AI xavotiri yangi derivativlarning paydo bo‘lishiga turtki bermoqda

Texnologiya gigantlarining ortib borayotgan qarzi kredit derivativlari bozorida o‘sish keltirib chiqarmoqda

Kyle Grillot/Bloomberg surati

Yetakchi texnologiya kompaniyalari sun’iy intellekt sohasida ustunlik uchun raqobatni kuchaytirar ekan, qarz investorlari bu kompaniyalar haddan tashqari qarz olishi va moliyaviy majburiyatlarini bajarish qobiliyatiga xavf tug‘dirishi mumkinligidan tobora ko‘proq xavotirga tushmoqda.

Bu ortib borayotgan xavotir kredit derivativlari bozorini jonlantirdi va banklar hamda investorlar uchun korporativ qarzning oshishi bilan bog‘liq xatarlardan himoyalanish vositalarini taqdim etdi. Depository Trust & Clearing Corp. ma’lumotlariga ko‘ra, ilgari kam uchraydigan texnologik gigantlar bilan bog‘liq yagona nomli kredit derivativlari moliyaviy sektor tashqarisidagi eng faol savdo qilinadigan shartnomalardan biriga aylandi.

Bloomberg’dan Asosiy Yangiliklar

Oracle Corp. kredit shartnomalari bir muddatdan beri faol savdo qilinayotgan bo‘lsa-da, so‘nggi haftalarda Facebook va Google’ning ota kompaniyalari bo‘lgan Meta Platforms Inc. va Alphabet Inc. uchun ham faoliyat kuchaydi. Ma’lumotlarga ko‘ra, hozirda qarama-qarshi savdolarni hisobga olganda, mavjud shartnomalar Alphabet qarzining taxminan 895 million dollarini va Meta qarzining 687 million dollarini qamrab olmoqda.

AI bilan bog‘liq investitsiyalar 3 trillion dollardan oshishi kutilmoqda va bu mablag‘larning ko‘pi qarz hisobidan moliyalashtiriladi. Investorlar esa xedjingga bo‘lgan talab oshishda davom etishini kutishmoqda. Hatto eng boy texnologiya kompaniyalari ham tezda eng ko‘p qarz yuki ostida qolmoqda.

“Bu hyperscaler kompaniyalarining miqyosi juda katta va o‘sish hali tugamagan. Savol tug‘iladi: siz haqiqatan ham butunlay ochiq qolishni xohlaysizmi?” — deydi PGIM Fixed Income kompaniyasi bosh investitsiya direktori o‘rinbosari Gregory Peters. U, shuningdek, bir nechta kompaniyalarni defoltga qarshi himoya qiladigan keng kredit derivativ indekslari bu darajadagi xavfga yetarli emasligini qo‘shimcha qildi.

2025 yil oxiriga kelib, Alphabet kredit defolt svoplari (CDS) yetti diler tomonidan kotirovka qilinayotgan bo‘lsa, bu son 2024 yil iyul oyida atigi birta edi. Amazon.com Inc. uchun ham CDS dilerlari soni uchtadan beshtaga oshdi. Ba’zi provayderlar endi hyperscaler kompaniyalari uchun CDS savatlarini taqdim etmoqda, bu esa naqd obligatsiyalar bozorida ham shunga o‘xshash savatlarning tez rivojlanayotganini ko‘rsatadi.

Savdo faolligidagi o‘sish o‘tgan kuzda, bu kompaniyalar qarz olish ehtiyojlari miqyosi aniq bo‘la boshlaganidan so‘ng boshlandi. Wall Street dilerining so‘zlariga ko‘ra, savdo stollari endi ushbu nomlar bo‘yicha muntazam ravishda 20 milliondan 50 million dollargacha bo‘lgan bozorlarni kotirovka qila oladi — bu faoliyat bir yil oldin deyarli mavjud emas edi.

