысль о Алексе — он решает какие-то психологические проблемы, из-за которых вынужден всё делать очень сложным путём вместо прямого и лёгкого».
Майкл написал, что его критика не носит личного характера. Он ясно дал понять: — «Я провёл некоторое время с Питером. Он мне очень нравится. Он отличный парень. Я не знаком с Алексом, но благодаря книге я проникся к нему уважением».
Бьюрри обращается к истории убытков Palantir и крупным расходам, чтобы обосновать свою позицию
До выхода на биржу в конце 2020 года Palantir имела прочную репутацию в Вашингтоне и Кремниевой долине. Она работала с государственными агентствами и влиятельными партнёрами.
В то же время компания несла серьёзные убытки. Когда Palantir подала форму S-1 летом 2020 года, цифры стали публичными. На 30 июня 2020 года совокупные убытки Palantir составляли 3,96 миллиарда долларов. В 2018 и 2019 годах вместе взятых компания потеряла 1,2 миллиарда долларов.
Раунды финансирования были крупными. Самый большой — раунд серии K в 2019 году. Тогда привлекли 899 миллионов долларов по цене 11,38 доллара за акцию. Между раундами компания использовала возобновляемые кредитные линии для поддержания денежного потока.
В августе 2020 года, непосредственно перед прямым размещением, совет директоров выдал Алексу опционы на акции на сумму 1,1 миллиарда долларов. Майкл написал: «Если вы ещё не поняли, эта компания действительно умеет разбрасываться деньгами».
Бьюрри ставит под сомнение AI-платформу и оценку в 300 миллиардов долларов
Palantir была основана в 2003 году Питером Тилем и другими предпринимателями Кремниевой долины с целью создания программного обеспечения, помогающего государствам, армиям и корпорациям обрабатывать большие массивы данных.
В 2023 году Palantir запустила свою Artificial Intelligence Platform — систему, которая якобы соединяет крупные языковые модели от OpenAI и Anthropic с данными клиентов.
С тех пор доходы Palantir устойчиво растут. В прошлом году компания, поддерживаемая Тилем, сообщила о годовой выручке в 4,5 миллиарда долларов. Это на 56% больше, чем годом ранее. Акции выросли примерно на 450% за последние два года.
Сейчас рыночная капитализация компании приближается к 300 миллиардам долларов. По данным MarketWatch, аналитики Уолл-стрит в среднем рекомендуют её к покупке. Когда Майкл объявил о своей короткой позиции в прошлом году, Алекс публично отреагировал. Он заявил, что ставить против AI-компаний, которые «зарабатывают все деньги», — это «суперстранно» и «совершенно безумно».
Майкл не согласен с этим оптимизмом. Он утверждает, что Palantir полагается на сторонние языковые модели, которые «системно ненадёжны». Он сослался на исследование Стэнфордского университета, в котором описывались ошибки рассуждений в крупных языковых моделях.
Он написал, что это важно для «юридических рассуждений, научных выводов, поддержки медицинских решений, военного целеуказания и других по-настоящему критически важных задач, требующих абсолютной точности и уверенности, основанной на реальных данных».
Бьюрри указывает на неравномерный рост и прогнозирует более низкую оценку
Майкл также написал, что многие генеральные директора чувствуют давление продемонстрировать, что используют AI. Это давление подогревает спрос на ПО Palantir сегодня.
Он предупредил, что со временем AI-инструменты могут сделать интеграцию данных настолько дешёвой, что компании смогут справляться самостоятельно. Он назвал Salesforce и Microsoft хорошо финансируемыми конкурентами. Он написал: «Они могут напасть до или после того, как проницательные клиенты поймут, что император Palantir голый».
Майкл проанализировал региональные показатели роста. Доходы от коммерческой деятельности в США выросли на 137% в прошлом году. Международная коммерческая выручка увеличилась всего на 2%. Он утверждает, что это говорит о зависимости бизнеса от инженеров и тесных связей на местах. По его словам, это больше похоже на консалтинговые услуги, чем на чистый SaaS.
Майкл завершил свой анализ прямым прогнозом. Он написал, что недавняя полоса успехов не продлится. Он прогнозирует, что стоимость компании окажется ниже 100 миллиардов долларов. На данный момент рынок оценивает Palantir намного выше этого уровня. Майкл занял позицию, предполагающую противоположный исход.
