Стейблкоины к 2028 году приобретут гособлигации США на сумму $1 трлн: Standard Chartered

Эмитенты стейблкоинов могут стать одними из крупнейших структурных покупателей краткосрочного государственного долга США в течение ближайших трех лет, согласно новому отчету международной банковской группы Standard Chartered.

Джефф Кендрик, глава отдела исследований цифровых активов, и Джон Дэвис, стратег по ставкам США в Standard Chartered, прогнозируют, что рыночная капитализация stablecoin достигнет 2 триллионов долларов к концу 2028 года, по сравнению с примерно 309 миллиардами долларов сегодня, согласно данным CoinGecko.

По словам аналитиков в записке, предоставленной

, рост сам по себе приведет к дополнительному спросу на казначейские векселя США в размере примерно 0,8–1,0 триллиона долларов, поскольку эмитенты держат краткосрочные государственные ценные бумаги в качестве резервов.

В сочетании с ожидаемыми покупками Федеральной резервной системы на сумму 500–600 миллиардов долларов через операции с резервами, а также с аналогичной суммой, реинвестируемой из погашаемых ипотечных ценных бумаг, Кендрик и Дэвис оценивают общий новый спрос на T-bills примерно в 2,2 триллиона долларов с настоящего времени до 2028 года.

«Наши прогнозы показывают, что избыточный спрос на T-bills составит 0,9 триллиона долларов, если их доля в общем объеме долга не будет увеличена — другими словами, T-bills могут стать слишком дефицитными, если не будут приняты меры», — пишут Кендрик и Дэвис.

Аналитики отмечают, что одним из способов сбалансировать дисбаланс может стать увеличение выпуска T-bills при одновременном сокращении предложения долгосрочных облигаций.

«Перевод 0,9 триллиона долларов предложения T-bond в T-bills для покрытия избыточного спроса фактически позволит приостановить аукционы 30-летних облигаций на ближайшие три года», — пишут они.

В отчете отмечается, что Министерство финансов уже следит за ситуацией, поскольку в февральском квартальном объявлении о рефинансировании говорится, что оно «отслеживает покупки Treasury bills SOMA и растущий спрос на Treasury bills со стороны частного сектора».

Замедление роста стейблкоинов

В последние месяцы рост стейблкоинов замедлился на фоне ослабления рынков цифровых активов и корректировок после принятия закона GENIUS в прошлом году, говорится в отчете.

Кендрик и Дэвис описали эту паузу как «циклическую, а не структурную», сохраняя свой долгосрочный прогноз по рыночной капитализации в 2 триллиона долларов.

Прогноз основывается на более ранней оценке Кендрика, что примерно 500 миллиардов долларов депозитов могут быть переведены из банков в стейблкоины к 2028 году.

Некоторые участники рынка считают, что макроэкономическое воздействие будет ограниченным, если только стейблкоины не достигнут значительных масштабов.

«Если стейблкоины держат казначейские облигации в качестве резервов, макроэкономическая связь принципиально не отличается от того, что стейблкоины держат фиат в банковской системе — в обоих случаях крупный частный пул ликвидности выбирает определенную форму безопасного актива», — сказал Кевин Ли, директор по развитию бизнеса Gate, в интервью

.

«Влияние на кривую доходности и денежно-кредитные условия должно быть незначительным, если только масштаб не станет действительно значительным», — добавил он.

Ли отметил, что рыночная капитализация стейблкоинов в 2 триллиона долларов, что составляет примерно 30% от рынка T-bills в 6–7 триллионов долларов, означает, что «даже пассивное распределение резервов может начать играть роль на грани: доходность векселей, условия финансирования и структура выпуска Министерства финансов могут стать более чувствительными к потокам резервов, особенно во время стрессовых выкупов».

Ник Пакрин, соучредитель Coin Bureau и главный рыночный аналитик, сказал

, что на самом деле большей проблемой является «концентрация ликвидности, особенно если рынок стейблкоинов действительно раздуется до 2 триллионов долларов», предупреждая, что эмитенты могут «непреднамеренно усиливать рыночный стресс, покупая T-bills при высокой ликвидности и продавая их в условиях низкой ликвидности».

Пакрин отметил, что выкупы в основном происходят на биржах, что означает, что эмитенты не «испытывают давления немедленно распродавать активы», и что существуют «буферы», если только доверие к стейблкоину не подорвется.