Bitcoin приближается к «территории позднего медвежьего рынка», поскольку сигналы режима напоминают дно 2022 года, сообщает K33

Текущая рыночная структура bitcoin (BTC) во многом напоминает поздние этапы медвежьего рынка 2022 года: позиционирование на рынке деривативов, потоки в биржевые фонды (ETF) и макроэкономические индикаторы свидетельствуют скорее о затяжной фазе консолидации, а не о скором прорыве, согласно исследовательской и брокерской компании K33.

В новом отчёте, опубликованном поздно вечером во вторник, глава отдела исследований K33 Ветле Лунде отметил, что их собственный индикатор рыночного режима, включающий в себя доходность деривативов, открытый интерес, потоки в ETF и макроэкономические данные, такие как кривая доходности США, показывает «поразительно сильные сходства» с периодами сентября и ноября 2022 года — оба оказались близки к глобальному дну того падения.

Однако, хотя эти исторические режимы отмечали рыночное дно, за ними следовали продолжительные периоды вялого движения цен, что приводило к сдержанным доходностям и длительным фазам консолидации, отметил Лунде.

Bitcoin уже значительно снизился от недавних максимумов, потеряв почти 28% с января, в то время как более широкие сигналы с рынка деривативов указывают на защитное позиционирование, по данным K33. Ставки финансирования оставались отрицательными более 11 дней подряд, а номинальный открытый интерес упал ниже 260 000 BTC, что отражает закрытие длинных позиций инвесторами, отметил Лунде. Такое позиционирование в сочетании с сокращением кредитного плеча свидетельствует о низком краткосрочном риске шорт-сквизов, вызванных деривативами, добавил он.

Консолидация вместо немедленного восстановления

K33 отмечает, что их модель придаёт наибольший вес данным по деривативам, которые отражают реальный спрос на хеджирование или экспозицию на рост. Отрицательная доходность сигнализирует о чрезмерном спросе на хеджирование, а снижение открытого интереса говорит о выходе трейдеров из позиций, а не о наборе новых направленных ставок. Текущий режим, по словам Лунде, совпадает с условиями, которые исторически наблюдались на рыночных днах, но не при быстром восстановлении.

Компания отмечает, что аналогичные исторические режимы приносили среднюю 90-дневную доходность около 3% в сильно схожих условиях и слегка отрицательную доходность в умеренно схожих, что подчеркивает вероятность медленной, обескураживающей консолидации. Лунде ожидает, что bitcoin будет торговаться в диапазоне между 60 000 и 75 000 долларов в течение продолжительного времени, называя текущие уровни входа привлекательными, но подчёркивая необходимость терпения.

Активность на рынке значительно снизилась после недавних распродаж. Объёмы спотовых торгов bitcoin упали на 59% за неделю, а открытый интерес по фьючерсам снизился до минимальных за четыре месяца значений — такое поведение характерно для рынков, которые «переваривают» потери и стабилизируются после крупных просадок, отметили в компании. Волатильность начала нормализоваться по мере стабилизации цен, что также поддерживает ожидания более спокойной торговой среды, сказал Лунде.

Позиционирование институциональных инвесторов также отражает схожую осторожность, согласно отчёту. 

Институциональные трейдеры на CME в основном остаются неактивными, а вялые доходности и низкий открытый интерес отражают ограниченную уверенность в направлении рынка. Между тем, биржевые продукты на bitcoin зафиксировали рекордный отток в 103 113 BTC с момента максимальных уровней с октября, хотя примерно 93% пиковой экспозиции всё ещё сохраняется, несмотря на снижение bitcoin почти на 50% за тот же период. Это говорит о том, что институциональные инвесторы сократили экспозицию, но в целом сохранили позиции на протяжении падения, отметил Лунде.

Тем временем, индикаторы настроений указывают на крайний пессимизм, но, по мнению аналитика, имеют ограниченную прогностическую ценность. Индекс страха и жадности по криптовалютам недавно достиг исторического минимума в 5 пунктов, что отражает повсеместный страх, хотя он отметил, что подобные значения исторически не свидетельствовали о надёжных сигналах к сильному отскоку.

Покупка bitcoin при экстремальном страхе приносила среднюю 90-дневную доходность всего 2,4%, тогда как при покупке на экстремальной жадности — 95%, что подтверждает: экстремальный страх не является надёжным индикатором сильного восстановления, отметил Лунде

K33 пришла к выводу, что текущий рыночный режим bitcoin имеет ключевые черты позднего этапа медвежьего рынка, что говорит о том, что риски снижения могут быть ограничены, однако восстановление может занять время, напоминая затяжную фазу стабилизации после дна 2022 года.