Акции Microsoft торгуются так, как будто ChatGPT никогда не существовал: стоит ли сейчас покупать?

Microsoft Corp. (NASDAQ:MSFT) тихо переживает один из самых резких относительных спадов в своей современной истории.

Технологический гигант из Редмонда сейчас является самой худшей акцией среди "Великолепной семёрки" в 2026 году, снизившись на 17% с начала года.

Однако более тревожным, чем само снижение, является масштаб отставания компании от более широкого рынка.

С начала августа 2025 года Microsoft отстаёт от SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE:SPY) более чем на 30%. Это самый худший период относительной динамики с 2000 года — пика пузыря доткомов.

Худший период Microsoft с 2000 года: рынок исключает искусственный интеллект из истории?

Компания уже семь месяцев подряд уступает S&P 500, включая 6% отрицательной разницы в феврале 2026 года.

Семимесячная серия проигрышей бенчмарку НИКОГДА не случалась за 40-летнюю историю публичной торговли Microsoft.

Ещё более поразительно: относительная сила Microsoft по сравнению с более широким рынком упала до самого низкого уровня с ноября 2022 года.

Это был месяц, когда OpenAI запустила ChatGPT, положив начало буму искусственного интеллекта.

Послание на графике ниже кажется однозначным. Сейчас Microsoft торгуется так, будто революции искусственного интеллекта никогда и не было.

Почему Microsoft продают?

По словам опытного стратега с Уолл-стрит Эда Ярдени, инвесторы сосредоточили внимание на агрессивных капитальных расходах Microsoft.

В прошлом квартале капитальные расходы выросли на 65,9% в годовом выражении и достигли $37,5 млрд. Примерно две трети этих расходов были направлены на краткосрочные активы, такие как графические процессоры и центральные процессоры для облачных сервисов Azure.

Доходы Azure выросли на 39% за год. Это превзошло ожидания Уолл-стрит, но темпы роста замедлились по сравнению с 40% в предыдущем квартале.

Внимание также привлекла динамика внедрения Copilot.

Microsoft продала 15 миллионов лицензий Microsoft 365 Copilot. Аналитики ожидали более сильного запуска, учитывая, что более 450 миллионов платных пользователей используют бизнес-продукты Microsoft 365.

Сравнение с конкурентами бросается в глаза. У Gemini от Google 560 миллионов ежемесячных пользователей. У ChatGPT — 900 миллионов еженедельных активных пользователей.

Рост конкуренции

«И, конечно, растущая конкуренция. Множество конкурентов создают программное обеспечение с искусственным интеллектом, чтобы соперничать с офисными продуктами Microsoft 365», — отметил Ярдени.

Google Workspace от Alphabet Inc. — давний конкурент Microsoft Office — внедряет Gemini во все продукты: Docs, Sheets и Slides.

По сообщениям, OpenAI разрабатывает совместные инструменты для работы с документами, браузер и продукты на базе искусственного интеллекта — шаги, которые подрывают доминирование Microsoft в сфере продуктивности.

Это особенно показательно, учитывая, что Microsoft владеет 49% акций коммерческой структуры OpenAI.

Генеральный директор Tesla Inc. (NASDAQ:TSLA) Илон Маск также объявил о планах по запуску шуточного сервиса искусственного интеллекта под названием "Macrohard", что говорит о продолжающемся притоке новых игроков в сферу продуктивности.

Мелкие компании также нацеливаются на нишевые задачи. Grammarly приобрела Superhuman, почтовое приложение с искусственным интеллектом, в 2025 году. Gamma, основанная в 2020 году, привлекла $68 млн при оценке $2,1 млрд в ноябре, чтобы бросить вызов PowerPoint и Google Slides.

Приложения, такие как Shortcut AI, обещают автоматизировать финансовое моделирование и конкурентный анализ, ранее выполнявшиеся начинающими аналитиками.

Оценка выглядит дешевле

Несмотря на распродажу, аналитики прогнозируют рост прибыли на акцию на 17,1% и долгосрочный рост прибыли на 16,2% в течение следующих трёх-пяти лет.

Будущие выручка, операционная прибыль на акцию и маржа прибыли находятся на рекордных уровнях. Тем не менее, форвардный коэффициент "цена/прибыль" Microsoft снизился более чем на 10 пунктов до 22,0.

Этот мультипликатор теперь значительно ниже уровней, наблюдавшихся во время пика энтузиазма по искусственному интеллекту в 2023 и 2024 годах.

Время покупать?

Дебаты теперь сосредоточены на реализации. Если Microsoft сможет превратить $37,5 млрд квартальных капитальных расходов в устойчивый доход от облака и искусственного интеллекта, текущая оценка может показаться привлекательной.

Если же рост Azure и Copilot продолжит замедляться, а конкуренты будут снижать ценовую власть, историческое отставание акций может сохраниться.

Пока графики показывают компанию, переживающую самый сложный период с эры доткомов.

Будет ли это редкой возможностью или началом более длительной коррекции — главный вопрос для инвесторов.

Фото: Shutterstock