Не смотрите только на Иран! Известный экономист предупреждает: эти три основных риска незаметно растут

Газета (Северная Америка) сообщает, что продолжающаяся война на Ближнем Востоке продолжает определять нарратив на глобальных рынках: рост цен на нефть и падение американских акций усиливают опасения инвесторов относительно нового витка инфляции и замедления экономики. Тем не менее, бывший директор по инвестициям Pacific Investment Management Company (PIMCO), известный экономист Мохамед Эль-Эриан (Mohamed El-Erian), предупреждает, что помимо войны с Ираном и вызванного ею энергетического шока, глобальные рынки сталкиваются с нарастающими рисками из-за стресса на рынке частного кредитования, возможного пузыря вокруг AI, а также способности долгового рынка абсорбировать новый объем предложения облигаций.

Война на Ближнем Востоке занимает ведущие позиции в новостях мировых рынков: инвесторы следят за ростом цен на нефть, испытывают давление из-за ослабления американского фондового рынка, а опасения по поводу роста инфляции и замедления экономики усиливаются.

Эль-Эриан предупреждает, что несмотря на то, что ситуация вокруг Ирана и связанный с ней риск инфляции являются сегодня главными темами для инвесторов, существуют еще три риска, которые усиливают уязвимость рынков.

За почти две недели после атак США и Израиля на Иран, международные цены на нефть претерпели резкие колебания. В понедельник цена нефти поднялась почти до 120 долларов, затем снизилась после заявления Трампа о том, что война «практически завершена», что вновь пробудило ожидания «TACO-сделки».

Эль-Эриан в своей статье для британской Financial Times отмечает, что в условиях высоких цен на нефть, неожиданно слабых отчетов по занятости и недавно появившихся данных по инфляции, вызывающих новые опасения относительно состояния экономики, «более мощный ветер стагфляции начинает дуть в сторону мировой экономики».

Он пишет: «Несмотря на накопление рисков, многие сегменты рынка ранее рассматривали эскалацию войны на Ближнем Востоке как ‘поверхностную рану’ — то есть временное и быстро обратимое ухудшение устойчивой мировой экономики.» Он также указывает: «Ведь именно такой подход в 2025 году позволял извлекать прибыль даже в условиях повторяющихся потрясений.»

По словам Эль-Эриана, доходность гособлигаций США не менялась так, как обычно ожидает рынок. Доходность 10-летних облигаций США примерно на том же уровне, что и месяц назад. Хотя некоторые полагают, что это несущественно, по мнению Эль-Эриана, такое явление само по себе должно вызвать настороженность.

Он пишет: «Такой простой уравновешивающий взгляд слишком легкомысленно игнорирует исторические уроки о ‘критических точках’ и недооценивает риски, которые сейчас накопились и требуют пристального внимания со стороны политиков и долгосрочных инвесторов.»

Эль-Эриан особо подчеркивает: «В реальной экономике и финансовой системе негативные факторы не компенсируют друг друга, а только накапливаются.»

По его мнению, помимо войны с Ираном существуют еще три важных риска, нависающих над перспективами рынков, и инвесторы могут серьезно недооценивать их взаимное влияние.

Он говорит: «Сам по себе каждый из рисков вряд ли вызовет системный кризис, но в совокупности они могут сформировать силу, способную нарушить стабильность и усилить негативные тенденции.»

Рост давления на рынок частного кредитования

Первый риск, на который указывает Эль-Эриан, — это рост стресса на рынке частного кредитования.

Он особо отметил недавнее заявление генерального директора Apollo Global Марка Роуэна (Marc Rowan), что частный кредитный сектор ожидает «перезагрузка» — явный сигнал перегрева отрасли.

Несмотря на то что некоторые сравнивают текущий стресс на рынке частного кредитования с ситуацией накануне финансового кризиса 2008 года, сам Эль-Эриан считает, что уровень риска сейчас еще далек от тех масштабов.

Риск пузыря AI нельзя игнорировать

Второй риск связан с возможным формированием пузыря на фоне бума AI.

По словам Эль-Эриана, в технологический сектор продолжает поступать значительный капитал, а оптимистичные ожидания рынка по поводу искусственного интеллекта (AI) могут привести к новым пузырям. Он также отметил, что недавние увольнения в Block напоминают рынку о потенциально значительном влиянии AI на рынок труда.

Ранее в этом году опасения, что AI заменит человеческий труд и кардинально изменит структуру мировой экономики, уже провоцировали всплески на фондовых рынках. Широко распространявшийся на платформе Substack гипотетический «сценарий конца света» также вызвал панику среди участников рынков.

Рост инфляции проверяет прочность глобального долгового рынка

Третий риск, упомянутый Эль-Эрианом, — это способность глобального долгового рынка справиться с растущим объемом новых выпусков гособлигаций на фоне возобновления инфляции.

Он считает, что если инфляция продолжит расти, долговому рынку будет все труднее абсорбировать увеличение государственных заимствований, что может привести к дальнейшему росту стоимости финансирования для правительств.

В условиях сохраняющейся напряженности на Ближнем Востоке, высоких цен на нефть, усложняющихся сигналов с рынка труда и инфляции, предупреждение Эль-Эриана еще раз подчеркивает риски для настроения на рынках. Для инвесторов повод для настороженности — это не только отдельные события, а именно взаимное наложение и усиление этих рисков, способное привести к цепной реакции на рынках.