Являются ли акции MSFT уязвимыми к росту давления на капитальные расходы из-за инвестиций в искусственный интеллект?

Microsoft (MSFT) за второй квартал 2026 финансового года показала привычное сочетание сильных основных показателей и настораживающих деталей, вновь разжигая дискуссии среди инвесторов о том, не опережает ли ускоряющаяся программа капитальных расходов компании те доходы, ради которых она реализуется.

За квартал, завершившийся 31 декабря 2025 года, Microsoft отчиталась о доходах в размере 81,3 млрд долларов, что на 17% больше по сравнению с прошлым годом, а операционная прибыль выросла на 21% — до 38,3 млрд долларов. Доходы Microsoft Cloud впервые превысили 50 млрд долларов, а Azure и другие облачные сервисы выросли на 39%. Скорректированная прибыль на акцию составила 4,14 доллара. По традиционным меркам результаты были устойчивыми. Однако акции упали почти на 5% после окончания торгов, что отражает растущее беспокойство инвесторов по поводу одной конкретной цифры: капитальных расходов.

Капитальные расходы Microsoft и финансовые лизинги за квартал достигли 37,5 млрд долларов, что на 66% больше, чем годом ранее, и значительно выше ожиданий рынка. Только за первую половину 2026 финансового года сумма составила 72,4 млрд долларов, что ставит компанию на путь к примерно 100 млрд долларов ежегодных затрат на инфраструктуру. Руководство сообщило, что примерно две трети капитальных расходов второго квартала были направлены на активы с коротким сроком службы — в основном GPU и CPU, а оставшаяся часть — на долгосрочную инфраструктуру, предназначенную для монетизации в течение следующих 15 лет и более.

Ключевая напряженность в инвестиционной истории Microsoft заключается во времени. Руководство признало, что спрос со стороны клиентов по-прежнему превышает доступное предложение, и спрогнозировало небольшое снижение операционной маржи в третьем квартале финансового года, при этом стоимость реализованных товаров, как ожидается, вырастет на 22–23%. Капитальные расходы, как ожидается, снизятся по сравнению с предыдущим кварталом, хотя доля активов с коротким сроком службы останется сопоставимой со вторым кварталом.

Обязательства по оставшейся коммерческой выручке составляют 625 млрд долларов, более чем удвоившись по сравнению с прошлым годом, при этом 45% связано с обязательствами перед OpenAI. Хотя этот бэклог свидетельствует о потенциальных будущих доходах, он также подразумевает дальнейшие инфраструктурные обязательства. На фоне роста затрат на R&D акции Microsoft остаются чувствительными к любым сигналам о том, что развитие AI-инфраструктуры опережает фактическую монетизацию доходов.

Amazon и Alphabet сталкиваются с теми же капзатратами

Microsoft не единственная компания, испытывающая это давление. Amazon (AMZN) прогнозирует примерно 200 млрд долларов капитальных расходов в 2026 году, при этом генеральный директор Amazon Энди Джасси заявил, что расходы в основном пойдут на поддержку AWS для удовлетворения растущего спроса на AI и облачные решения. Доходы AWS Amazon за четвертый квартал 2025 года выросли до 35,6 млрд долларов, однако акции Amazon резко упали на фоне прогноза по расходам. Alphabet (GOOGL), материнская компания Google, прогнозирует капитальные расходы в 2026 году на уровне 175–185 млрд долларов — почти вдвое больше, чем 91,4 млрд долларов в 2025 году, поскольку доходы Google Cloud в четвертом квартале 2025 года выросли на 48%. Как и Microsoft, и Amazon, и Alphabet сталкиваются с тем же внимательным отношением инвесторов: сможет ли инфраструктурно-емкое инвестирование в AI обеспечить соразмерную отдачу до того, как усилится давление на маржу.

Динамика акций MSFT, оценка и прогнозы

Акции MSFT потеряли 21,2% за последние шесть месяцев, показав лучший результат, чем падение сектора Zacks Computer – Software на 24,5%, но уступив сектору Zacks Computer and Technology, который прибавил 10,6%.

6-месячная динамика цены MSFT

С точки зрения оценки, акции MSFT в настоящее время торгуются с форвардным коэффициентом Цена/Продажи за 12 месяцев на уровне 8,25x против 6,92x по отрасли. Оценочный балл по стоимости для MSFT — D.

Оценка MSFT

Согласованный прогноз Zacks по прибыли MSFT за 2026 финансовый год составляет 16,97 доллара на акцию, что на 8,4% выше по сравнению с предыдущими 30 днями. Прогноз указывает на годовой рост на 24,41%.

Цена и консенсус-прогноз Microsoft Corporation

График цены и консенсус-прогноза Microsoft Corporation | Котировка Microsoft Corporation

В настоящее время у Microsoft рейтинг Zacks №3 (Держать). Полный список акций с рейтингом Zacks №1 (Покупать) на сегодня вы можете посмотреть здесь.