Будьте осторожны! Иран — это лишь взрыватель, а обвал фондового рынка Южной Кореи — настоящая «замедленная бомба» для мировых рынков

По данным Zhító Кайцзин, в то время как весь мир сосредоточил внимание на ситуации в Иране, сводный индекс Корейской фондовой биржи (KOSPI) обвалился на 20% всего за два торговых дня.

Будучи барометром корейского фондового рынка, столь сильная волатильность индекса имеет огромное значение для американских инвесторов. Южная Корея занимает ключевую позицию в экосистеме аппаратного обеспечения искусственного интеллекта (AI), и, по мере ускорения закрытия спекулятивных позиций в этом сегменте, ударная волна может быстро распространиться на западные рынки.

Следует ли инвесторам сейчас беспокоиться или это возможность по низким ценам купить корейские акции?

Восстановление событий

Текущая волна распродаж началась с однодневного падения индекса KOSPI более чем на 7%, а на следующий день спад усилился, индекс вновь рухнул на 12%. Сильная волатильность запустила механизм автоматического приостановления торгов, что привело к многократной остановке операций.

Цифры говорят сами за себя: за прошлый год цены на корейские акции, представленные ETF iShares MSCI Korea (EWY.US), более чем удвоились. Ведущую роль в этом росте сыграли такие гиганты, как Samsung Electronics и SK Hynix, занимающие существенную долю в данном индексе и являющиеся лидерами в сегменте AI-аппаратного обеспечения. Именно эти бумаги и стали лидерами падения.

Что послужило детонатором нынешней волны распродаж? По мнению торгово-экономического аналитика James Foord, причиной стали два ключевых триггера: риски в энергетике и лавина позиций с использованием заемных средств.

Энергетический шок

Южная Корея вполне заслуженно считается одной из самых технологически развитых стран мира. Однако технологии — не панацея; собственная добыча энергии в стране практически отсутствует.

На самом деле, Корея — один из крупнейших мировых импортеров нефти и сжиженного природного газа (СПГ). Это очевидная ахиллесова пята структуры ее экономики. Промышленность страны чрезвычайно чувствительна к колебаниям цен на энергоносители, и в краткосрочной перспективе сложно подобрать действенные инструменты для хеджирования этих рисков.

С обострением конфликта на Ближнем Востоке азиатские цены на СПГ подскочили до 25,40 доллара за миллион британских тепловых единиц — удвоившись всего за одну неделю. В то же время Катар, один из основных поставщиков Кореи, приостановил часть производства, что еще сильнее обострило дефицит предложения.

Для страны, экономика которой полностью завязана на экспорт продукции, это стало тяжелым ударом. Постоянный рост цен на энергоносители лишь продолжит подтачивать корпоративные прибыли и даже может привести к ослаблению национальной валюты.

Это уже заставило инвесторов пересмотреть свои позиции в Корее и, вероятно, стало отправной точкой нынешней волны продаж.

Кризис плечевого финансирования

Тем не менее настоящим катализатором обострения ситуации стало плечевое финансирование.

Как отмечает Foord, в Корее одна из самых агрессивных в мире культур розничного инвестирования. В последние годы объем заемных средств на рынке акций резко возрос и в начале этого года достигал примерно 32 триллиона вон (около 22 млрд долларов).

На фоне бурного роста акций полупроводников этот стиль леверидж-трейдинга длительное время приносил плоды, что привлекало еще больше заемного капитала, формируя самоподдерживающийся замкнутый цикл.

Однако когда рынок переполнен заемными позициями, любая негативная новость может привести к массовым распродажам. Именно это сейчас и произошло.

Как только были выставлены первые маржин-коллы, началась цепная реакция принудительного закрытия позиций, и распродажи быстро приобрели необратимый характер.

Почему это важно для американского рынка

На первый взгляд обвал корейского рынка кажется локальной проблемой. Однако для тех, кто следит за инвестиционными рынками последние два года, явный эффект домино очевиден.

Южная Корея — ключевое звено глобальной полупроводниковой цепочки поставок, ее компании поставляют ключевые компоненты практически всем основным производителям AI-инфраструктуры.

Это напрямую влияет на целый ряд американских компаний: в первую очередь на производителей микросхем, таких как Nvidia (NVDA.US) и AMD (AMD.US); прочие высокотехнологичные гиганты — включая Apple (AAPL.US) и даже Microsoft (MSFT.US) — также могут пострадать из-за перебоев в цепочках поставок.

Сегодня, в эпоху технологического доминирования, список американских компаний, совершенно не зависящих от корейского импорта, составить непросто. Корейские фирмы лежат в основе многих американских техногигантов, а последние, в свою очередь, занимают большую долю в индексе S&P 500.

К тому же корейские инвесторы располагают крупными позициями на мировых рынках, особенно в акциях американского технологического сектора. Если внутри страны их принудительно заставят закрывать позиции, они могут быть вынуждены продавать и зарубежные активы, чтобы получить ликвидность.

Это напоминает волну закрытия японских арбитражных позиций, потрясшую США в прошлом году. На самом деле сейчас динамика рынков Кореи, Японии и США стала крайне схожей.

Корень проблемы — энергетика

В более широком контексте логика нынешней ситуации связана не столько с Кореей, сколько с энергетическим сектором.

Foord подчеркивает: индустриальные державы, такие как Корея, крайне чувствительны к ценовым шокам на энергоносители. Если цены на нефть и газ продолжат стремительное расти, это приведет к целой цепочке последствий: росту издержек, ослаблению национальной валюты, снижению прибыли и, в конечном итоге, — к системному переходу к защитным стратегиям на рынке акций.

Именно этот сценарий сейчас и реализуется на рынках.

На что должны обратить внимание инвесторы

Конечная динамика будет зависеть от изменения цен на энергоносители, что, в свою очередь, определяется продолжительностью геополитического конфликта.

С точки зрения фундаментальных показателей бычий сценарий пока выглядит прочным. Цикл развития AI далек от завершения, а спрос на память для микросхем по-прежнему остается высоким. По мнению Foord, после избавления рынка от лишнего левериджа и чрезмерных спекуляций возможно благоприятное время для покупки и ожидания разворота тренда.

Однако если распродажи продолжатся, их волновой эффект может выйти далеко за пределы Сеула.