После десятилетия убытков NIO начал зарабатывать

Автор | Чай Сючэнь

Редактор | Чжоу Чжиюй

В многолетней гонке на выживание среди производителей новых энергомобилей NIO всегда был одной из самых обсуждаемых компаний. Сторонники считают, что NIO — это китайский производитель новых энергомобилей, который ближе всего подошёл к статусу "роскошного бренда"; скептики же всегда задаются одним вопросом — когда компания начнёт зарабатывать?

10 марта, с выходом квартального и годового отчёта NIO за 2025 год, этот спор наконец-то получил промежуточный ответ.

Согласно отчёту, за четвёртый квартал 2025 года NIO получила операционную прибыль в размере 1,25 млрд юаней, впервые в истории достигнув квартальной прибыльности. Одновременно с этим, денежные резервы компании за квартал достигли 45,9 млрд юаней, увеличившись почти на 10 млрд по сравнению с предыдущим кварталом.

Это означает, что после почти десятилетия вложений и расширения, NIO наконец-то преодолела ключевой рубеж. После открытия торгов на Nasdaq акции NIO выросли более чем на 10%.

Ли Бин неоднократно публично заявлял, что NIO обязательно достигнет прибыльности в одном из кварталов. Теперь это обещание выполнено. Но будет ли прибыльность единовременной вспышкой или началом фундаментального поворота бизнес-модели Ли Бина — покажет дальнейшая деятельность NIO.

От "сжигающей деньги компании" к точке безубыточности

Последние годы основной вопрос инвесторов к NIO был: способна ли выбранная модель масштабно приносить прибыль? Квартальный отчёт 2025 года частично ответил на этот вопрос.

В документе сообщается, что в четвёртом квартале NIO поставила 124 807 автомобилей, увеличив результат на 71,7% в годовом выражении и на 43,3% по сравнению с прошлым кварталом — это исторический максимум. Одновременно квартальная выручка достигла 34,65 млрд юаней, рост — 75,9% к прошлому году.

Одновременный рекорд поставок и выручки сопровождался ростом прибыльности. Комплексная валовая маржа в четвёртом квартале составила 17,5%, рост на 5,8 процентных пункта; валовая маржа по автопродукту — 18,1%, максимум за три последних года.

Стабильное повышение маржи стало ключевой причиной выхода NIO в прибыль.

С другой стороны, прибыль начали приносить не только автомобили. Согласно отчёту, валовая маржа по прочей реализации в четвёртом квартале составила 11,9%, и эта деятельность приносила прибыль третий квартал подряд.

С точки зрения бизнес-структуры NIO постепенно формирует диверсифицированную модель дохода — "продажа автомобилей + сервисная экосистема". Это значит, что система сервисов и сообществ, ранее считавшаяся лишь центром издержек, постепенно становится источником прибыли.

За доходностью стоит стремительное увеличение масштабов деятельности.

За 2025 год NIO поставила 326 028 новых автомобилей, рост к прошлому году составил 46,9% — это абсолютный рекорд. Годовая выручка достигла 87,49 млрд юаней, рост на 33,1%; общая сумма валовой прибыли — 11,92 млрд юаней, рост на 83,5%.

Эти цифры свидетельствуют: NIO уже переходит в фазу масштабного роста.

В отрасли новых энергомобилей масштаб крайне важен. Только при достижении определённого объёма продаж компания способна в полной мере раскрыть потенциал прибыльности, снизив издержки на НИОКР, логистику и каналы продаж.

С этой точки зрения выход NIO на прибыльность за квартал — скорее знак достижения "критической массы".

Причём динамика сохраняется. Согласно прогнозу компании на первый квартал 2026 года, ожидаются поставки 80 000–83 000 автомобилей (рост более чем на 90% г/г); выручка — 24,48–25,18 млрд юаней, что тоже значит рост более чем на 100%.

Если темп роста сохранится, годовые объёмы продаж продолжат расти.

Новый виток роста

На телефонной конференции по итогам отчётности Ли Бин разделил развитие NIO на три этапа.

Первый этап — создание компании и накопление технологий; второй — расширение масштабов; с выходом на квартальную прибыльность NIO официально вступила в третий этап — период качественного роста.

Если ключевое слово прошлых лет для NIO было "инвестиции", теперь им станет "эффективность".

На самом деле последние годы компания проводит внутреннюю реформу, включая оптимизацию цепочки поставок, платформенные НИОКР и интеграцию сбыта. Результаты начинают проявляться в финансовых цифрах.

CFO NIO Цюй Ю на call по итогам года и квартала сообщил, что в 2026 г. будет сохраняться квартальный объём вложений в НИОКР 2–2,5 млрд юаней, при этом оптимизируется эффективность разработки на базе механизма CBU, чтобы избежать неэффективных расходов и увеличить результативность исследований при том же уровне инвестиций.

В то же время в зависимости от текущих бизнес-показателей и ROI будет гибко регулироваться ритм и объём вложений в НИОКР, чтобы сохранять акцент на ключевых продуктах и базовых технологиях, повышая долгосрочную конкурентоспособность.

А на рынке ситуация тоже меняется. По словам Ли Бина, несмотря на сложности на китайском рынке легковых автомобилей в I квартале, чисто электрические модели по-прежнему показывают очень высокий рост.