Hozirgi vaqtda hyperscaler kompaniyalar mablag‘ jalb qilishda deyarli qiyinchilikka duch kelmayapti. Alphabet’ning yaqinda bo‘lib o‘tgan 32 milliard dollarlik ko‘p valyutali obligatsiya sotuvi atigi 24 soat ichida taklif hajmidan bir necha barobar ko‘proq buyurtmalar oldi. Ayniqsa, kompaniya texnologiya sektorida kam uchraydigan 100 yillik obligatsiyalar chiqardi.

Qarz olishning oshishi va investorlar ehtiyotkorligi

Morgan Stanley hisob-kitobiga ko‘ra, bu yil hyperscaler kompaniyalarining qarz olish hajmi 400 milliard dollarga yetadi, bu ko‘rsatkich 2025 yilda 165 milliard dollar edi. Alphabet esa 2026 yilda AI kengayishini qo‘llab-quvvatlash uchun kapital harajatlariga 185 milliard dollargacha sarflashni rejalashtirmoqda.

Bu tajovuzkor sarf-xarajatlar ayrim investorlarda xavotir uyg‘otmoqda. Masalan, Londonning Altana Wealth xedj fondi o‘tgan yili Oracle kompaniyasining qarz bo‘yicha defolt bo‘lishiga qarshi besh yil davomida yiliga 50 baza punkt evaziga himoya sotib oldi. Hozir bu narx 160 baza punktga ko‘tarildi.

Banklar va xedj fondlarning javobi

Hyperscaler qarzlarini kafolatlayotgan banklar singan nomli CDS’larning yirik xaridoriga aylandi, bu vositalardan ma’lumot markazi va infratuzilma loyihalariga bog‘liq yirik kreditlar tarqatilayotganda o‘z risklarini xedj qilish uchun foydalanmoqda. Bank of America vakili Matt McQueen’ning aytishicha, ushbu kreditlarning tarqatish muddati uch oydan bir yilgacha cho‘zilishi mumkin, bu esa banklarni CDS bozorida qo‘shimcha himoya izlashga undamoqda.

Wall Street dilerlari kredit himoyasiga bo‘lgan talabni qondirish uchun shoshilmoqda. Toronto-Dominion Bank sobiq xodimi Paul Mutter xususiy kredit savdosi faollashgani sayin yangi savatli xedjlar uchun talab oshishini kutmoqda.

Ba’zi xedj fondlar bu talabni foyda olish imkoniyati sifatida ko‘rmoqda. Saba Capital Management vakili Andrew Weinberg ta’kidlashicha, ko‘plab CDS xaridorlari “asosiy oqim” mijozlari, jumladan bank kreditlash bo‘limlari yoki kredit baholash jamoalari hisoblanadi. Ko‘pgina yirik texnologiya kompaniyalarida leverage hali past va obligatsiya spredlari o‘rtacha korporativ ko‘rsatkichdan biroz torroq bo‘lib, ko‘plab fondlar himoya sotishda o‘zlarini qulay his qilmoqda.

“Agar muhim riskli voqea sodir bo‘lsa, ushbu kreditlar qayerga boradi? Ko‘plab holatlarda, kuchli balans va trillion dollarlik baholovga ega yirik kompaniyalar umumiy kredit bozoridan yaxshiroq natija ko‘rsatadi,” — deydi Weinberg.

Biroq, ayrim treyderlar hozirgi obligatsiya chiqarish bo‘yicha shoshqaloqlik beparvolik va baholanmagan risklardan dalolat berishi mumkinligini ogohlantirmoqda. Aegon Ltd. vakili Rory Sandilands potentsial qarz hajmining juda katta bo‘lishi oxir-oqibatda ushbu kompaniyalar kredit profilini bosim ostiga qo‘yishi mumkinligini ta’kidlab, o‘tgan yil davomida o‘zining CDS pozitsiyalarini oshirganini aytdi.

