В этом эксклюзивном интервью для BlockchainReporter Максим Сахаров, соучредитель и генеральный директор группы компаний WeFi, рассказывает, почему следующими победителями в криптоиндустрии станут не самые громкие новаторы, а самые соответствующие требованиям операторы. От ключевых регуляторных достижений и архитектуры стейблкоинов институционального уровня до картовых рельсов и интеграций для трансграничных платежей — Сахаров объясняет, как платформы deobanking могут превратить соответствие требованиям в конкурентное преимущество при масштабировании глобальной платежной инфраструктуры.
Q1. Вы утверждали, что главными победителями станут «скучные» компании, сосредоточенные на лицензиях, комплаенсе и дистрибуции. С практической точки зрения, какие три ключевых достижения в области комплаенса (лицензии, программы или сертификации) выделяют компанию как действительно защищённую от регуляторных рисков по сравнению с уязвимыми?
Чтобы компания считалась защищённой на будущее, ей необходимо иметь полные операционные лицензии в основных финансовых регионах, таких как США, ЕС, Великобритания и Гонконг.
Также у компании должны быть процессы AML и KYC, прошедшие внешние аудиты и способные автоматически верифицировать все аккаунты. И, в-третьих, компания должна проходить регулярные независимые аудиты или сертификации, подтверждающие соответствие местным финансовым требованиям.
Компании, достигшие этих рубежей, способны выдерживать проверки, тесно взаимодействовать с традиционными финансовыми институтами и уверенно расширяться по всему миру.
Q2. Где сегодня вы видите наибольший арбитраж между готовностью к регулированию и рыночным восприятием, то есть какие активы, бизнесы или регионы полностью соответствуют требованиям, но всё ещё недооценены пользователями и капиталом?
Наибольший арбитраж сейчас наблюдается среди лицензированных deobank и регулируемых стейблкоинов, которые недооценены относительно их статуса соответствия. Для сравнения, совокупная рыночная стоимость стейблкоинов сейчас чуть более $308 млрд, тогда как CoinGecko оценивает портфель World Liberty Financial примерно в $545 млрд.
Географически такие страны, как Сингапур и Швейцария, имеют множество полностью соответствующих требованиям цифровых активных компаний, которые, несмотря на доступ к регулируемым рельсам и кастодиальным сетям, всё ещё оцениваются ниже многих офшорных платформ или токенов с высокой волатильностью.
По сути, это ситуация, когда готовность к регулированию опережает рыночный ажиотаж, что потенциально даёт преимущество терпеливым компаниям, ориентированным на комплаенс, перед следующим циклом, когда стабильность будет вознаграждена.
Q3. На что должен делать акцент покупатель при проведении due diligence потенциальной цели для приобретения? Какие вопросы в области комплаенса должны быть в фокусе проверки с учётом возможных проблем?
Лицензии — лишь часть уравнения, и покупатель должен рассмотреть две основные области. Первая — это регуляторная история объекта. Если идут какие-либо расследования или были действия по принудительному исполнению, операционный риск высок. Вторая — внутренняя культура комплаенса объекта. Если у компании нет структурированных команд по комплаенсу или используются устаревшие процессы, культура соответствия слаба и это может указывать на нестабильную организацию.
Q4. Вы говорили, что дистрибуция победит чистую инновацию. Какие дистрибуционные каналы (банковские партнёрства, картовые рельсы, embedded finance, кастодиальные сети, биржи, PSP) займут наибольшую долю новых пользователей в следующие 24 месяца и почему?
В ближайшие два года победят картовые рельсы и банковские партнёрства. Это связано с тем, что в 2025 году объём транзакций со стейблкоинами достиг масштаба «платёжной сети» — $27 трлн, по данным отчёта McKinsey. Однако эти объёмы всё ещё в основном приходится на крипто-нативные операции, поэтому следующий этап — дать держателям карт возможность тратить балансы стейблкоинов у любого продавца. Партнёрство Visa с Bridge и поддержка мульти-стейблкоинов у Mastercard служат ранними примерами, указывая на огромный потенциал роста.
Q5. Стейблкоины стали ядром инфраструктуры. С точки зрения продукта и управления рисками, как deobank институционального уровня, такой как WeFi, должен выстраивать кастодиальные решения, отчётность по резервам и слои ликвидности, чтобы сделать стейблкоины безопасными и масштабируемыми для глобальных платежей?
Кастодиальные решения должны быть распределёнными, а не централизованными. В WeFi мы применяем распределённую модель хранения, что означает отсутствие единой точки отказа. Что касается резервов, должно быть подтверждаемое в реальном времени доказательство их обеспечения, а не только квартальные аудиты. Закон GENIUS требует, чтобы все резервы были обеспечены либо долларами США, либо краткосрочными облигациями Казначейства в соотношении один к одному, а эта информация была публично доступна в блокчейне.
Наконец, для слоёв ликвидности необходимы автоматизированные расчетные пайплайны между стейблкоинами, фиатом и платёжными рельсами. Это обеспечит возможность проведения транзакций по всему миру без замедления операций или накопления кредитных рисков.
Q6. Многие стартапы заявляют: «Мы быстро станем соответствовать требованиям». Какие внутренние команды, процессы или метрики вы бы потребовали доказать (с подтверждением), прежде чем направлять дистрибуцию или капитал через такой стартап?
На мой взгляд, три ключевых компонента подтверждают соответствие требованиям:
- Посвящённая команда по комплаенсу с чётко определёнными ролями и обязанностями.
