Трейдеры спешат приобретать деривативы на фоне роста рисков: Кредитный еженедельник

Растущие риски на кредитных рынках заставляют инвесторов искать защиту

DTCC, Barclays

Ключевые мировые события подпитывают тревожность на кредитных рынках: усиливающийся конфликт с участием Ирана, признаки ослабления рынка труда в США, стремительное развитие искусственного интеллекта, угрожающее традиционным отраслям, и нарастающее напряжение в сегменте частного кредитования.

В условиях накопления этих рисков как на американских, так и на европейских кредитных рынках, все больше аналитиков и инвесторов выступают за стратегии хеджирования, пока стоимость такой защиты остается относительно низкой.

Главные заголовки Bloomberg

На этой неделе аналитики Barclays рекомендовали приобретать защиту через кредитные дефолтные свопы (CDS) на индекс американских высокодоходных облигаций, предлагая инвесторам компенсировать стоимость, продавая менее вероятные к срабатыванию инструменты защиты — стратегию, известную как payer swap. Похожие подходы недавно советовал и Morgan Stanley.

Интерес к хеджированию растет. Цена CDS на корпоративные облигации США инвестиционного уровня выросла на 3 базисных пункта за неделю, несмотря на то, что кредитные спрэды по облигациям сократились. Это указывает на то, что участники рынка предпочитают использовать производные инструменты для управления рисками, а не распродавать корпоративные облигации в ожидании дефолтов.

Эндрю Вайнберг, управляющий портфелем Saba Capital Management, отметил: «Существует значительный разрыв между рисками, которые волнуют инвесторов — такими как частный капитал и геополитические напряженности, — и тем, что сейчас отражено в спрэдах по облигациям высокого качества. Сейчас самое подходящее время, чтобы задуматься о кредитных хеджах».

Геополитические и экономические давления

Продолжающиеся военные действия США и Израиля в Иране не показывают признаков разрешения, а на энергетических рынках закладывается сценарий затяжного конфликта. Рост цен на нефть может стимулировать инфляцию, что, в свою очередь, ведет к увеличению доходности глобальных облигаций.

Если инфляция ускорится, Федеральной резервной системе возможно придется замедлить или даже отменить планы по снижению ставок. По мнению стратегов JPMorgan Chase, если регулятор вынужден будет повышать ставки, кредитные рынки окажутся под мощным давлением.

Тем временем работодатели США неожиданно сократили 92 000 рабочих мест в феврале с увольнениями сразу в нескольких секторах. Это вызывает сомнения в устойчивости потребительских трат в ближайшем будущем. Дальнейшее развитие искусственного интеллекта может привести к массовым увольнениям и разрушению целых отраслей. Некоторые инвесторы, опасаясь этих рисков, выводят средства из инструментов частного кредитования.

Изменение настроений на кредитных рынках

Анализ данных DTCC от Barclays показывает, что количество бычьих позиций по индексам CDS сокращается в последние недели, особенно на фоне опасений в софтверном секторе. Хотя последние данные пока не отражают влияние конфликта с Ираном, всплеск спрэдов по CDS и объема торгов свидетельствует, что инвесторы активно перестраивают свои портфели.

Многие управляющие активами месяцами снижали рисковую экспозицию на фоне роста оценок и явных угроз — от политических нестабильностей до замедления экономического роста. DoubleLine Capital, например, зафиксировала самую низкую долю вложений в спекулятивные облигации на июнь.

Райан Киммел, стратег по долговым инструментам в DoubleLine, пояснил: «Мы предпочитаем работать на опережение, а не реагировать задним числом в кризисные моменты, чтобы воспользоваться возникающими возможностями».

Несмотря на недавний рост стоимости CDS, они все еще ниже уровней апреля 2025 года, когда опасения по поводу тарифов при администрации Трампа достигали максимума. Риск-премии в наличных облигациях увеличились лишь незначительно за последний месяц, что указывает на отсутствие панических настроений на рынке.

Это относительное спокойствие может дать инвесторам окно для сокращения рисковых позиций.

Кристиан Хоффман, портфельный менеджер Thornburg Investment Management, отметил: «У инвесторов пока есть время скорректировать портфели с учетом потенциальных потерь. Взаимодействие между последними геополитическими событиями, искусственным интеллектом, софтвером и частным кредитом, вероятно, выделит своих явных победителей и проигравших на рынке».

Послушайте подкаст с Capital Group о возможностях в высокодоходном сегменте на фоне волатильности в софтверном секторе.