В прошлом году рост рынка новых энергомобилей в Китае обеспечили главным образом чисто электрические модели. В такой ситуации NIO как чисто электрический бренд сохраняет значительный задел. На презентации результатов Ли Бин прямо заявил, что полностью уверен в приросте продаж на 40–50% в течение года.

Исходя из этого, компании потребуется реализовать в 2026 году 450–490 тыс. автомобилей, в среднем по 40 тыс. машин в месяц. Это серьёзный вызов: за первые два месяца NIO поставила около 48 тыс. новых авто, то есть примерно 20 тыс. в месяц — вдвое меньше целевого уровня. Корневая причина — дисбаланс в структуре продаж моделей у NIO.

ES8 стал самой продаваемой моделью за первые два месяца, заняв более половины объёма отгрузок, тогда как массовые ES6, ET5 и др., которые должны были обеспечивать объём, в этот период не показали нужного результата.

По мнению отраслевых специалистов, такая структура позволяет временно увеличивать маржинальность, но тормозит общий рост продаж в долгосрочной перспективе. Однако Ли Бин этим не обеспокоен.

Трёхбрендовая стратегия набирает ход

На call по итогам отчётности Ли Бин сообщил, что в этом году NIO ускорит проникновение на новые рынки через объединённую сеть магазинов SKY, в рамках стратегии трёх брендов. Главная суть в том, что при сохранении отличий в позиционировании, бренды будут совместно использовать сеть продаж и сервиса, снижая издержки и повышая эффективность продаж.

В плане продукта этот год для NIO ознаменуется самым интенсивным циклом премьер.

По официальному плану, NIO, Le Dao и Firefly (萤火虫) в 2026 году представят в общей сложности 10 новых или обновлённых моделей. Уже почти четверть 2026 года позади, так что компании предстоит фактически выпускать по одной новой модели ежемесячно — стратегия "автомобильного моря".

Это значит, что NIO отказывается от ставки на один бестселлер, делая ставку на охват: максимум моделей для всех ценовых категорий, ниш и целевых аудиторий. Такой подход должен позволить одновременно защитить позиции на премиум-рынке и завоевать массовый сегмент, обеспечив рост объёмов и прибыли.

Стоит обратить внимание, что большинство моделей нацелено на сегменты больших пятиместных и трёхрядных SUV. По мнению Ли Бина, именно сейчас этот рынок вступает в "золотую эру" электромобилей. По статистике, с сентября 2025 года чисто электрические трёхрядные SUV лидировали по объёму продаж среди всех видов привода пять месяцев подряд.

Во втором полугодии 2025 года продажи в этом сегменте выросли более чем на 350% к прошлому году. В этих условиях продуктовая стратегия NIO выглядит достаточно дальновидно.

Помимо продуктового наступления, компания активно инвестирует и в инфраструктуру обмена аккумуляторов.

В этом году NIO планирует построить 1000 новых станций замены батарей, доведя их общее число до 4700. Больше того, компания наконец-то начала интеграцию базовой инфраструктуры трёх брендов: первый совместимый для NIO, Le Dao и Firefly пятого поколения пункт замены батарей стартует в марте, а их массовое внедрение намечено на второй квартал.

Когда станции пятого поколения будут масштабно внедрены, три бренда начнут использовать одну инфраструктуру обмена батарей, что одновременно повысит загрузку станций, снизит издержки на одну точку, а также позволит Le Dao и Firefly воспользоваться ключевым преимуществом экосистемы NIO, раскрывая их потенциал на рынке.

"Долгосрочное пари" Ли Бина

В день публикации отчёта совет директоров NIO также утвердил новую долгосрочную программу мотивации.

Согласно плану, Ли Бин получит около 248 млн акций с ограничениями, но право на них напрямую зависит от рыночной капитализации и чистой прибыли компании.

Конкретно: при достижении капитализации 30, 50, 80, 100 и 120 млрд долларов пакеты акций будут последовательно переходить в собственность; параллельно чистая прибыль должна составить 1,5, 2,5, 4, 5 и 6 млрд долларов соответственно.

Все акции перейдут Ли Бину только при выходе капитализации за 120 млрд долларов и чистой прибыли за 6 млрд.

По сути, это "долгосрочное пари" длиной более десяти лет. По мнению аналитиков, такая схема тесно увязывает доходы CEO с долгосрочной стоимостью компании, и цель крайне амбициозна.

Иными словами, NIO предстоит не только выйти в прибыль, но и системно наращивать масштаб, укрепляя конкурентоспособность на глобальном рынке. На отчётной встрече Цюй Ю поставил цель: в 2026 году компания стремится достичь годовой прибыли по Non-GAAP.

Новая точка отсчёта

Для NIO квартальная прибыльность важна, но это скорее отправная точка, чем финальная цель.

Китайский рынок новых энергомобилей вступает в стадию жёсткой конкуренции. Ценовые войны, технологические инновации и конкуренция каналов продаж только ужесточаются. В таких условиях разовая прибыль сама по себе не определяет будущее компании.

Зато NIO доказала главное: выбранная годами техническая и бизнес-стратегия всё же жизнеспособна. Когда компанию, которую считали "вечным поглотителем инвестиций", увидели в прибыли, изменилась и история, которую рассказывает рынок.

Ли Бин сдержал слово. Но теперь главный вопрос — сможет ли NIO превратить разовую прибыль в долгосрочно устойчивую бизнес-модель. Именно это теперь больше всего волнует инвесторов.