Hafta sharhi

• Alphabet Inc. bir kun ichida deyarli 32 milliard dollar qarz olib, AI infratuzilmasini qurayotgan texnologik gigantlarning ulkan moliyaviy ehtiyojlarini va kredit bozoridagi kuchli talabni namoyish etdi. Kompaniyaning sterling va Shveytsariya frankidagi obligatsiyalari o‘z bozorlarida rekord o‘rnatdi, jumladan kam uchraydigan 100 yillik obligatsiya ham chiqarildi.
• Elon Musk bankirlari SpaceX va xAI birlashmasidan so‘ng, so‘nggi yillarda katta foiz xarajatlarini kamaytirish maqsadida yangi moliyalashtirish variantlarini ko‘rib chiqmoqda.
• Electronic Arts Inc.ni sotib olishga tayyorlanayotgan xususiy kapital investorlar kompaniya obligatsiyalariga salbiy ta’sir ko‘rsatgan qarz qaytarib olish jarayonini tashkil qilmoqda, natijada obligatsiya egalari birlashishga majbur bo‘lmoqda.
• Citadel sobiq portfel menejeri Daniel Shatz (hozirda Marshall Wace’da) ish shartnomalarini buzganlikda va raqib jamoa tuzish uchun maxfiy ma’lumotlarni o‘zlashtirganlikda aybladi.
• Wall Street dilerlari xususiy kredit fondlari tomonidan chiqarilgan obligatsiyalar bilan savdo qilish uchun yuqoriroq mukofotlar talab qilmoqda, chunki bu fondlarning AI tomonidan buzilish xavfi ostidagi dasturiy ta’minot kompaniyalariga ta’siri borasida xavotirlar ortmoqda.
  • Concentrix Corp. AI uning biznes modeliga tahdid solishi mumkinligidan xavotirlanib, qarzini qayta moliyalash uchun katta mukofot to‘ladi.
  • Deutsche Bank dasturiy ta’minot va texnologiya sektori spekulyativ darajadagi kredit bozorlari uchun asosiy konsentratsion xavf hisoblanishini, UBS esa AI bilan bog‘liq xatarlar kredit narxlarida to‘liq aks ettirilmaganini va bu kelajakda ta’sirlangan kompaniyalar uchun mablag‘ jalb qilishni qiyinlashtirishi mumkinligini ta’kidlaydi.
• Ares Management Corp. Oracle’ning OpenAI bilan hamkorligini qo‘llab-quvvatlash uchun Vantage Data Centers’ga 2,4 milliard dollar qarz moliyalashtirishini ajratmoqda.
  • Nvidia Corp. ijaraga olishi kutilayotgan ma’lumot markazi loyihasi 14 milliard dollarlik investor buyurtmalaridan so‘ng 3,8 milliard dollarlik yuqori daromadli obligatsiyalar sotdi.
  • AI operatorlariga xizmat ko‘rsatuvchi ma’lumot markazi ijara beruvchisi birinchi marta eng yuqori kredit reytingini oldi.
• FAT Brands Inc. kompaniyasining bankrot kredit beruvchilari Twin Peaks tarmog‘idagi aksiyalarni sotishga rahbarlik qilgan Andrew Wiederhorn’ni lavozimdan chetlatish talabidan voz kechishga rozi bo‘lishdi.

Sanoatdagi o‘zgarishlar

• Ken Griffin’ning Citadel Securities kompaniyasi Morgan Stanley’dan Richard Smerinni tuzilgan mahsulotlar bo‘yicha global rahbar etib tayinladi va Osiyoda asosiy kadrlarga e’tibor qaratishda davom etmoqda.
• DWS Group Deutsche Bank’ning tajribali vakili Oliver Resovac’ni xususiy bozor mahsulotlari va Yevropa kredit bitimlari bo‘yicha rahbar etib tayinladi.
• Wells Fargo Investment Institute Luis Alvaradoni global fiksatsiyalangan daromad strategiyasi bo‘yicha hamrahbar etib tayinladi.
• Bain Capital Brookfield Asset Management’dan Michael Horowitz’ni o‘zining maxsus vaziyatlar bo‘limiga hamkor sifatida olib keldi.

Qo‘shimcha resurslar

Clark Capital Management bilan ipoteka bilan ta’minlangan qimmatli qog‘ozlar savdosining hozirgi holati haqida podkastni tinglang.

Sam Potter, James Crombie va Dan Wilchinsdan xabar berishda yordam.

Bloomberg Businessweek’dan Eng Mashhur

©2026 Bloomberg L.P.