- Операционные процедуры AML/KYC, которые действительно применяются ко всем аккаунтам на постоянной основе.
- И, наконец, возможность демонстрировать с помощью автоматизированных систем отчетности постоянное соблюдение применимых законов и нормативов.
Q7. Всегда есть компромисс между регуляторной осторожностью (медленный, соответствующий требованиям запуск) и скоростью продукта (быстрая инновация). Видели ли вы модели управления или разработки продукта, которые позволяют командам двигаться быстро, оставаясь готовыми к аудиту? Приведите пример из WeFi или отрасли.
В WeFi мы автоматизируем комплаенс с помощью смарт-контрактов везде, где это возможно. Например, WeFi может верифицировать пользователей и полностью соответствовать требованиям благодаря процессам KYC с искусственным интеллектом. Благодаря нашему подходу к управлению комплаенсом, для соблюдения регуляторных требований не требуется ручной труд. Мы также внедряем продукт поэтапно, сначала в тех юрисдикциях, где у WeFi есть лицензия. После получения дополнительных разрешений WeFi будет расширяться на другие рынки.
Внедрение комплаенса в архитектуру продукта с первого дня формирует основу для скорости, так как рельсы предварительно проверены, что исключает неожиданные проблемы с регуляторами.
Q8. Трансграничные рельсы и валютные операции всё ещё сложны. Чтобы крипто-нативные платёжные потоки могли заменить или интегрироваться с TradFi в масштабе, какие три ключевые технические и коммерческие интеграции необходимо решить в следующем цикле?
Первая цель — достичь совместимости между разными блокчейнами, поскольку стейблкоины фрагментированы по сетям, что создаёт трения. Добавление унифицированных расчётных слоёв может решить эту проблему.
Вторая цель — упростить переход между валютами. Пользователи должны иметь возможность легко переходить из крипто в фиат и обратно, что особенно важно для развивающихся стран, где у части населения всё ещё есть трудности с доступом к банковским услугам.
Q9. Если крупная юрисдикция внезапно введёт более строгие правила использования или хранения стейблкоинов, какие бизнес-модели (биржи, кошельки, deobank, провайдеры денежных переводов) окажутся наиболее устойчивыми, а какие — под угрозой существования?
Поскольку платформы deobanking могут работать с использованием различных рельсов — и, соответственно, нескольких стратегий управления ликвидностью — операции по денежным переводам, связанные с этими рельсами, продолжат осуществляться в глобальных объёмах, что может смягчить последствия ограничений, введённых центральными банками на хранение стейблкоинов.
Q10. Дистрибуция часто подразумевает партнёрство с традиционными финансами. Какие самые неожиданные культурные или операционные различия вы встречали при построении таких партнёрств и как вы их надёжно преодолеваете?
Самое значительное различие между банковской сферой и криптовалютой — скорость работы. Банки работают кварталами и годами, криптоиндустрия — минутами. Кроме того, банковские специалисты по рискам обычно ожидают многолетней истории прежде, чем одобрить интеграцию с другими организациями, в то время как криптосообщество привыкло к очень быстрому итерационному развитию.
Чтобы преодолеть этот разрыв, мы используем выделенных менеджеров по работе с партнёрами, которые соединяют обе стороны и помогают наладить коммуникацию. Этот мост можно построить с помощью небольших пилотных проектов с низким риском, которые формируют доверие к операции до её масштабирования.
Q11. По мере консолидации отрасли комплаенс и юридическая экспертиза становятся стратегическим активом. Как вы нанимаете и структурируете команды, чтобы превратить регуляторную работу из центра затрат в конкурентное преимущество?
Наши команды состоят из бывших регуляторов, специалистов по банковскому комплаенсу, а также представителей криптоиндустрии. Все эти группы работают над одним проектом, не разделяясь по опыту или прошлому.
Кроме того, мы рассматриваем комплаенс как функцию продукта и в этом ключе инвестируем в технологии автоматизации отчетности и мониторинга, что снижает издержки и повышает качество данных, собираемых в ходе этих процессов.
Q12. Для журналистов и инвесторов, следящих за следующим циклом, какие 5 KPI или сигналов стоит отслеживать ежемесячно (например, объём обращения стейблкоинов, количество лицензированных компаний в ключевых юрисдикциях, новые интеграции с картами/рельсами, объём M&A, стабильность депозитов клиентов)? Пожалуйста, выделите метрики, которые легко наблюдать и трудно подделать.
Во-первых, стоит смотреть на объём расчётов по стейблкоинам вне бирж — это лучший показатель реального использования стейблкоинов. Во-вторых, можно анализировать, какой доход генерируется за счёт комиссий, оплачиваемых пользователями, ведь он растёт только при увеличении использования блокчейн-пространства. В-третьих, стоит отслеживать рост интеграций с реальными активами и внецепочечными решениями, включая новые токенизированные облигации или товары, подтверждённые точки оплаты для мерчантов и институциональные кастодиальные балансы. Если все эти показатели растут, несмотря на затухание хайпа, это признак здоровья сектора.
Кроме того, можно отслеживать покупки регулируемых крипто-компаний, так как такие действия подтверждают движение капитала в сторону соответствия требованиям, а не спекуляции. И, наконец, мониторинг новых интеграций с банковскими или картовыми рельсами показывает, что создаётся настоящая инфраструктура для онбординга, а не просто очередной шум в экосистеме, к которому мы так привыкли.
