Опционный уголок: Акции Palantir после тяжелого начала наконец-то показывают признаки улучшения

Palantir Technologies Inc (NASDAQ:PLTR) выглядела многообещающе, готовясь завершить 2025 год на высокой ноте. Однако резкая волатильность, начавшаяся с сессии в канун Рождества, заставила инвесторов спешно выходить из актива. Обычно это вызывает паническую защиту от падения, поскольку у профессиональных и институциональных трейдеров значительная часть капитала вложена в акции PLTR. Тем не менее, управление рисками не является очевидным приоритетом, и это обстоятельство может дать информацию через то, что опущено.

Для трейдеров опционами одним из важнейших инструментов является анализ волатильности по страйкам (volatility skew). Во многих финансовых статьях аналитики предполагают настроения крупного капитала. Однако, анализируя skew самостоятельно, который определяет подразумеваемую волатильность (IV) по всему спектру цен исполнения в опционном колл-цепочке, вы можете оценить общую позицию самых опытных участников рынка.

Ключевым фактором skew является IV — остаточная метрика, выведенная из реальных потоков заявок. Как следует из названия, IV показывает возможный диапазон движения базового актива, исходя из поступающих в систему ордеров. С помощью skew трейдер может увидеть, сколько IV заложено в коллы и путы для конкретной даты экспирации.

Рассматривая экспирацию 20 марта, общая позиция выглядит как стандартное хеджирование от снижения. Самое главное — ничего в skew не указывает на срочную необходимость защиты от падения, не говоря уже о панике.

В частности, skew для страйков, близких к текущей цене, относительно плоский: спред IV между коллами и путами чрезвычайно мал. Для страйков, которые с большой вероятностью будут задеты из-за близости к текущей цене, крупный капитал спокоен.

Да, skew действительно растет на обоих концах, при этом левый край указывает на некоторую защиту от хвостового риска снижения, а правый свидетельствует о возможном синтетическом открытии короткой позиции — возможно, для защиты длинной позиции.

Как уже говорилось ранее, хеджирование проводится, просто оно контролируемое и не вызывает особого интереса. Хотя skew явно не говорит о бычьем настрое крупных игроков, он, похоже, сообщает, что медвежье настроение не является основной мотивацией.

Оценка торговых параметров акций PLTR

Теперь, когда у нас есть базовое понимание, как крупные игроки позиционируют свое воздействие, нам нужно понять, как это может отразиться на реальных ценах. Для этого можно обратиться к калькулятору ожидаемого движения, основанному на модели Блэка-Шоулза. Стандартный механизм оценки опционов на Уолл-стрит предполагает, что акции Palantir окажутся в диапазоне от $119,83 до $147,81 к дате экспирации 20 марта.

Откуда берётся этот разброс? Модель Блэка-Шоулза предполагает, что доходности на фондовом рынке распределены логнормально. В рамках этой модели приведённый диапазон представляет собой область, в которую акции PLTR могут симметрично попасть на одно стандартное отклонение от текущей цены (с учетом волатильности и дней до экспирации).

С математической точки зрения Блэк-Шоулз утверждает, что в 68% случаев акции Palantir будут торговаться в указанном диапазоне через 30 дней. Это разумное предположение, если только не произойдёт экстраординарный катализатор, способный вывести актив за пределы одного стандартного отклонения от текущей цены.

Однако концептуальная проблема расчёта ожидаемого движения состоит в том, что мы знаем только то, как рынок оценивает неопределённость, а не то, оправдана ли эта оценка рационально. Чтобы получить ещё больше информации, необходимо перейти к анализу второго порядка, который учитывает наблюдаемые данные на основе некоторого эмпирического якоря.

Здесь аналогия с поисково-спасательными операциями (SAR) выполняет большую часть когнитивной работы. Если бы акции PLTR были одиноким потерпевшим кораблекрушение, то Блэк-Шоулз был бы спутниковой системой, засёкшей сигнал бедствия где-то в Тихом океане. Благодаря теоретическим моделям дрейфа можно установить реалистический радиус поиска на основе местоположения сигнала.

Изображение автора

Однако мы по-прежнему не знаем, где именно в этом радиусе, скорее всего, находится выживший. Поскольку мы живём в мире ограниченных ресурсов, мы не можем бесконечно проводить полноценный поиск ради одного человека. В какой-то момент необходимо использовать вероятностную математику, чтобы наиболее точно оценить, где может находиться выживший.

Именно здесь в дело вступает свойство Маркова.

Сужение вероятностного пространства для акций Palantir

В рамках свойства Маркова будущее состояние системы полностью зависит от текущего состояния. В обиходе, вероятности будущего нельзя рассчитывать изолированно — всё должно рассматриваться в контексте. Продолжая SAR-аналогию: разные океанские течения — например, бурные волны или спокойные воды — могут легко повлиять на то, куда дрейфует потерпевший кораблекрушение.

Вот почему свойство Маркова актуально для акций Palantir. За последние пять недель PLTR показала только две недели роста, что привело к общему снижению. Само по себе эта последовательность 2-3-D не уникальна. Однако этот количественный сигнал представляет собой уникальное океанское течение — и выжившие на этих водах, скорее всего, будут дрейфовать определённым образом.

Далее мы можем применить перечислительную индукцию и байесовский анализ, чтобы наиболее точно оценить, куда скорее всего дрейфуют акции PLTR, учитывая окружение, в котором они находятся. По сути, идея заключается в том, чтобы взять медианный сценарий, связанный с этим 2-3-D сигналом, и применить его к текущей цене, тем самым построив прогноз распределения вперед.

Изображение автора

В духе полной прозрачности Дэвид Хьюм знаменит своей критикой индукции, утверждая, что будущее не обязательно обусловлено прошлым. Однако такой философский взгляд применим ко всем индуктивным процессам, включая гравитацию. Мой контраргумент заключается в том, что по сравнению с анализом второго порядка метод Маркова делает наименьшее количество предположений.

Если принять эту предпосылку, можно рассчитать ожидаемую доходность PLTR за пять недель вперёд в диапазоне от $120 до $160, с пиком плотности вероятности около $137. При этом плотность должна быть относительно высокой в диапазоне от $133 до $147, что значительно сужает целевую область по сравнению с диапазоном по Блэку-Шоулзу.

Исходя из приведённой выше рыночной информации, мне кажется привлекательным бычий колл-спрэд 140/145 с экспирацией 20 марта. Эта ставка требует, чтобы акции PLTR поднялись выше страйка $145 к моменту экспирации для получения максимальной прибыли почти 178%. Точка безубыточности — $141,80, что повышает вероятностную обоснованность сделки.

Изображение: Shutterstock