Обзор рынка

• Выпуск долговых бумаг и волатильность: В начале недели глобальный выпуск долга замедлился из-за напряженности на Ближнем Востоке и повышения индикаторов кредитного риска. Корпоративные облигации восстановились относительно госдолга, так как инвесторы стали увереннее, что удары США и Израиля по Ирану не окажут существенного влияния на мировую экономику. Тем временем многие игроки кредитного рынка закрывают длинные позиции и наращивают хеджирование.
  • Стратеги JPMorgan отмечают, что войны сами по себе редко напрямую влияют на спрэды корпоративных облигаций или их доходность; действия центральных банков обычно играют большую роль в такие периоды.
• Повышенное внимание к частному кредиту: BlackRock ограничила вывод средств из одного из своих крупнейших фондов частного кредитования после резкого увеличения заявок на погашение, что отражает растущее беспокойство розничных инвесторов на рынке частного кредита объемом $1,8 трлн.
  • Pacific Investment Management Co. предупреждает, что ослабление стандартов одобрения кредитов в инструментах прямого кредитования после кризиса 2008 года вскоре может привести к волне дефолтов.
  • Blackstone допускает рекордные оттоки из своего флагманского фонда частного кредита, старшее руководство инвестирует $150 млн, чтобы справиться с погашением. Президент Blackstone называет опасения на рынке «шумом». Руководство Goldman Sachs считает, что ограничения на вывод средств — нормальная особенность таких фондов.
  • Генеральный директор Goldman Sachs Дэвид Соломон не видит поводов для паники в частном кредите, но следит за признаками перегрева.
  • Глава Ares Management Майк Аругети назвал ошибочным прогноз UBS о 15% дефолтах в частном кредитовании.
  • Deutsche Bank отмечает, что компании по развитию бизнеса, специализирующиеся на частных ссудах, также владеют значительными объемами кредитов с кредитным плечом, которые могут быть распроданы для удовлетворения требований на погашение, что приведет к расширению спрэдов.
  • BlackRock полностью списала частную ссуду к концу 2025 года, всего через несколько месяцев после ее оценки по номиналу.
  • Blue Owl Capital имеет задолженность £36 млн перед Century Capital Partners, британским кредитором в сфере недвижимости, недавно вошедшим в состояние управления администрацией.
• Рынок заемных средств и движение компаний:
  • JPMorgan переводит большую часть финансирования рекордной сделки по выкупу Electronic Arts в сегмент спекулятивных облигаций.
  • Самые рисковые долговые сделки сталкиваются с трудностями: привлеченный кредит Arclin на $1,1 млрд на приобретение был продан с большим дисконтом.
  • SoftBank ищет до $40 млрд кредитов, в основном для поддержки инвестиций в OpenAI, что станет его самым масштабным займом в долларах США.
  • Крупные финансовые институты, включая Elliott Investment Management и Barclays, подвержены риску из-за краха Market Financial Solutions, проблемного британского ипотечного кредитора.
  • Долг, связанный с проектами X и xAI Илона Маска, по мнению Morgan Stanley, будет полностью погашен.
  • Toyota Industries ожидает крупного выкупа после резонансной борьбы с Elliott Investment Management.
  • Бывший финансовый директор First Brands Group Стивен Грэм признал свою вину в мошенничестве и будет давать показания против основателя компании и его брата.
  • Бразильский производитель сахара и этанола Raízen SA рассматривает внесудебную реструктуризацию для решения своих долговых проблем.

Перемещения в отрасли

• Ричард Зогхеб, мировой руководитель отдела рынков долгового капитала Citigroup, уходит на пенсию после 40 лет работы. Джон Маколи и Крис Монро возглавят глобальное подразделение по долгам.
• Morgan Stanley повысил Уилла Лайхта до главы направления по дистрибуции секьюритизированных продуктов.
• Mesirow Financial нанял Дэвида Инмана на должность управляющего директора отдела кредитных продаж; ранее Инман играл в хоккей за Нотр-Дам и был выбран на драфте New York Rangers.
• Deutsche Bank взял на работу Габриэля Костелло из Goldman Sachs для торговли облигациями Additional Tier 1, так как Ник Грей покидает отрасль.
• Japan Post Insurance назначила Ману Наказору, бывшего главного кредитного стратега BNP Paribas Securities, исполнительным советником для усиления исследовательской работы.

Самое популярное из Bloomberg Businessweek

©2026 Bloomberg L.P.