Падение на 42% за пять недель! Почему акции Reddit внезапно обрушились

Спецтема: Внимание к отчетности американских акций за четвертый квартал 2025 года

　　За последние два года выручка Reddit росла взрывными темпами, что способствовало стремительному росту её акций после выхода на IPO в 2024 году: прошлой осенью они достигали примерно 270 долларов, показав совокупный прирост почти 700%. Это резко контрастирует с вялой динамикой акций подобных социальных платформ, таких как Snap (IPO в 2017) и Pinterest (IPO в 2019).

　　Задним числом такой рост не кажется неожиданным. На момент выхода на биржу Reddit была недооценена относительно своего потенциала роста, что оставляло большой запас для роста акций. По данным Koyfin, коэффициент цена/выручка Reddit на старте составлял всего около 6, что заметно ниже, чем у Snap и Pinterest. К тому же у Snap уже через несколько месяцев после IPO появились признаки замедления пользовательского роста, тогда как рекламный бизнес Reddit, напротив, неожиданно взлетел:

• В 2024 году общая выручка выросла на 62%, что значительно превысило ожидания на момент IPO
• В 2025 году ожидается рост еще на 69%

　　Однако недавно опубликованные ключевые данные — рост числа активных пользователей Reddit в США в 2025 году — стали холодным душем. Это, скорее всего, и объясняет падение акций Reddit на 42% за последние пять недель.

　　В 2025 году число ежедневных залогиненных пользователей Reddit в США (пользователи с зарегистрированными аккаунтами, чьи предпочтения платформа может определить) осталось на уровне 23 миллионов, тогда как в начале 2023 года их было 15,2 миллиона.

　　В то же время число незалогиненных пользователей, заходящих через поиск, в 2025 году выросло на 8,9%.

　　Рекламодатели предпочитают залогиненных пользователей, поскольку они проводят на платформе гораздо больше времени, чем пришедшие через поиск. А рынок США — крупнейший рекламный рынок в мире, поэтому американские пользователи для Reddit наиболее важны.

　　Рост числа пользователей является опережающим индикатором роста выручки, поэтому опасения инвесторов по поводу замедления темпов вполне объяснимы.

　　Тем не менее, в последнее время Reddit утверждает, что различие между залогиненными и незалогиненными пользователями становится несущественным: обе категории видят рекламу, ценность рекламных показов одинакова, разница лишь во времени использования. Руководство компании отмечает, что использует AI для повышения “персонализации и полезности” платформы, чтобы увеличить удержание и время, проводимое пользователями. Недавно Reddit также объявил, что больше не будет отдельно раскрывать данные по этим двум категориям пользователей.

　　Стоит отметить, что несмотря на активное обсуждение монетизации контента Reddit через лицензирование AI-компаниям во время IPO, этот бизнес остается небольшим:

• 2024 год: рекламная выручка выросла на 50% до 1,2 млрд долларов, а лицензирование AI и прочие доходы составили лишь 114,7 млн долларов
• 2025 год: рекламная выручка вырастет на 74% до 2,1 млрд долларов, прочие доходы — лишь на 22% до 140 млн долларов

　　По словам директора по коммуникациям Reddit Адама Коллинза, Reddit — четвертый по посещаемости сайт в США и шестой в мире, а в 2025 году темпы роста суточной аудитории превышают аналогичные показатели у большинства конкурентов. В дальнейшем основным драйвером роста, по его словам, станет продуктовая эволюция.

　　Зарубежные рынки относительно стабильны

　　На международных рынках ситуация относительно благоприятна, но и там темпы роста замедляются:

• В первом квартале 2025 года число залогиненных пользователей вне США выросло на 6,6% по сравнению с предыдущим кварталом и достигло 25,8 млн
• В последующие три квартала рост составил лишь 7,4%

　　Даже при замедлении пользовательского роста Reddit может догонять другие соцсети за счет увеличения рекламной выручки на одного пользователя.

　　По расчетам аналитика банка Citizens Эндрю Буна:

• Годовая рекламная выручка Reddit на одного американского залогиненного пользователя: 86 долларов
• У Facebook на одного пользователя из США и Канады: 303 доллара

　　Даже с учетом разницы во времени использования, доход Facebook на пользователя в Северной Америке все равно на 72% выше, чем у Reddit по США.

　　Однако потенциал существующей аудитории не обеспечивает долгосрочного роста. Пример Snap:

• За последний год суточная аудитория в Северной Америке сократилась, а к концу 2025 года вернется на уровень 2021 года
• Рост рекламной выручки в 2025 году составит лишь 5,8%
• Несмотря на запуск подписки, что добавило 11% выручки за год, акции компании обновили исторические минимумы

　　Безусловно, у Reddit есть потенциал для взрывного роста аудитории. Его форумы охватывают чрезвычайно широкий спектр интересов, а потенциальная база пользователей гораздо больше, чем у более нишевых Pinterest и Snap.

　　Однако ясно одно: если рост аудитории замедлится ещё сильнее, акции Reddit, скорее всего, ожидает дальнейшее падение.

Ответственный редактор: Го Минъюй