Доллар вновь набирает силу — но лишь по умолчанию: Майк Долан

Анализ Майка Долана

После недавних атак с участием Ирана вновь появилось мнение, что доллар США возвращает себе репутацию "тихой гавани". Однако ситуация гораздо сложнее: укрепление доллара связано в первую очередь с изменениями на мировых энергетических рынках, а не только с бегством инвесторов в безопасные активы. Последствия этой реакции рынка могут быть весьма значительными.

С тех пор как Дональд Трамп в прошлом году вновь возглавил страну, доллар часто ослабевал даже в периоды повышенной рыночной неопределенности и стресса. Эта тенденция объясняется, в основном, непредсказуемой экономической политикой США и продолжающейся политической турбулентностью внутри страны и за её пределами.

Одна из ключевых задач администрации Трампа — решить проблему многолетней переоценённости доллара. Тем не менее, сокращение роли валюты США как глобального убежища в периоды кризиса свидетельствует о том, что международные инвесторы, и без того существенно вложившиеся в американские активы, меняют своё поведение.

Именно поэтому особенно примечательным стало широкомасштабное укрепление доллара после недавней совместной бомбардировочной кампании ВВС США и Израиля против Ирана, в том числе убийства верховного лидера Али Хаменеи и последующего обострения насилия в регионе.

Это укрепление доллара скорее связано не с поиском инвесторами безопасности, а с влиянием роста цен на энергоносители. По сути, инвесторы вышли из валют стран, наиболее уязвимых к длительному скачку цен на энергоресурсы.

Энергетические рынки определяют динамику валют

Поскольку США сейчас экспортируют больше нефти и энергетических товаров, чем импортируют, первоначальный скачок цен на нефть в мире на 10% в понедельник нанес куда более сильный удар по другим ведущим валютам. Усилилась обеспокоенность тем, что затяжной сбой поставок может существенно сдержать спрос на ближайшие недели или даже месяцы.

Обычно считающиеся "тихой гаванью" валюты, такие как японская иена, на этот раз не смогли привлечь поддержку. В понедельник иена подешевела более чем на 1% к доллару, что отражает сильную зависимость Японии от импорта энергоносителей — примерно треть которых проходит через Ормузский пролив.

Китай, ещё один крупный потребитель нефти, также испытал негативное влияние. Его доступ к иранской нефти по сниженным ценам, которая уже находится под западными санкциями и теперь под угрозой, оказался под вопросом, что привело к падению юаня на 0,8% по мере развития событий.

«Такая ситуация неблагоприятна для валют Северо-Восточной Азии», отмечает Кит Жюкс, валютный стратег Societe Generale. Он также подчеркивает, что заявления Трампа свидетельствуют о том, что военная операция США может продолжаться неделями.

Европа сталкивается с собственными трудностями, в первую очередь из-за зависимости от природного газа. Закрытие маршрута через пролив Ормуз, на который приходится 20% мировых поставок сжиженного газа и до 30% поставок сырой нефти, ещё больше усложняет ситуацию.

Европейский энергетический шок

В понедельник эталонные цены на газ в Европе на мгновение взлетели почти на 50%, достигнув максимума за более чем год, и закрылись приростом на 35%. Это вынудило группу по газоснабжению Европейского союза созвать экстренное совещание в среду.

В прошлом году на США приходилось 58% импорта сжиженного газа в ЕС. Катар, на долю которого приходилось 6%, остановил производство в понедельник после иранских атак.

Евро снизился на 1% к доллару, опустившись до минимального уровня более чем за месяц.

Швейцарский франк по-прежнему выполняет функции традиционного убежища, но его роль осложняется продолжающейся борьбой Национального банка Швейцарии с дефляцией и возобновлением интервенций для предотвращения чрезмерного укрепления франка.

Оценка глобальных экономических последствий

По подсчетам экономистов Barclays, каждый устойчивый рост цен на нефть на $10 может сократить глобальный экономический рост на 0,2 процентных пункта. Если прогнозы о нефти дороже $100 за баррель оправдаются, последствия могут быть значительными.

Тем не менее, пока чистый рост Brent на $5, до $77 за баррель в понедельник, считается довольно умеренным ударом и, вероятно, слабо отразится на спросе в США.

Внимание сейчас сосредоточено на том, приведёт ли подорожание нефти к замедлению роста экономики или, наоборот, усилит инфляцию. При том, что базовая инфляция в США уже превышает 3%, становится больше оснований сохранять процентные ставки на высоком уровне — а значит, поддерживать доллар.

Как и часто бывает при конфликтах на Ближнем Востоке, окончательные экономические последствия будут зависеть от того, как долго продержатся военные действия и перебои с поставками энергоносителей.

Трамп указал, что военная операция может продолжаться четыре-пять недель. Как оценивают предсказательные рынки типа Polymarket, вероятность того, что он завершит её к концу месяца, составляет 63%.

Однако большинство реакций валютных рынков сейчас основаны не столько на спешном бегстве в доллар, сколько на оценке относительной уязвимости разных экономик к энергетическим шокам.

Тем не менее, эти процессы могут создавать мощную обратную связь.

По оценке Barclays, в среднем доллар растёт на 0,5–1,0% при каждом росте цен на нефть на $10.

Если долларовые цены на энергоресурсы продолжат расти и оставаться высокими, это будет ещё сильнее поддерживать доллар, усиливая энергетический шок для других экономик и создавая самоподдерживающийся цикл.

Такое развитие событий было бы нежелательным для всех участников, особенно для политики в Вашингтоне.

Мнения, выраженные в статье, принадлежат автору, колумнисту Reuters.